网校2009年版证券投资分析讲义第七章(8)

　　第六节 债券资产组合管理

　　大纲要求：

　　熟悉债券资产组合的基本原理与方法，掌握久期的概念与计算，熟悉凸性的概念及应用。

　　一、 债券利率风险的衡量

　　(一) 债券价格与利率变动呈相反的关系

　　(二) 测量债券利率风险的方法

　　1、 久期——重点转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com

　　(1) 计算：

　　债券现金流产生时间的加权平均，权重为各期现金流现值占总现值(即债券的价格)的比重。P351

　　贴现债券、到期一次还本付息债券的久期等于债券到期期限。

　　付息债券的的久期小于债券到期期限。

　　(2) 性质

　　P352转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com

　　2、 基于久期的债券利率敏感性测量——重点

　　(1) 久期是价格对利率的弹性： (2) 修正久期： 修正久期反映了利率变动对债券价格的影响，同时消除了债券价格本身的影响，使不同债券之间具有可比性： (3) 利用(修正)久期，测量利率变动对债券价格的影响

　　或 例：P353

　　3、 久期在投资实践中的应用

　　4、 久期的缺陷

　　5、 凸性——较重点

　　(1) 定义：价格对利率的二阶导数转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com

　　久期夸大了利率上升引起的债券价格下跌幅度，低估了利率下降引起的债券价格上升幅度。

　　二、 被动管理——基于市场有效率的假设

　　(一) 单一支付负债下的资产免疫策略(利率消毒)

　　操作原则：(1)选择久期等于偿债期的债券;(2)初始投资额等于未来债务的现值。

　　(二) 多重支付负债下的组合策略

　　三、 主动债券组合管理——基于市场效率不理想的假设

　　1、 水平分析

　　2、 债券掉换

　　3、 骑乘收益率曲线转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com

　　四、 债券资产组合收益评价

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