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第五章 金融体系与金融政策
第五节 金融政策体系
一、货币政策
货币政策是中央银行采用各种工具调节货币供求以实现宏观经济调控目标的方针和策略的总称，是国家宏观经济政策的重要组成部分。
货币政策一般包括货币政策最终目标、货币政策中介目标、货币政策工具、货币政策传导机制等内容。
(一)货币政策目标
货币政策目标是货币当局提出，并可以通过货币政策工具实现的目标，分为最终目标和中介目标。
1、最终目标
货币政策最终目标是中央银行制定和实施货币政策所期望达到的最终目的，是货币政策制定者的最终行为准则，一般包括物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡这四大目标。
根据《中华人民共和国中国人民银行法》，我国的货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。
2 、中介目标
( 1 ) 地位和作用。为实现货币政策最终目标而选定的便于调控，具有传导性的金融变量。
由于货币政策最终目标不在中央银行的直接控制之下，为了实现最终目标，中央银行必须选择与最终目标关系密切，中央银行可直接调控，并在短期内可以度量的金融指标作为中介性指标，以实现对最终目标的调节和控制。
( 2 ) 选择标准。一般来说，货币政策中介指标的选择有四个基本要求：
①相关性，与货币政策最终目标之间有明显的经济相关和统计相关性质;
②可控性，对货币政策工具反应灵敏;
③可得性，能够迅速获得可供分析研究的数据资料;
④可测性，货币政策实施效果可以计量和测算，而且对政策效果和非政策效果能够做出显著的区分。
( 3 ) 分类
货币政策中介目标可分为数量指标和价格指标两类。数量指标是指将能够影响货币政策最终目标的各种可以直接控制的数量作为中介目标，如信贷规模、准备金、基础货币、货币供应量等;价格指标是指将能够影响货币政策最终目标的反映资金价格的指标作为中介目标，如利率、汇率等。各国货币当局从本国的国情出发选择各自的中介目标。
( 4 ) 我国的货币政策中介目标
从当前情况看，我国货币政策中介目标既有数量指标，也有价格指标。
从发展趋势看，随着金融市场发展和金融体制改革的不断深入，我国正在向以价格指标作为中介目标的货币政策演进。
( 5 ) 货币供应量
货币供应量分为三个层次：
①流通中的现金，又叫M0 ，是指流通于银行体系以外的、也就是居民和企业手中的现钞。M0 在货币供应量中流动性最强，具有最强的购买力。
②狭义货币，又叫M l , 由流通中的现金(M0 ) 和银行的活期存款构成。其中活期存款由于随时可以变现(提取)，所以流动性和购买力不亚于流通中的现金。
M l 代表了一国经济中的现实购买力，因此，对社会经济生活有着最广泛和最直接的影响。许多国家都曾把M l 作为调控货币供应量的主要对象。
③广义货币，又叫M 2 ，由流通中的现金( M 0 ) 加上活期存款(M 1 ) ，再加上定期存款、储蓄存款等构成。M 2 包括了一切可能成为现实购买力的货币形式。
定期存款、储蓄存款等不能直接变现，所以不能立即转变成现实的购买力，但经过一定的时间和手续后，也能够转变为购买力，因此，它们又叫作“准货币”。
目前中国人民银行公布的货币划分口径是：
M0 ：流通中现金;
Ml: M0 + 企业活期存款;
M2：Ml + 准货币(定期存款+ 居民储蓄存款+ 其他存款)。
我们一般所说的货币，通常主要是指M l , 即流通中的现金+ 企业活期存款。
( 二) 货币政策工具
货币政策工具是指中央银行为达到货币政策目标而采取的具体方法和手段。货币政策工具分为一般性工具和选择性工具，一般性工具用于调节货币供应总量，选择性工具用于有选择地调节特殊领域的信用行为。
1、一般性货币政策工具
一般性货币政策工具包括公开市场操作、法定存款准备金和再贴现。
( 1 ) 公开市场业务
是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。中央银行买卖证券的目的为了调节货币供应量。
当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量;相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买人证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。
( 2 ) 存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
存款准备金的比例通常是由中央银行决定的，被称为存款准备金率。
存款准备金率政策的真实效用体现在它对商业银行的信用扩张能力、对货币乘数的调节。由于商业银行的信用扩张能力与中央银行投放的基础货币量存在着乘数关系，而乘数的大小则与存款准备金率成反比。
若中央银行采取紧缩政策，可提高法定存款准备金率，从而限制了商业银行的信用扩张能力、降低了货币乘数，最终起到收缩货币量和信贷量的效果，反之亦然。
但是，存款准备金率政策存在三个方面的缺陷：一是当中央银行调整存款准备金率时，商业银行可以变动其在中央银行的超额准备，从反方向抵消了中央银行存款准备金率政策的作用;二是存款准备金率对货币乘数的影响很大，作用力度很强;三是调整存款准备金率对货币量和信贷量的影响要通过商业银行的辗转存、贷，逐级递推而实现，成效较慢、时滞较长。因此，存款准备金率政策往往是作为货币的一种自动稳定机制，而不是将其当作适时调整的经常性政策工具来使用。
( 3 ) 再贴现
是中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的商业汇票，向商业银行提供融资支持的行为。
再贴现政策通常包括两方面内容，
一是再贴现利率的调整，在一定程度上反映了中央银行的政策意向，有告示效应。
二是向中央银行申请再贴现资格的规定，通过对要求再贴现的票据种类和申请机构加以区别性规定，可以起到抑制或扶持的作用。
2. 选择性货币政策工具
选择性货币政策工具包括利率限制、信用配额、流动性比率限制、对金融企业窗口指导等。按调控方式的不同，选择性货币政策工具可分为直接信用控制和间接信用控制两类。
( 1 ) 直接信用控制
指以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行信用活动进行控制。
存贷款最高利率限制是最常用的信用管制工具，其目的是为了防止银行用抬高利率的办法竞相吸收存款和为谋取高额利润而进行高风险存贷，
信用配额是指中央银行根据金融市场状况以及宏观经济需要，分别对各个商业银行的信用规模加以分配，限制其最高数量。
流动性比率是流动资产占存款的比例，商业银行要保持中央银行规定的流动性比率，必须缩减长期贷款，扩大短期贷款和增加易变现的资产，从而限制信用扩张。
直接干预是指中央银行直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预。如直接干预商业银行对存款的吸收，对经营不当的银行拒绝再贴现或采取惩罚利率等。
( 2 ) 间接信用控制，主要是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。
道义劝告是指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融机构负责人进行面谈，劝告其遵守政府政策并自动采取贯彻政策的措施。
窗口指导是指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求其执行。如商业银行不执行，中央银行可削减对该银行的贷款额度甚至采取停止提供信用等制裁措施。虽然窗口指导没有法律约束力，但其作用有时也很大。
3. 我国的货币政策工具
①要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金;②确定中央银行基准利率;③为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现;④向商业银行提供贷款;⑤在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇;⑥国务院确定的其他货币政策工具。
货币政策委员会的职责是，在综合分析宏观经济形势的基础上，依据国家宏观调控目标，讨论货币政策的制定和调整、一定时期内的货币政策控制目标、货币政策工具的运用、有关货币政策的重要措施、货币政策与其他宏观经济政策的协调等涉及货币政策等重大事项，并提出建议。
4、一般性货币政策工具在我国的运用
( 1 ) 公开市场操作
我国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。目前已成为中国人民银行货币政策日常操作的主要工具之一，对于调节银行体系流动性水平、引导货币市场利率走势、促进货币供应量合理增长发挥了积极的作用。
从交易品种看，债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。
回购交易分为正回购和逆回购两种，
正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作;
逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。
现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买人债券，一次性地投放基础货币;后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。
( 2 ) 存款准备金
经国务院同意，中国人民银行决定，从1998年3 月2 1 日起，对存款准备金制度进行改革，其中包括将原各金融机构在人民银行的“准备金存款”和“备付金存款”两个账户合并，称为“准备金存款”账户;对各金融机构的法定存款准备金按法人统一考核等内容。
( 3 ) 再贴现
在我国，中央银行通过适时调整再贴现总量及利率，明确再贴现票据选择，达到吞吐基础货币和实施金融宏观调控的目的，同时发挥调整信贷结构的功能。
再贴现作为中央银行的重要货币政策工具，在完善货币政策传导机制、促进信贷结构调整、引导扩大中小企业融资、推动票据市场发展等方面发挥了重要作用。
二、信贷政策
信贷政策是宏观经济政策的重要组成部分，是中国人民银行根据国家宏观调控和产业政策要求，对金融机构信贷总量和投向实施引导、调控和监督，促使信贷投向不断优化，实现信贷资金优化配置并促进经济结构调整的重要手段。
(一)政策内容
我国目前的信贷政策大致包含四方面内容：
一是与货币信贷总量扩张有关，政策措施影响货币乘数和货币流动性。比如，规定汽车和住房消费信贷的首付款比例、证券质押贷款比例等等。
二是配合国家产业政策，通过贷款贴息等多种手段，引导信贷资金向国家政策需要鼓励和扶持的地区及行业流动，以扶持这些地区和行业的经济发展。
三是限制性的信贷政策。通过“窗口指导”或引导商业银行通过调整授信额度、调整信贷风险评级和风险溢价等方式，限制信贷资金向某些产业、行业及地区过度投放，体现扶优限劣原则。
四是制定信贷法律法规，引导、规范和促进金融创新，防范信贷风险。
(二)信贷政策与货币政策的关系
信贷政策和货币政策相辅相成，相互促进。两者既有区别，又有联系。
货币政策主要着眼于调控总量，信贷政策主要着眼于解决经济结构问题，
从调控手段看，货币政策调控工具更市场化一些;而信贷政策的有效贯彻实施，不仅要依靠经济手段和法律手段，必要时还须借助行政性手段和调控措施。
(三)信贷政策手段及实施方式
1998年以前，信贷政策手段是实施贷款规模管理，主要是通过中国人民银行向各金融机构分配贷款规模来实现的。信贷政策的贯彻实施依托于金融监管，实施方式带有明显的行政干预色彩。
1998年取消贷款规模限额控制后，我国信贷政策一般采取道义劝说的方式，以间接调控为主。
近年来，中国人民银行根据国民经济和社会发展的需要，围绕支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展、支持新消费领域，支持养老服务业加快发展、支持工业稳增长调结构增效益等，不失时机地推出了一系列信贷政策。