预约成功
四、股权现金流量模型的应用
(一)永续增长模型
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假设条件 |
企业未来长期稳定、可持续地增长。 |
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一般表达式 |
股权价值=下期股权现金流量/股权资本成本-永续增长率 |
【例7-2】
A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2001年每股净利润为13.7元。根据全球经济预期，长期增长率为6%，预计该公司的长期增长率与宏观经济相同，为维持每年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。据估计，该企业的股权资本成本为10%。请计算该企业2001年每股股权现金流量和每股股权价值。
【答案】
每股股权现金流量=每股净利润-每股股权本年净投资
=13.7-11.2
=2.5(元)
每股股权价值=(2.5×1.06)/(10%-6%)
=66.25(元)
如果估计增长率为8%，而本年净投资不变，则股权价值发生很大变化：
每股股权价值为=(2.5×1.08)/(10%-8%)
=135(元)
上述结果，似乎可以得出结论，增长率的估计对于股权价值的影响很大。其实不然，因为
企业的增长是需要净投资的支撑的，高增长需要较多的净投资，低增长需要较少的净投资。
假设为维持8%的增长率，每股股权净投资需要达到12.4731元，则：
每股股权现金流量=13.7-12.4731
=1.2269(元)
每股股权价值=(1.2269×1.08)/(10%-8%)
=66.25(元)
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