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债务资金结构需要分析各种债务资金的占比、负债的方式及债务期限的配比。
合理的债务资金结构需要考虑融资成本、融资风险,合理设计融资方式、币种、期限、偿还顺序及保证方式。
1.债务期限配比:项目负债结构中,长短期负债借款应合理搭配。
2.境内外借贷占比
3.外汇币种选择
通常应当考虑的是还款币种。为了降低还款成本,选择币值较为软弱的币种作为还款币种。但币值软弱的外汇贷款利率通常较高。币种选择中需要对汇率与利率进行预测,在汇率变化与利率差异之间做出权衡和抉择。
4.偿债顺序安排
通常,在多种债务中,对于借款人在时间上应当先偿还利率较高的债务,后偿还利率低的。由于有汇率风险,应当先偿还硬货币的债务,后偿还软货币的债务。
三、融资风险分析
融资风险分析的基本步骤包括识别融资风险因素、估计融资风险程度、提出融资风险对策。
项目的融资风险分析主要包括:资金运用风险、项目控制风险、资金供应风险、资金追加风险、利率及汇率风险。
(一)资金运用风险
资金运用风险主要是项目运用所筹资金投资失败带来的风险。
对策:在制订融资方案时,需要详细分析项目的整体风险情况,评估项目投资失败的可能性,进而考虑融资过程中的风险对策和措施。如果风险较大,就可以通过股权融资等方式让更多的出资人来共同承担风险,或利用项目融资模式限定筹资人或项目发起人的风险承受程度。
(二)项目控制风险
筹资人有可能会失去对项目的某些控制权,比如项目的收益权、管理权、经营权等。特别是通过股权等涉及项目控制权的资本金融资方式,项目在获得资金的同时,筹资人会相应失去一定的项目控制权;也可能会丧失项目的部分预期收益。
对策:如果未来投资的风险很大,筹资人就可以较多地运用股权融资等方式筹措资金,转移风险;如果未来投资的风险较小,筹资人就应尽量使用不涉及项目控制权的融资方式,比如银行借款等债务融资方式。
(三)资金供应风险
资金供应风险是指融资方案在实施过程中,可能出现资金不落实、不到位,导致建设工期拖长,工程造价升高,原定投资效益目标难以实现的风险。
导致资金供应风险的一个非常重要的原因是由于预定的投资人或贷款人没有实现预定计划或承诺而使融资计划失败,也即项目股本投资人及贷款人的出资能力。
项目融资方案设计中应对预定的出资人的出资能力进行调查分析。
对策:考虑到出资人的出资风险,在选择项目的股本投资人及贷款人时,应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力大、所在国政治及经济稳定的出资人。
(四)资金追加风险
项目实施过程中会出现许多变化,包括设计变更、技术变更、市场变化、某些预定出资人变更、投资超支等导致项目的融资方案变更,需要追加融资额。如果不能追加资金,很可能导致项目无法继续进行,以致失败。
对策:一方面要加强项目前期的分析论证及科学合理的规划,加强项目实施过程的管理和监控;另一方面,项目需要具备足够的再融资能力。在出现融资缺口时应有及时取得补充融资的计划及能力。项目的融资方案设计中应当考虑备用融资方案。融资方案设计中还要考虑在项目实施过程中追加取得新的融资渠道和融资方式。项目的融资计划与投资支出计划应当平衡,必要时应当留有一定富余量。
(五)利率及汇率风险
1.利率风险
未来市场利率的变动会引起项目资金成本的不确定性。
采取浮动利率贷款,贷款的利率随市场利率变动,未来利率升高,项目的资金成本将随之上升。反之,未来利率下降,项目的资金成本随之下降。
采取固定利率贷款,贷款利率不随市场利率变动,但如果未来市场利率下降,项目的资金成本不能相应下降,则相对资金成本将变高。
采取利率掉期,将固定利率转换为浮动利率,或者反过来将浮动利率转换为固定利率,转移利率风险。
无论选用浮动利率还是固定利率都存在利率风险。利率的选取应从更有利于降低项目总体风险来考虑。
2.汇率风险
项目使用某种外汇借款,未来汇率的变动将使项目的资金成本发生变动,从而产生汇率风险。
汇率波动性大幅度增加,汇率风险进一步加大。
对策:可根据项目未来的收入币种选择借款外汇和还款外汇币种。还可以通过外汇掉期转移汇率风险。
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