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第五章 现金流量分析及财务评价方法
资金时间价值是指投资者对于资金与其带来的价值增值之间一种量的关系的认识，在投资者看来，投资的资金其价值随着时间的推移，按一定的复利率呈几何级数增长，称为资金的时间价值。
从消费者的角度看，推迟现时的消费，应获得补偿，推迟消费的时间越长，补偿也应越多，并与时间成几何级数增长。
投资项目现金流量是指项目在寿命期内各期实际发生的现金流入或流出序列，以及它们的差（净现金流）。
用水平线表示项目的寿命周期（或计算年限），线下方从0-n个自然数为计息期数，每一期的数字表示该期末发生的现金流入或流出，现金流入画在水平线的上方，现金流出画在水平线的下方。
1.现值，通常用符号P表示。它表示某一特定的时间序列的初始值，就是该时间序列的现值。
2.将来值（亦称终值），通常用符号F表示。它表示某一特定的时间序列的终点值，就是该时间序列的未来值（或终值）。
3.年金（亦称等额年值），用符号A表示。它表示某一特定的时间序列的第1-n期每期末都有相等的现金流入或流出。
4.折现率（亦称贴现率）。是指将未来某一时点的资金折算为现值所使用的期利率，反映资金的机会成本或最低收益水平，通常可以使用年折现率。
5.名义利率与有效利率。名义利率与有效利率的差异主要取决于实际计息期与名义计息期的差异.
不等额序列的等额年值
销售（营业）收入预测重点是要预测各年项目可能提供的销售量或服务量。同时，要根据具体情况选用固定价格或变动价格进行分析。财务评价所采用的价格是一种预测价格，应考虑价格变动的各种因素，即各种产品相对价格变动和价格总水平的变动（通货膨胀或通货紧缩）。
在预测项目收入流量时，应根据市场研究和营销初步方案分析的结果，确定各种产出物各年的生产量和销售量并据以计算销售（营业）收入。
投资项目财务评价的销售（营业）收入估算，应尽可能地采用营销计划法确定生产运营负荷及产品价格。
总成本费用是指在一定时期（项目评价中一般指一年）为生产和销售产品或提供服务而发生的全部费用。
计算公式为：总成本费用＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用其中：制造成本＝直接材料费＋直接燃料和动力费＋直接工资＋其他直接支出＋制造费用
总成本费用＝外购原材料、燃料及动力费＋人工工资及福利费＋外部提供的劳务及服务费＋修理费＋折旧费＋矿山维修费＋摊销费＋财务费用＋其他费用按现行会计制度，制造费用、管理费用和销售费用中均包括多项费用，为了估算简便，财务评价中可将其归类估算，上式其他费用系指由这3项费用中扣除折旧费、摊销费、工资及福利费和维修费用后的其余部分。
1.外购原材料和燃料动力费估算。
2.人工工资及福利费估算。
3.固定资产折旧费估算。
（1）平均年限法：
年折旧额＝固定资产原值×年折旧率
（2）工作量法：工作量法又分两种：
①按照工作小时计算折旧；②按照工作量计算折旧。
有关折旧的计算公式如下。
对某些运输设备，一般按行驶里程计算折旧，公式为：
年折旧额=单位里程折旧额×年行驶里程按照工作小时计算折旧的公式：
年折旧额=每工作小时折旧额×年工作小时
（3）双倍余额递减法：
年折旧率=固定资产净值×年折旧率实行双倍余额递减法的，应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净额平均摊销。
（4）年数总和法：采用年数总和法是根据固定资产原值减去净残值后的余额，按照逐年递减的分数（即年折旧率，也叫折旧递减系数）计算折旧的一种方法。计算公式为：
年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）×年折旧率
4.固定资产修理费估算。项目评价中可直接按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分数估算。
5.无形资产和其他资产摊销费估算。无形资产从开始使用之日起，在有效使用期限内平均摊入成本。无形资产的摊销一般采用平均年限法，不计残值。
6.其他费用估算法。其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他销售费用3项费用，由制造费用、管理费用和销售费用中分别扣除折旧费、维简费、摊销费、修理费和工资及福利费进行估算。
7.财务费用的估算方法。财务费用包括利息支出（减利息收入）、汇兑损失（减汇兑收益）以及相关的手续费等。在项目财务评价中，一般只考虑利息支出。利息支出的估算包括长期借款利息（即建设投资借款在投产后需支付的利息）、用于流动资金的借款利息和短期借款利息3部分。
（1）长期借款利息。系指对建设期间借款余额（含未支付的建设期利息）应在生产期支付的利息，有3种计算利息的方法可供选择。
等额还本利息方式。
其中：每年支付利息＝年初本金累计×年利率每年
偿还本金＝A－每年支付利息式中：年初本金累计＝Ic－本年以前各年偿还的本金累计。
等额还本利息照付方式。设At为第t年的还本付息额，则有：每年支付利息＝年初本金累计×年利率即：第t年支付的利息＝每年偿还本金=最大能力还本付息方式。每年偿还本金按最大偿还能力计算，偿还能力主要包括可以用于还款的折旧费、摊销费以及税后利润（一般是扣除法定盈余公积金和公益金的税后利润）。每年支付利息的计算公式如下：每年支付利息＝年初本金累计×年利率
（2）用于流动资金的借款利息。
年流动资金借款利息＝当年流动资金借款额×年利率财务评价中对流动资金的借款偿还可设定在计算期最后一年，也可在还完长期借款后安排。
1.经营成本的估算方法。
经营成本＝总成本费用－折旧费－维简费－摊销费－财务费用
2.固定成本与可变成本。通常可变成本主要包括原材料、燃料、动力消耗、包装费和计件工资等。固定成本主要包括工资（计件工资除外）折旧费、无形资产及其他资产摊销费修理费和其他费用等。长期借款利息应视为固定成本，短期借款一般也将其作为固定成本
财务评价涉及的税费主要有增值税、营业税、资源税、消费税、所得税、城市维护建设税和教育费附加等
1.剔除沉没成本。“沉没成本”（sunk cost）是指在项目实施之前已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，它并不因摒弃或接受某个项目的决策而改变，因此对项目的投资决策不应造成影响。
2.注意“机会成本”。公司的某一项资产一旦用于某个新项目，就同时丧失了用于其他使用方式所能带来的潜在收入。这些丧失的收入就是公司投资本项目的资产所拥有的机会成本（opportunity cost）。
3.考虑关联效应。在计算投资项目的新增现金流量时，应考虑该项目对公司的其他部分可能产生的关联效应，包括正效应和负效应
1.资本收益率。投资项目的预期资本收益率是项目总投资与该项目可能产生的投资收益之间的比率。
税前资本收益率＝税后资本收益率＝支付利息和所得税前的收益（EBIT）是项目的息税折旧摊销前收益（EBITDA）扣除折旧、摊销后的差额。在具体计算中，绝大多数项目的寿命期要跨越多年，各年的投资收益和投资的账面价值将随时间而变化。在这种情况下，资本收益率既可以逐年计算，然后加权平均，也可以利用项目整个寿命期的平均收益与平均投资进行计算。
2.投资回收期法。项目投资回收期（Pt）是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位，并从项目建设开始年算起，若从项目资产开始年算起的，应予以特别注明。其表达式为：
项目投资回收期可借助项目现金流量表计算，项目现金流量表中累计净现金流量由负值变为零时的时点，即为项目的投资回收期。它实际上是一项静态指标。
其计算公式为：Pt ＝累计净现金流量开始出现正值的年份数－1＋（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）
投资回收期越短，表明项目的盈利能力和抗风险能力越好。投资回收期的判别标准是基准投资回收期，其取值可根据行业水平或投资者的要求确定。
1.项目财务净现值（FNPV）。项目财务净现值是指按设定的折现率 i .计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。
项目财务净现值等于或大于零表明项目的盈利能力达到或超过了所要求的盈利水平。
2.项目财务内部收益率。项目财务内部收益率（FIRR）是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察项目盈利能力的相对量指标。
项目财务内部收益率一般通过计算机软件中配置的财务函数计算，若需要手工计算，可根据财务现金流量表中净现金流量，采用试差法进行计算，求得的财务内部收益率与设定的判别基准ic进行比较，当FIRR≤ic时，即认为项目的盈利性能够满足要求。
债务清偿能力可以通过计算利息备付率、偿债备付率和借款偿还期等指标进行分析评价。
1.利息备付率。利息备付率是指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目融资主体偿付债务利息的能力。利息备付率的含义与计算公式均与财政部对企业效绩评价的“已获利息倍数”指标相同。其计算公式为：利息备付率=息税前利润/当期应付利息息税前利润=利润总额+当期应付利息式中：当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。
利息备付率可分年计算，计算在借款偿还期内各年的利息备付率；也可按项目的还款期内有关数据的总和计算，计算借款偿还期内平均的利息备付率。分年的利息备付率更能反映偿债能力。
利息备付率表示使用企业盈利偿付利息的保证倍率，对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于2。
利息备付率高，说明利息偿付的保证度大，偿债风险小；利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。
2.偿债备付率。偿债备付率是指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。
即：偿债备付率＝可用于还本付息的资金／当期应还本付息金额其中：可用于还本付息的资金包括折旧、摊销、税后利润和其他可用于还款的收益；当期应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。
偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率，正常情况应当大于1，且越高越好。偿债备付率低，说明还本付息的资金不足，偿债风险大。当这一指标小于1时，表示当年可用于还本付息的资金不足以偿付当期债务。
3.借款偿还期。借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，而按项目的最大偿还能力和尽快还款原则还款的项目。对于可预先给定还款期限的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标评价企业的偿债能力。
借款偿还期
1.财务计划现金流量的分析与评价。应编制财务计划现金流量表，同时也可以编制一些辅助报表，如资金来源与运用表，借款偿还计划表，股利分配计划表，外汇流量表。
2.财务计划资产负债的分析和评价。一般通过编制资产负债表来进行。根据企业资产负债表的数据可以计算资产负债率、流动比率、速动比率等指标。这些指标可用于评价资产负债结构、现金收支风险及债务清偿能力。
（1）资产负债率。是指企业一定时期负债总额同资产总额的比率。
其计算公式为：资产负债率＝（负债总额/资产总额）×100%资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债得来的，是评价企业负债水平的综合指标。适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的风险较小，又能表明企业经营安全、稳健、有效，具有较强的融资能力。国际上公认的较好的资产负债率指标是60%.
（2）流动比率。流动比率是企业一定时期流动资产同流动负债的比率。
其计算公式为：流动比率＝（流动资产/流动负债）×100%流动比率衡量企业资金流动性的大小，考虑流动资产规模与负债规模之间的关系，判断企业短期债务到期前，可以转化为现金用于偿还流动负债的能力。该指标越高说明偿还流动负债的能力越强；但该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。国际公认的标准比率是200%.
（3）速动比率。速动比率是企业一定时期的速动资产同流动负债的比率，其计算公式为：速动比率＝（速动资产/流动负债）×100%速动资产＝流动资产－存货速度比率越高，说明偿还流动负债的能力越强。