预约成功
三、企业价值的计算$lesson$
(一)实体现金流量模型
续前例：假设DBX公司的加权平均资本成本是12%，用它折现实体现金流量可以得出企业实体价值，扣除债务价值后可以得出股权价值。
股权价值=实体价值-净债务价值
=实体价值-(债务价值-金融资产价值)
有关计算过程见表：
表7-7 DBX公司的实体现金流量折现 单位：万元
|
年份 |
基期 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
|
实体现金流量 |
|
3.00 |
9.69 |
17.64 |
26.58 |
32.17 |
|
平均资本成本（%） |
|
12.00 |
12.00 |
12.00 |
12.00 |
12.00 |
|
折现系数（12%） |
|
0.8929 |
0.7972 |
0.7118 |
0.6355 |
0.5674 |
|
预测期现金流量现值 |
58.10 |
2.67 |
7.73 |
12.55 |
16.89 |
18.25 |
|
后续期增长率 |
|
|
|
|
|
5.00% |
|
期末现金流量现值 |
273.80 |
|
|
|
|
482.55 |
|
总价值 |
331.90 |
|
|
|
|
|
|
债务价值 |
96.00 |
|
|
|
|
|
|
股权价值 |
235.90 |
|
|
|
|
|
预测期现金流量现值=∑各期现金流量现值=58.10(万元)
后续期终值=现金流量t+1/(资本成本-现金流量增长率)
=32.17×(1+5%)/(12%-5%)
=482.55(万元)
后续期现值=后续期终值×折现系数
=482.55×0.5674
=273.80(万元)
企业实体价值=预测期现金流量现值+后续期现值
=58.10+273.80
=331.90(万元)
股权价值=实体价值-净债务价值=331.90-96+0=235.90(万元)
(二)股权现金流量模型
假设DBX公司的股权资本成本是15.0346%，用它折现股权现金流量，可以得到企业股权的价值。有关计算过程如下表。
表7-8 DBX公司的股权现金流量折现 单位：万元
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年份 |
基期 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
|
股权现金流量 |
|
9.75 |
15.20 |
21.44 |
28.24 |
32.64 |
|
股权成本（%） |
|
15.0346 |
15.0346 |
15.0346 |
15.0346 |
15.0346 |
|
折现系数 |
|
0.8693 |
0.7557 |
0.6569 |
0.5711 |
0.4964 |
|
预测期现金流量现值 |
66.38 |
8.47 |
11.49 |
14.08 |
16.13 |
16.20 |
|
（后续期现金流量增长率） |
|
|
|
|
|
5% |
|
+后续期现金流量现值 |
169.52 |
|
|
|
|
341.49 |
|
=股权价值 |
235.90 |
|
|
|
|
|
|
+净债务价值 |
96.00 |
|
|
|
|
|
|
=公司价值 |
331.90 |
|
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