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第三节 证券价格指数
一、股价平均数和股价指数
(一)股价指数的编制步骤
分四步：
第一步，选择样本股。样本股的选择主要考虑两条标准：一是样本股的市价总值要占在交易所上市的全部股票市价总值的大部分;二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势。
第二步，选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市值。
第三步，计算计算期平均股价或市值，并作必要的修正。
第四步，指数化。如果计算股价指数，需要将计算期的平均股价或市值转化为指数值，即将基期平均股价或市值定为某一常数(通常为100、1000或10)，并据此计算计算期股价的指数。
(二)股价平均数
定义：采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格商品的平均值。
1.简单算术股价平均数。简单算术股价平均数是以样本股每日收盘价之和除以样本数。
简单算术股价平均数的优点是计算简便，但也存在两个缺点：第一，发生样本股送配股、拆股和更换时会使股价平均数失去真实性、连续性和时间数列上的可比性;第二，在计算时没有考虑权数，即忽略了发行量或成交量不同的股票对股票市场有不同影响这一重要因素。简单算术股价平均数的这两点不足，可以通过加权股价平均数和修正股价平均数来弥补。
2.加权股价平均数。加权股价平均数也称加权平均股价，是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出来的股价平均数。
3.修正股价平均数
修正股价平均数是在简单算术平均数法的基础上，当发生送股、拆股、增发、配股时，通过变动除数，使股价平均数不受影响。
修正股价平均数=股份变动后的总价格/新除数
目前在国际上影响最大、历史最悠久的道-琼斯股价平均数就采用修正股价平均数法来计算股价平均数，每当股票分割、送股或增发、配股数超过原股份10%时，就对除数作相应的修正。
【例题?单选题】目前，道-琼斯股价平均数采用( )。
A.简单算术平均数法
B.加权股价平均数法
C.修正股价平均数法
D.加权股价指数法
『正确答案』C
『答案解析』目前，道-琼斯股价平均数采用修正股价平均数法。
(三)股价指数
股票价格指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平。
股价指数的编制方法有加权股价指数和简单算术股价指数两类。
1.简单算术股价指数：简单算术股价指数有相对法和综合法之分。
(1)相对法是先计算各样本股的个别指数，再加总求出算术平均数。
若设股价指数为P'，基期第i种股票价格为P0i;计算期第i种股票价格为P1i，样本数为N，计算公式为：
×固定乘数
(2)综合法是将样本股票基期价格和计算期价格分别加总，然后再求出股价指数，其计算公式为：
×固定乘数
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2.加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算，又有基期加权、计算期加权和几何加权之分。
(1)基期加股价指数权又称拉斯贝尔加权指数，采用基期发行量或成交量作为权数，其计算公式为：
×固定乘数
(2)计算期加权股价指数又称派许加权指数，采用计算期发行量或成交量作为权数。其适用性较强，使用较广泛，很多著名股价指数，如标准普尔指数等，都使用这一方法。其计算公式为：
×固定乘数
(3)几何加权股价指数又称费雪理想式，是对两种指数作几何平均，由于计算复杂，很少被实际应用。其计算公式为：
×固定乘数
【例题?单选题】某股价指数，按基期加权法编制，以样本股的流通股数为权数，选取A.B.C三种股票为样本股，样本股的基期价格分别为5.00元、 8.00元、4.00元，流通股数分别为7000万股、9000万股、6000万股。某交易日，这三种股票的收盘价分别为9.50元、19.00元、 8.20元。设基期指数为1000点，则该日的加权股价指数是( )点。
A.456.92
B.463.21
C.2158.82
D.2188.55
『正确答案』D
『答案解析』[(9.5×7000+19×9000+8.2×6000)/(5×7000+8×9000+4×6000)]×1000=2188.55。
二、我国主要的证券价格指数
(一)我国主要的股票价格指数
1.中证指数有限公司及其指数。中证指数有限公司成立于2005年8月25日，是由上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资发起没立的一家专业从事证券指数及指数衍生产品开发服务的公司。
(1)沪深300指数
沪深300指数简称沪深300，成分股数量为300只，指数基日为2004年12月31日，基点为1000点。
沪深300指数按规定作定期调整。原则上指数成分股每半年进行一次调整，一般为l月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过 10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。
(2)中证规模指数
中证规模指数包括中证100指数、中证200指数、中证500指数中证700指数、中证800指数和中证流通指数。
中证100指数定位于大盘指数，中证200指数为中盘指数，沪、深300指数为大中盘指数，中证500指数为小盘指数，中证700指数为中小盘指数，中证800指数则由大中小盘指数构成。
2.上海证券交易所股价指数
(1)样本指数类。
①上证成分股指数，简称“上证180指数”。
上证成分股指数的样本股共有180只股票，每年调整一次成分股，每次调整比例一般不超过10%。
上证成分股指数采用派许加权综合价格指数公式计算。采用除数修正法修正原固定除数。
②上证50指数。
③上证380指数。
(2)综合指数类。
①上证综合指数
以1990年12月19日为基期，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。
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【例题?单选题】上证综合指数以全部上市股票为样本，( )。
A.以股票流通股数为权数，按加权平均法计算
B.以股票发行量为权数，按简单平均法计算
C.以股票发行量为权数，按加权平均法计算
D.以股票流通股数为权数，按简单平均法计算
『正确答案』C
『答案解析』上证综合指数以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。
【例题?判断题】上证综合指数是以全部上市公司股票为样本，以股票流通股数为权数，按加权平均法计算的。( )
A.正确 B.错误
『正确答案』B
『答案解析』上证综合指数以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。
②新上证综合指数
新上证综指选择已完成股权分置改革的沪市上市公司组成样本，实施股权分置改革的股票在方案实施后的第2个交易日纳入指数。采用派许加权方法，以样本股的发行股本数为权数进行加权计算。
上证综合指数系列还包括A股指数、B股指数及工业类指数、商业类指数、地产类指数、公用事业类指数、综合类指数、中型综指、上证流通指数等。
3.深圳证券交易所股价指数
(1)成分指数类
①深圳成份指数
②深证100指数
(2)综合指数类
①深圳综合指数
②深圳A股指数
③深圳B股指数
④行业分类指数。
⑤中小企业板指数
中小企业板指数以2005年6月7日为基日，设定基点为1000点，于2005年12月1日起正式对外发布。
⑥创业板综合指数
⑦深证新指数。
4.中国香港和中国台湾的主要股价指数
(1)恒生指数
恒生指数是由中国香港恒生银行与1969年11月24日起编制公布、系统反映中国香港股票市场行情变动最有代表性和影响最大的指数。它挑选了33种有代表性的上市股票为成分股，用加权平均法计算。
2006年2月，首次将H股纳入恒生指数成分股。至2007年3月，中国建设银行、中国石化、中国银行、工商银行、中国人寿纳入恒生指数，恒指成分股增加至38只。
(2)恒生综合指数系列。恒生银行2001年10月3日推出。
恒生综合指数包括200家市值最大的上市公司，并分为两个独立指数系列，即地域指数系列和行业指数系列。地域指数分为恒生中国香港综合指数和恒生中国内地指数。
恒生中国内地指数包括77家在中国香港上市而营业收益主要来自中国内地的公司，又分为恒生中国企业指数(H股指数)和恒生中资企业指数(红筹股指数)。
(3)恒生流通综合指数。2002年9月23日推出。
(4)恒生流通精选指数系列。
(5)中国台湾证交所发行量加权股价指数。
【例题?判断题】恒生综合指数包括100家市值最大的上市公司，并分为两个独立指数系列。( )
A.正确 B.错误
『正确答案』B
『答案解析』恒生综合指数包括200家市值最大的上市公司，并分为两个独立指数系列。
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5.海外上市公司指数
2004年10月18日芝加哥期权交易所全资子公司CBOE期货交易所(CFE)推出CBOE中国指数。
【例题?单选题】关于中小企业板指数，下列描述错误的是( )。
A.中小企业板指数以全部在中小企业板上市后并正常交易的股票为样本
B.中小板指数以最新自由流通股本数为权重
C.中小板指数以第100只中小企业板股票上市交易的日期为基日，设定基点为100点
D.中小企业板指数属于综合指数类
『正确答案』C
『答案解析』中小板指数以全部中小企业板股票上市交易的日期为基日，设定基点为100点
(二)我国主要的债券指数
1.中证全债指数
2.上证国债指数
3.上证企业债指数
4.中国债券指数
(三)我国基金指数
1.中证基金指数系列。
2.中证协基金行业股票估值指数
3.上证基金指数
4.深圳基金指数
【2012年新增，以后可以不看】以2000年6月30日为基日，以该日所有证券投资基金市价总值为基期，设基日指数为1000点，2000年7月3日开始发布。
三、国际主要股票市场及价格指数
(一)道-琼斯工业股价平均数
道-琼斯工业股价平均数是世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格平均数，由美国道一琼斯公司编制，并在《华尔街日报》上公布。
早在1884年7月3日，道-琼斯公司的创始人查尔斯?亨利?道和爱德华?琼斯根据当时美国有代表性的11种股票编制股票价格平均数，并发表于该公司编辑出版的《每日通讯》上。以后，道―琼斯股价平均数的样本股逐渐扩大至65种，编制方法也有所改进，《每日通讯》也于l889年改为《华尔街日报》。现在人们所说的道-琼斯指数实际上是一组股价平均数，包括5组指标。
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1.工业股价平均数。
2.运输业股价平均数。
3.公用事业股价平均数。
4.股价综合平均数。以上述65家公司股票为编制对象。
5.道-琼斯公正市价指数。
道-琼斯股价平均数以l928年1O月1日为基期，基期指数为l00。道-琼斯指数的编制方法原为简单算术平均法，由于这一方法的不足，从1928年起采用除数修正的简单平均法，使平均数能连续、真实地反映股价变动情况。
长期以来，道-琼斯股价平均数被视为最具权威性的股价指数，被认为是反映美国政治、经济和社会状况最灵敏的指标。究其原因，主要是由于该指数历史悠久，采用的65种股票都是世界上第一流大公司的股票，在各自的行业中都居举足轻重的主导地位，而且不断地以新生的更有代表性的股票取代那些已失去原有活力的股票，使其更具代表性，比较好地与在纽约证券交易所上市的2 000多种股票变动同步，指数由最有影响的金融报刊《华尔街日报》及时而详尽报导等。
【例题?多选题】道-琼斯股价平均数被视为最具权威性的股价指数，其原因在于( )。
A.该指数历史悠久
B.采用的65种股票都是世界上第一流大公司的股票
C.指数在《纽约日报》上发布
D.不断以新生的更有代表性的股票取代失去活力的股票
『正确答案』ABD
『答案解析』道-琼斯股价平均数在《华尔街日报》上发布，所以C项错误。
(二)金融时报证券交易所指数(FTSE100)
金融时报证券交易所指数(也译为“富时指数”)是英国最具权威性的股价指数，原由《金融时报》编制和公布，现由《金融时报》和伦敦证券交易所共同拥有的富时集团编制。这一指数包括3种：一是金融时报工业股票指数，又称30种股票指数。该指数包括30种最优良的工业股票价格。它以1935年7月1日为基期，基期指数为l00。二是100种股票交易指数，又称FT―l00指数。该指数自1984年1月3日起编制并公布。这一指数挑选了100家有代表性的大公司股票，该指数基值定为1 000。三是综合精算股票指数。该指数从伦敦股市上精选700多种股票作为样本股加以计算。它自1962年4月10日起编制和公布，并以这一天为基期，令基数为100。
(三)日经 225 股价指数
日经225股价指数是日本经济新闻社编制和公布的反映日本股票市场价格变动的股价指数。该指数从l950年9月开始编制，l975年5月1日日本经济新闻社向道―琼斯公司买进商标，采用道―琼斯修正指数法计算，指数也改称为日经道式平均股价指标。l985年5月合同期满，经协商，又将名称改为日经股价指数。
现在日经股价指数分成两组：一是日经225种股价指数。二是日经500种股价指数。
(四)NASDAQ市场及其指数：
NASDAQ的中文全称是全美证券交易商自动报价系统，于1971年正式启用。NASDAQ市场设立了l3种指数，NASDAQ综合指数是以在 NASDAQ市场上市的、所有本国和外国上市公司的普通股为基础计算的。该指数按每个公司的市场价值来设权重，这意味着每个公司对指数的影响是由其市场价值决定的。市场总价是所有已公开发行的股票在每个交易日的卖出价总和。现在NASDAQ综合指数包括3300多家公司，远远超过其他市场指数。该指数是在 1971年2月5日启用的，基准点为100点。