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第七章 融资方案研究
第四节 特许经营项目融资
基础设施特许经营，就是由国家或地方政府将基础设施的投资和经营权通过法定的程序，有偿或无偿地交给选定的投资人投资经营。
特许经营是一种项目运作方式，也是一种融资方式。
(一)特许经营项目融资的优缺点(13年多)
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优点 |
缺点 |
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对政府 |
● 拓宽资金来源，减少政府的财政支出和债务负担 |
● 承担政治和外汇等风险 |
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优点 |
缺点 |
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对发起人 |
● 减少资本金支出，实现“小投入做大项目” |
● 融资成本较高 |
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优点 |
缺点 |
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对放贷方 |
● 承担同样风险但收益率较高 |
● 投资大、周期长，收益的不确定性大 |
二、BOT融资模式
Build-Operate-Transfer，即建设—经营—移交。
1.含义：政府通过特许权协议，授权外商或私营商进行项目的融资、设计、建造、经营和维护，特许期内向项目使用者收取费用，由此回收项目的投资、运营和维护等成本，并获得合理回报，期满后免费移交给政府。
2.三种基本形式(09年单)
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BOT的三种基本形式 |
特点 |
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● BOT |
● 最经典形式，项目公司没有项目的所有权，只有建设和经营权 |
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● BOOT（Build-Own-Operate-Transfer） |
● 项目公司既有经营权又有所有权，政府允许一定范围、一定时期进行抵押；特许期比BOT稍长 |
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● BOO（Build-Own-Operate） |
● 项目公司不必将项目移交给政府（永久私有化）；总成本降低和效率的提高 |
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BOT的演变形式 |
特点 |
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● BT（Build-Transfer） |
● 建成后政府购回；政府事后支付，项目公司出一定资本金，其他以政府支付款获得有限追索权贷款 |
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● TOT（Transfer-Operate-Transfer） |
● 购买某个公益性资产，约定时间内收回投资和回报后，无偿移交；优势①可实现建设和运营的良性循环；②只涉及转让经营权，避免许多争议；③风险比BOT小，金融机构、基金组织、私人资本愿意参与，增加了资金来源 |
三、PPP融资模式
Public-Private Partnership，政企合伙/合营
1.狭义解释：项目融资一系列方式的总称。
2.实质：公共和私营部门为基础设施的建设和管理达成的长期合作关系，公共部门为监督者和合作者，强调优势的互补、风险的分担和利益的共享。
3.分类：
私营部门的投资不同，分三大类：外包类、特许经营类、私有化类。
私营部门参与程度，分五种模式：服务合同、租赁、合资公司、特许权授予和私有化。
公共部门和私营部门间的合作关系，分为横向和纵向合作关系两种。
4.特点
并不存在一个可以适用于所有或者大多数PPP项目的最佳固定模式。
在基础设施项目中选择该模式应遵循的主要原则：发挥政府和企业的各自优势，私营机构做不了的或不愿做的由政府做，其余由私营机构做，但政府要监管，要合理分担项目风险和收益，而且这种监管是以统一的法规和政策来进行的。
四、PFI融资模式
Private Finance Initiative，私人主动融资
1.定义：私营企业进行项目的建设与运营，从政府方或接受服务方收取费用以回收成本。
2.特点：
私人企业负责建设和运营，并提供服务;以政府购买服务，或给予收费特许权，或合伙共同营运的方式，实现资源配置最优化、效率和产出最大化。
政府的目的在于获得有效的服务，而并非是最终建筑的所有权;所有权归属按原始合同规定;私人企业的目的是通过提供服务获得政府或公众付费，实现收入。
五、ABS融资模式(08年单)
Asset-Backed/Based Securitization，基于资产的证券化
1.定义：将缺乏流动性但能产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的安排，对资产中的风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。
2.分类：信贷资产证券化、不动产证券化。
3.特点：以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，在资本市场发行债券来募集;靠项目的未来收益还本付息。
六、BOT、PPP、PFI模式的比较
1.结构比较
2.各方责任比较
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模式 |
机构 |
融资责任 |
风险 |
关系协调 |
前期投入 |
控制权 |
|
BOT |
公共部门 |
小 |
小 |
弱 |
大 |
小 |
|
私人部门 |
大 |
大 |
弱 |
大 |
大 |
|
|
PPP |
公共部门 |
共同 |
共同 |
强 |
小 |
共同 |
|
私人部门 |
共同 |
共同 |
强 |
小 |
共同 |
|
|
PFI |
公共部门 |
最小 |
最小 |
最弱 |
最小 |
无 |
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私人部门 |
最大 |
最大 |
最强 |
最大 |
全部 |
3.参与程度和获益比较
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模式 |
机构 |
决策 |
设计 |
建造 |
融资 |
运营 |
拥有 |
获益 |
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BOT |
公共部门 |
√ |
√ |
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√ |
投资机会＋项目 |
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私人部门 |
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√ |
√ |
√ |
√ |
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特许期运营利润＋政府部门其他承诺 |
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PPP |
公共部门 |
√ |
√ |
√ |
√ |
√ |
√ |
投资机会＋部分项目利益（公共服务） |
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私人部门 |
√ |
√ |
√ |
√ |
√ |
√ |
部分项目利益 |
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PFI |
公共部门 |
√ |
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投资机会＋公共服务 |
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私人部门 |
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√ |
√ |
√ |
√ |
√ |
项目利益 |
【2013年】从发起人角度来看，一般情况下，特许经营项目融资的特点有( )。
A.可拓宽项目资金来源
B.项目公司不能独资
C.要求的投资回报率较高
D.几乎适用于所有项目
E.融资成本较低
答案：AC