注会财管历年真题-计算题节选

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注会财管历年真题-2023年计算题节选

1.甲公司是一家上市公司，为了优化资本结构加强市值管理，拟发行债券融资200亿元用于回购普通股股票并注销。相关资料如下:

(1) 2023年末总资产2000亿元，其中负债800亿元，优先股200亿元，普通股1000亿元，公司负债全部为长期银行贷款，利率8%;优先股面值100元/股(平价发行属于权益工具)，固定股息率7%﹔普通股200亿股，预计2024年息税前利润360亿元。

(2)拟平价发行普通债券，票面价值1000元/份，票面利率8%，如果回购普通股股票，预计平均回购价格(含交易相关费用)为12.5元/股。

(3)公司普通股β系数为1.25，预计发债回购后β系数上升至1.52。

(4)无风险利率为4%、平均风险股票报酬率为12%.企业所得税税率25%。

要求：

1.如果不发行债券进行回购，计算甲公司预计的2024年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本(按账面价值计算权重)。

2.如果发行债券并进行股票回购，计算甲公司预计的2024年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本(按账面价值计算权重)。

3.根据(1)和(2)的计算结果回答，如果将每股收益最大化作为财务管理目标，是否应该发债并回购，简要说明理由。

4.根据(1)和(2)的计算结果回答，如果将资本成本最小化作为财务管理目标，是否应该发债并回购,简要说明理由。

5.简要回答每股收益最大化、资本成本最小化与股东财富最大化财务管理目标之间的关系。

【答案】

1.2024年每股收益=[(360-800×8%)×(1一25%)一200×7%]/200=1.04(元/股)

财务杠杆系数=360/ [360-800×8%-200×7%/(1-25%)]=1.30

普通股资本成本=4%+1.25× (12%-4%)=14%

加权平均资本成本=8%× (1-25%) × 800/2000+7%×200/2000+14%×1000/2000=10.1%

2.2024年每股收益=[(360-800×8%-200×8%)×(1-25%)-200×7%]/ (200-200/12.5)=1.07 (元/股)

财务杠杆系数=360/ [360-800×8%-200×8%-200×7%/ (1-25%)] =1.38

普通股资本成本=4%+1.52×(12%一4%)=16.16%

加权平均资本成本=8%×(1-25%) × (800+200)/2000+7%×200/2000+16.16%×800/2000=10.16%

3.应发行债券回购股票。理由:发行债券回购股票后，每股收益提高了。

4.不应发行债券回购股票。理由︰发行债券回购股票后，加权平均资本成本提高了。

5.每股收益最大化目标没有考虑风险因素，每股收益最大不一定意味着股东财富最大，只有在风险不变的情况下，每股收益最大才意味着股东财富最大;加权平均资本成本最低时，公司价值最大，在股东投资资本和债务价值不变的情况下,加权平均资本成本最低时，股东财富最大。

2.肖先生拟在2023年末购置一套价格为360万元的精装修商品房，使用自有资金140万元，公积金贷款60万元，余款通过商业贷款取得，公积金贷款和商业贷款期限均为10年，均为浮动利率，2023年末公积金贷款利率为4%，商业贷款利率6%,均采用等额本息方式每年年末还款。该商品房两年后交付，可直接拎包入住，肖先生计划收房后即搬入，居住满8年后(2033年末)退休返乡并将该商品房出售，预计扣除各项税费后变现净收入450万元，若该商品房用于出租，每年未可获得税后租金6万元。肖先生拟在第5年末(2028年末)提前偿还10万元的商业贷款本金，预计第5年末公积金贷款利率下降至3%，商业贷款利率下降至5%。整个购房方案的等风险投资报酬率为9%。

要求:

1.计算前5年每年年末的公积金还款金额和商业贷款还款金额。

2.计算第6年年初公积金贷款余额和商业贷款余额。

3.计算后5年每年末的公积金还款金额和商业贷款还款金额。

4.计算整个购房方案的净现值，并判断该方案经济上是否可行。

【答案】

1. 假设前5年每年年末的公积金还款金额为A元，则：A×(P/A，4%，10)=600000 ，A×8.1109=600000 ，A=600000/8.1109=7.4(万元)

假设前5年每年年末的商业贷款还款金额为B元，

则:B×(P/A，6%，10)=1600000， B×7.3601=1600000，B=1600000/7.3601=21.74(万元)

2. 第6年年初公积金贷款余额=600000×(F/P,4%，5)-73974.53×(F/A，4%，5)=600000×1.2167-73974.53×5.4163=32.94(万元)

第6年年初商业贷款余额=217388.35×(P/A，6%，5)-10=21.74×4.2124-10=81.58(万元)

3. 假设后5年每年末的公积金还款金额为C元，则:C× (P/A，3%，5)=329351.75， C×4.5797=329351.75 ，C=329351.75/4.5797=7.19(万元)

假设后5年每年末的商业贷款还款金额为D元，

则:D×(P/A，5%，5)=915680.13-100000，D×4.3295=815680.13 ，D=815680.13/4.3295=18.84(万元)

4. 公积金还款的净现值=7.4×(P/A,9%,5)+7.19×(P/A,9%,5)×(P/F,9%,5)=46.96(万元)

商业贷款还款的净现值=21.74×(P/A,9%,5)+[18.84×(P/A,9%,5)+10]×(P/F,9%,5)=138.69(万元)

每年租金的净现值=6×(P/A,9%,8)×(P/F,9%,2)=27.96(万元)

购房方案的净现值=450×(P/F,9%,10)-140-46.96-138.69+27.96=-107.61(万元)

由于净现值为负数，所以,该方案经济上不可行。

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