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【摘要】环球网校编辑为考生发布“2017年证券投资基金重点解读择时能力衡量”的新闻，为考生发布证券从业资格考试的相关考试重点，希望大家认真学习和复习，预祝考生都能顺利通过考试。2017年证券投资基金重点解读择时能力衡量的具体内容如下：
第五节 择时能力衡量
命题点一 择时活动与基金绩效的正确衡量
基金经理的投资能力可以分为股票选择能力(简称“选股能力”)与市场选择能力(简称“择时能力”)两个方面。
选股能力是指基金经理对个股的预测能力;择时能力是指基金经理对市场整体走势的预测能力。
命题点二 现金比例变化法
现金比例变化法是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法。
使用这种方法，首先需要确定基金的正常现金比例。正常现金比例可以是基金投资政策规定的，也可以评价期基金现金比例的平均值作为代表。实际现金比例相对于正常现金比例的偏离可以被看作主动性的择时活动所致，进而可以用下式衡量择时活动的“损益”情况：
择时损益=(股票实际配置比例-正常配置比例)×股票指数收益率+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率
命题点三 成功概率法
成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。
设P1表示基金经理正确地预测到牛市的概率，P2表示基金经理正确地预测到熊市的概率，成功概率可由下式给出成功概率=(P1+P2-1)×100%
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命题点四 二次项法
一个成功的市场选择者，能够在市场处于涨势时提高其组合的β值，而在市场处于下跌时降低其组合的β值。因此，对一个成功的市场选择者而言，其β值可表示为
正值的γi表明，组合经理能随市场的上涨(下跌)而提升(降低)其组合的系统风险。
将上式带入单因素詹森指数模型，就得到了一个带有二次项的、可以将詹森的总体衡量分解为选股能力α和市场选择能力γi的模型：
式中，γi代表资产组合收益率;α代表选股能力;rƒ代表无风险利率;rm代表市场利率;ri代表市场选择能力。
原假设是γi=0。如果γi>0，表明基金经理具有成功的市场选择能力。也就是说，一个成功的市场选择者能够在市场高涨时提高组合的β值，在市场低迷时降低β值。
二次项法是由特雷诺与玛泽(Masuy)于1966年提出的，因此通常又被称为“T-M模型”。命题点五双贝塔方法
亨芮科桑(Henriksson)和莫顿(Merton)于1981年提出了另一种相似却更为简单的对选股和择时能力进行估计的方法。他们假设，在具有择时能力的情况下，资产组合的β值只取两个值：市场上升时期β值取较大的值，市场下降时期β值取较小的值。于是，莫顿和亨芮科桑通过在一般回归方程中加入一个虚拟变量来对择时能力进行估计：
ri-rƒ=a+β1(rm-rƒ)+β2(rm-rƒ)D+εi
这里，D是一个虚拟变量。当rm>rƒ时，D=1;当rm
如果β2为正，说明存在市场选择能力。α用来衡量经理的选股表现。这样，基金的β值在市场下跌时为β1，在市场上扬时为β1+β2。因此，这种方法被称为“双β模型”或“H-M模型”。
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