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第十四章 债券投资组合管理
【考点一】债券收益率及收益率曲线
一、债券收益率的衡量
1.单一债券收益率的衡量
对于一年付息一次的债券而言，债券的到期收益率计算公式为：
式中：P――债券价格;
C――债券利息;
y――到期收益率;
n――到期年数;
F――债券面值。
2.债券投资组合收益率的衡量
一般用两种常规性方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率。
二、影响收益率的因素
息票利率、再投资利率和未来到期收益率是债券收益率的构成因素;而基础利率、发行人类型、发行人的信用度、期限结构、流动性、税收负担等可能影响上述三个方面，从而最终影响债券投资收益率。
三、收益率曲线
收益率曲线反映了市场的利率期限结构，对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。
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【考点二】债券风险的测量
一、风险种类
1.利率风险。
2.再投资风险。
3.流动性风险。
4.经营风险。
5.购买力风险。
6.汇率风险。
7.赎回风险。
二、测算债券价格波动性的方法
1.基点价格值。
2.价格变动收益率值。
3.久期。
4.凸性。
三、流动性价值的衡量
要衡量债券的流动性价值，需要结合债券市场的具体情况，将期限结构、信用等级等相似债券的收益率水平进行比较，得出近似值，然后通过观察债券市场的波动情况不断加以修正。
【考点三】积极债券组合管理
一、水平分析
水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，其中一种主要的形式为利率预期策略。
二、债券互换
债券互换包含：替代互换、市场间利差互换以及税差激发互换。
三、骑乘收益率曲线
常用的收益率曲线策略包括子弹式策略、两极策略和梯式策略三种。
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【考点四】消极债券组合管理
一、指数化投资策略
指数化的方法有：
(1)分层抽样法。
(2)优化法。
(3)方差最小化法。
指数化的衡量标准：
跟踪误差是衡量资产管理人管理绩效的指标。
二、免疫策略
1.满足单一负债要求的投资组合免疫策略
为使债券组合最大限度地避免市场利率变化的影响，组合应首先满足以下两个条件：(1)债券投资组合的久期等于负债的久期;
(2)投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等。
2.多重负债下的组合免疫策略
多重负债下的组合免疫策略要求达到以下条件：(1)债券组合的久期与负债的久期相等;(2)组合内各种债券久期的分布必须比负债的久期分布更广;(3)债券组合的现金流现值必须与负债的现值相等。
3.多重负债下的现金流匹配策略。
【考点五】投资者的选择
经过对市场有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略。
当投资者对未来的现金流量有着特殊需求时，可采用免疫和现金流匹配策略。
当投资者认为市场效率较低，而自身对未来现金流没有特殊需求时，可采取积极的投资策略。