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二、个别资本成本
包括债务成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本等,所有成本应表示税后的形式。
1.债务成本---使得税后利息与本金的现值等于资本净额的折现率。
注:若债务平价发行、无手续费,则税后资本成本=债务利率*(1-所得税税率)
例题见教材
【例7-1】资本净额=1000*(1-3%)=970元
税后利息=1000*8%*(1-25%)=60元
970=60*(P/A,k,10)+1000*(P/F,k,10)
逐步测试结合内插法计算得k=6.45%
(本题在估计折现率时注意,税后利息率=6%,即按照6%折现其现值应为面值1000元,由于资本净额小于面值,可视为折价交易,折现率应大于税后利息率,就可以按7%进行测试)
【例7-2】本题注意
(1)半年计息一次,每半年的息票利率为4%(8%/2).
而对于折现率的计算是需要考虑名义利率和有效利率的不同(主要是计息期与复利期是不一致的)。
年必要报酬率=(1+半年报酬率)2-1
(2)请与教材157页【例5-2】结合。
①如果折现率的复利间隔与利息支付的间隔一致:
年折现率=每计息周期折现率*每年的付息次数
②如果折现率的复利间隔与利息支付的间隔不一致:
年折现率=(1+每计息周期折现率)年复利次数-1
【典型例题―单选】某企业面值发行债券1000万元,筹资费率1%,债券年利率为6%,两年期,每半年付息一次,到期还本,所得税税率为25%,则该债券的资本成本为( )(P/A,3%,4)=3.7171; (P/A,2%,4)=3.8077; (P/S,3%,4)=0.8885; (P/S,2%,4)=0.9238;
A 2.52% B 5.04% C 6% D 5.1%
答案:D
解析:1000×(1-1%)=1000×3%×(1-25%)×(P/A,K,4)+1000×(P/S,K,4)
逐步测试:
K1=3%,现值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,3%,4)+1000×(P/S,3%,4)
=972.13<990
K2=2%,现值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,2%,4)+1000×(P/S,2%,4)
=1009.47>990
运用内插法可得:
K=2.52%
债券资本成本=(1+2.52%)2-1=5.1%
2.优先股成本
股息税后支付且每年相等,相当于永续年金。
Kp=Dp/【P0*(1-f)】