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“今年，是大宗商品以基本面为核心的走势背离年，对于中长线投资者而言，是交易的好年份，但对于做短线的投资者来说，是非常痛苦的。所以，这一年大家更多的要去看市场情绪。”4月23日，国泰君安证券固定收益证券部董事总经理、外汇和大宗商品业务部总经理张一凡在“大宗商品”分论坛上说。
张一凡表示，今年大宗商品的反弹经历了三个阶段，依次为风险偏好增加期、短期供需错位造成的库存下降期以及资产配置流入期。
“第三个阶段表现最活跃的是黑色系，龙头品种跟房地产高度相关。从去年4月开始，房地产市场的热情就被点燃了。另外，去年以来，银行理财大幅下降，很多地方黑平台被打掉，互联网金融被清理，再加上股市低迷，社会上大量高风险投资资金需要寻找新的位置。”张一凡表示，此轮大宗商品反弹与资金寻找新的归宿有很大关系。
实际上，今年有色行业分化明显。在中泰证券研究所副所长笃慧看来，这来自基本面和资金的双向驱动。“最近几年，铜往基本面回归，但金融属性不可忽视。而其他品种，资金的进出取决于基本面的情况。”
对于近期走势喜人的黑色系，国泰君安期货铁矿石研究员马亮稍微乐观，他认为黑色系处于阶段性复苏期。“从基本面看，还没有出现见底信号。从行情表现看，资金的推动作用比较明显。我暂时没有看到钢材顶部特征，其基本面的支撑效应还在发酵。”马亮说。
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在经历了大类资产从股票到债券再到商品期货的轮动后，今年该如何对大类资产进行配置?
张一凡认为，可以关注一些价值洼地，ABS有一定机会。另外，还可以配置一些境外人民币资产和相关资产。不过，他提醒，在配置境外债券时，需考虑汇率波动风险。
“今年中国的主权信用层级在国际上是负面的。在这样的过程中，市场每一次出现‘黑天鹅’，都有可能对中国的宏观事件产生较大影响。而宏观事件对黑色系的影响最大。也就是说，现在黑色系走势很好，但后面面临的潜在风险比较多。”张一凡说。
他提醒，今年是尾部风险较大的年份，现货商不要怕多花钱，还是要用期权这个工具，投资者也可以利用期权规避风险。具体到各个大类，张一凡认为，今年商品市场是整体预期绝对论，但又要区别对待。比如，今年原油市场是一个过剩转平衡的年份，最近看到美国原油库存持续上升，是因为消费没有进入旺季，且美国是一个进口重质原油出口轻质原油的国家。现在油价涨得越少，后期交易的机会就越多。
此外，张一凡认为，欧元仍有下行空间，但投机价值减弱，日元则是预期论最明显的货币，投资者要耐心等待其反转时机。
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