投资分析 学习之：证券组合管理理论(6)

　　一、 被动管理――基于市场有效率的假设

　　(一) 单一支付负债下的资产免疫策略(利率消毒)

　　操作原则：(1)选择久期等于偿债期的债券;(2)初始投资额等于未来债务的现值。

　　(二) 多重支付负债下的组合策略

　　二、 主动债券组合管理――基于市场效率不理想的假设

　　1、 水平分析

　　2、 债券掉换

　　3、 骑乘收益率曲线

　　三、 债券资产组合收益评价

　　第六节 例题分析：

　　单项选择：

　　a) 以下属于债券组合被动管理的策略()

　　A、水平分析 B、债券掉换

　　C、骑乘收益率曲线 D、现金流匹配策略

　　分析：A、B、C属于债券组合主动管理的策略。

　　现金流匹配策略为多重支付负债下的免疫策略;另外，利率消毒为单一支付负债下的免疫策略，都属于被动管理策略。

　　多项选择：

　　1、 久期能够度量债券的利率风险，以下说法正确的是()

　　A、久期夸大了利率上升引起的债券价格下跌幅度

　　B、久期低估了利率上升引起的债券价格下跌幅度

　　C、久期低估了利率下降引起的债券价格上升幅度

　　D、久期低夸大利率下降引起的债券价格上升幅度

　　第四、五、六节 练习题：

　　单项选择：

　　1. 反映证券组合期望收益水平和多个因素风险水平之间均衡关系的模型是()。

　　A、多因素模型

　　B、特征线模型

　　C、资本资产定价模型

　　D、套利定价模型

　　2. 套利定价理论的创始人是：()。

　　A.马柯威茨B.威廉

　　C.林特D.史蒂夫.罗斯

　　多项选择：

　　1. 债券价格与利率变动的关系是()

　　A、利率上升债券价格下降

　　B、利率上升债券价格上升

　　C、线性的

　　D、非线性的

　　2. 能够度量债券利率风险的工具有()

　　A.久期 B.修正久期

　　C.到期收益率 D.凸性

　　3. 利率消毒策略要求()

　　A、选择久期小于偿债期的债券

　　B、选择久期等于偿债期的债券

　　C、初始投资额大于于未来债务的现值

　　D、初始投资额等于未来债务的现值

　　4. 债券的全部收益来源于()

　　A、时间价值

　　B、收益率变化的影响

　　C、息票利息

　　D、息票利息的再投资收益

　　判断：

　　1、 按照套利定价理论，套利机会消失的价格为证券的均衡价格。

　　2、 按照套利定价理论，证券或组合的期望收益率由因素的大小决定。

　　3、 夏普指数大于0，说明组合业绩好。

　　4、 詹森指数大于0，说明组合业绩好。

　　5、 实践中，可利用套利定价模型，通过统计检验的方法寻找影响证券收益的因素。

　　6、 修正久期是对债券利率风险的准确度量。

　　答案：

　　单项选择：1、A　　2、D

　　多项选择：1、AD　　2、ABD 3、BD 4、ABCD

　　判断：1、对　　2、错(由因素风险敏感性决定) 3、 错 4、对 5、对

　　6、错(近似度量)