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每股收益无差别点法的决策应用
当存在优先股时，并且是三种筹资方案时，采用下列方法确定筹资方案：
如果涉及到三种筹资方式的比较，此时需要分别计算三种筹资方式在预计息税前利润水平下的每股收益的数额，然后选择每股收益最大的筹资方式。
【例题·计算题】某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，面值为10元/股。现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。有三种融资方案可供选择：
方案一：全部通过年利率为10%的长期债券融资;
方案二：全部通过股利率为12%的优先股融资;
方案三：全部依靠发行普通股筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。
假设企业所得税税率为25%。
(1)计算方案一和方案二的每股收益无差别点;
(2)计算方案一和方案三的每股收益无差别点;
(3)计算方案二和方案三的每股收益无差别点;
(4)假设企业尚未对融资后的收益水平进行预测，且不考虑风险因素，请指出企业在不同的盈利水平下应当作出的决策;
(5)假设企业预期融资后息税前利润为210万元，请进行融资方案的选择。
(4)作出EBIT-EPS分析图如下：
当EBIT<150万元时，应选择普通股融资;
当EBIT>150万元时，应选择长期债券融资。
(5)融资后息税前利润为210万元时，应当选择长期债券融资，此时每股收益最高。
三种筹资方案每股收益(EPS)比较
| 项目 | 方案一（债券） | 方案二（优先股） | 方案三（普通股） |
| EBIT | 2100000 | 2100000 | 2100000 |
| 利息支出 | 500000 | ||
| 税前收益 | 1600000 | 2100000 | 2100000 |
| 所得税（25%） | 400000 | 525000 | 525000 |
| 税后收益 | 1300000 | 1575000 | 1575000 |
| 优先股股利 | ---- | 600000 | ------ |
| 普通股收益 | 1200000 | 975000 | 1575000 |
| 普通股股数（N） | 100万股 | 100万股 | 150万股 |
| EPS | 1.2 | 0.975 | 1.05 |
分别计算方案一、二、三的财务杠杆系数。
财务杠杆系数(方案一)=2100000/1600000=1.3125
财务杠杆系数(方案二)=2100000/(2100000-800000)=1.615
财务杠杆系数(方案三)=2100000/2100000=1。
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