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第十一章 证券组合管理理论
【考点一】证券组合管理概述
一、证券组合的类型
证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
二、证券组合管理的特点
证券组合管理特点主要表现在两个方面：
(1)投资的分散性。
(2)风险与收益的匹配性。
三、证券组合管理的方法和基本步骤
1.证券组合管理的方法
根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。
2.证券组合管理的基本步骤
(1)确定证券投资政策。
(2)进行证券投资分析。
(3)构建证券投资组合。
(4)投资组合的修正。
(5)投资组合业绩评估。
四、现代证券组合理论体系的产生
1952年，哈理?马柯威茨发表了一篇题为《证券组合选择》的论文。这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端。
【考点二】证券组合分析
一、单个证券的收益和风险
1.收益及其度量
任何一项投资的结果都可用收益率来衡量，通常收益率的计算公式为：
2.风险及其度量
可能的收益率越分散，它们与期望收益率的偏离程度就越大，投资者承担的风险也就越大。
二、证券组合的收益和风险
投资组合P的期望收益率E(rP)和收益率的方差σ2ρ为：
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三、证券组合的可行域和有效边界
可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，即不会出现凹陷。
四、最优证券组合
无差异曲线位置越靠上，其满意程度越高，因而投资者需要在有效边界上找到一个具有下述特征的有效组合：相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最高。这样的有效组合便是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。
【考点三】资本资产定价模型
一、资本资产定价模型的原理
资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：
二、资本资产定价模型的应用
资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。
三、资本资产定价模型的有效性
资本资产定价模型表明，β系数作为衡量系统风险的指标，其与收益水平是正相关的，即风险越大，收益越高。
【考点四】套利定价理论
一、套利定价的基本原理
所谓套利组合，是指满足下述三个条件的证券组合：
(1)该组合中各种证券的权数满足ω1+ω2+…+ωN=0。
(2)该组合因素灵敏度系数为零，即ω1b1+ω2b3+…+ωNbN=0。其中，bi表示证券i的因素灵敏度系数。
(3)该组合具有正的期望收益率，即x1Er1+x2Er2+…+xNErN>0。其中，E ri表示证券i的期望收益率。
二、套利定价模型的应用
1.事先仅是猜测某些因素可能是证券收益的影响因素，但并不确定知道这些因素中，哪些因素对证券收益有广泛而特定的影响，哪些因素没有。
2.明确确定某些因素与证券收益有关，于是对证券的历史数据进行回归以获得相应的灵敏度系数，再运用公式Eri=λO+bi1λ1+bi2λ2+…+binλn预测证券的收益。
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【考点五】有效市场假设理论及其运用
一、有效市场的基本概念
有效市场理论下的有效市场概念指的是信息有效。
二、有效市场形式
法玛首先将信息分为历史价格信息、公开信息以及全部信息(包括内幕信息)三类，并在此基础上将市场的有效性分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场以及强式有效市场。
三、反应不足与反应过度
在无效市场下，尽管证券价格的反应方向正确，但却会出现过度反应或反应不足情况。
四、市场异常现象
1.日历异常
日历异常是一类与时间因素有关的异常现象：
2.事件异常
事件异常是与特定事件相关的异常现象。
3.公司异常
公司异常是由公司小身或投资者对公司的认同程度引起的异常现象、
4.会计异常
会计异常是指会计信息公布后发生的股价变动的异常现象。
【考点六】行为金融理论及其应用
一、行为金融理论的提出
行为金融理论兴起于20世纪80年代，并在90年代得到较为迅速的发展，它是在对现代投资理论的挑战和质疑的背景下形成的。
二、投资者心理偏差与投资者非理性行为
1.过分自信。
2.重视当前和熟悉的事物。
3.回避损失和“心理”会计。
4.避免“后悔”心理。
5.相互影响一
三、行为金融模型
1.BSV模型
BSV模型认为，人们在进行投资决策时会存在两种心理认知偏差：一是选择性偏差;二是保守性偏差。
2.DHS模型
DHS模型将投资者分为有信息与无信息两类。