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第四节 项目投资决策方法及应用
一、单选题
1.在下列方法中，不能直接用于项目计算期不相同的多个互斥方案比较决策方法的是( )。
A. 净现值法
B. 方案重复法
C. 年等额净回收额法
D. 最短计算期法
答案：A
解析：净现值法适用于原始投资额相同且项目计算期相等的多方案比较决策，在此方法下，净现值最大的方案为优。
2.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备购买一台新设备，该旧设备8年前以40000元购入，规定的使用年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率为25%，则卖出现有设备对更新改造方案经营期第1年净现金流量的影响是( )，假设建设期为零。
A.减少360元
B.减少1200元
C.增加300元
D.增加1200元
【答案】C
【解析】变卖时旧设备账面净值为(40000-28800)11200元，按10000元价格卖出旧设备，使企业营业外支出的金额增加(11200-10000)1200元，可以抵税300(1200×25%)元，经营期第1年净现金流量增加300元。
3.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期10年，净现值为1000万元，(A/P，12%，10)=0.177;乙方案的净现值率为-15%;丙方案的项目计算期11年，其年等额净回收额为150万元;丁方案的内部收益率为10%。则最优的投资方案是( )。
A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案
【答案】A
【解析】乙方案的净现值率为-15%，不具备财务可行性;丁方案的内部收益率为10%，小于设定折现率，也不具备财务可行性;甲、丙两方案都具备财务可行性，但项目计算期不同，可以计算年等额净回收额比较放案优劣，甲方案的年等额净回收额=1000×0.177=177万元，大于丙方案的150万元，所以甲方案为优。
二、多选题
1.A投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000万元，B投资项目的计算期为3年，净现值为5000万元，行业基准折现率10%，5年期、折现率为10%的年金现值系数为3.791，3年期、折现率为10%的年金现值系数为2.487，则按照最短计算期法决策( )。
A.方案A调整后净现值为6561万元
B.方案B调整后净现值为2638万元
C.方案A调整后净现值为10000万元
D.方案B调整后净现值为5000万元
【答案】AD
【解析】A项目的年等额净回收额=项目的净现值/年金现值系数=10000/3.791=2638(万元)
A项目的调整后净现值=2638×2.487=6561(万元)
B调整后净现值=5000(万元)
2.在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有( )。
A.差额投资内部收益率法 B.年等额净回收额法
C.最短计算期法 D.方案重复法
答案：BCD
解析：差额投资内部收益率法适用原始投资不同，计算期相同的方案比较
3.下列关于差额投资内部收益率的表述中，正确的是( )。
A.仅就指标的计算而言，与内部收益率指标的计算方法完全一样
B.差额投资内部收益率指标是根据差量净现金流量计算的
C.该指标适用于项目计算期不同的多方案比较决策
D.当差额投资内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优
【答案】ABD
【解析】差额投资内部收益率指标只能适用于项目计算期相同，但原始投资额可以不相等的多方案比较决策。
4.在项目生产运营期内，最主要的现金流出量项目是( )。
A.流动资金投资
B.固定资产投资
C.经营成本
D.各种税款
【答案】ACD
【解析】B是建设投资，主要发生在建设期。
5.某企业要购置一台专用生产设备，现有甲、乙两种型号可供选择。两种型号设备的原始投资相同，但甲设备寿命较长，每年的产出较少，乙设备寿命较短，每年的产出较多。则可以用来作出决策的方法是( )
A.净现值法
B.差额投资内部收益率法
C.年等额净回收额法
D.最短计算期法
【答案】CD
【解析】净现值法适用于原始投资额相同且项目计算期相等的多方案比较决策，所以A不对;差额投资内部收益率法适用于两个原始投资额不相同但项目计算期一定要相等的多方案的比较决策，所以B不对;年等额净回收额法适用于原始投资额不相同(原始投资额不相同都可以比较，相同的更可以比较了)，特别是项目计算期不同的多方案比较决策，所以C队;最短计算期法是指在将所有方案的净现值均还原为年等额净回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应的净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法，所以D对。
三、判断题
1.在应用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，如果差额内部收益率小于行业基准折现率或资金成本率，就不应当进行更新改造。( )
答案：√
解析：使用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，当差额投资内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定的折现率时，应当进行更新改造;反之，不应当进行更新改造。
2.在应用差额投资内部收益率法对固定资产购买相比租赁进行决策时，如果差额内部收益率大于或等于行业基准折现率或资金成本率，就应当租赁。( )
答案：×
解析：使用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，当差额投资内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定的折现率时，应当进行租赁。
3、利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，会得出相同的决策结论( )
答案：×
解析：利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，会得出相同的决策结论，必须还要满足“期限相同”的条件。
四、计算分析题
1、某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：
甲方案原始投资为150万元(均为自有资金)，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入。该项目运营期5年，到期残值收入5万元。预计投产后年营业收入90万元，不含财务费用的年总成本60万元。
乙方案原始投资为210万元(均为自有资金)，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元，全部资金于建设起点一次投入。该项目建设期2年，运营期5年，预计到期净残值为8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。
该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率为25%，设定折现率为10%。
(P/A,10%,7)=4.8684;(P/A,10%,5)=3.791，(P/A,10%,2)=1.7355;(P/F,10%,5)=0.621。(P/F,10%,7)=0.5132
要求：评价甲、乙方案的财务可行性。(假定按所得税后净现金流量计算，不考虑其他因素)
【 答案】
(1)甲方案：
项目计算期=5(年);
固定资产原值=100(万元);
年折旧额=(100-5)÷5=19万元
建设起点净现金流量NCF=-150(万元);
运营期1-5年年净现金流量NCF=(90-60)×(1-25%)+19=41.5(万元);
终结点回收额=5+50=55(万元);
净现值=41.5×(P/A,10%,5)+55×(P/F,10%,5)-150
=41.5×3.791+55×0.621-150
=41.48(万元)
静态投资回收期=150/41.5=3.61(年)>5/2
由于甲方案的净现值大于零，静态投资回收期大于项目计算期的一半，所以甲方案基本具备财务可行性。
(2)乙方案：
项目计算期=7(年);
固定资产原值=120(万元);
固定资产年折旧=(120-8)÷5=22.4(万元);
无形资产摊销=25÷5=5(万元);
建设起点NCF=-210(万元);
运营期年总成本=80+22.4+5=107.4(万元);
运营期年息税前利润=170-107.4=62.6(万元);
运营期年息前税后利润=62.6×(1-25%)=46.95(万元);
NCF3-7=46.95+22.4+5=74.35(万元);
终结点回收额=65+8=73(万元);
净现值=74.35×【(P/A,10%,7)-(P/A,10%,2)】+73×(P/F,10%,7)
=74.35×(4.8684-1.7355)+73×0.5132-210
=60.39(万元)。
不包括建设期的静态投资回收期=210/74.35=2.82(年)>5/2
包括建设期的静态投资回收期=2.82+2=4.82(年)>7/2
由于乙方案的净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半，不包括建设期的静态投资回收期大于运营期的一半，所以乙方案基本具备财务可行性。
2. 某企业急需一台不需安装的设备，设备投入使用后，每年可增加营业收入101000元，增加的营业税金及附加为1000元，增加经营成本68000元。市场上该设备的购买价(不含税)为154000元，折旧年限10年，预计净残值14000元。若从租赁公司按经营租赁方式租入同样的设备，只需要每年支付19528元租金，可连续租用10年。假定基准折现率10%，适用的企业所得税率25%。
要求：
(1)计算购买设备的折现总费用
(2)计算租赁设备的折现总费用
(3)按折现总费用比较法作出购买或租赁固定资产的决策
(P/A,10%,10)=6.1446; (P/F,10%,10)=0.3855
【参考答案】
(1)购买设备的年折旧额=(154000-14000)/10=14000元
折旧抵税=14000× 25% =3500元
购买设备的折现总费用=154000-3500×(P/A,10%,10)-14000×(P/F,10%,10)
=127096.9(元)
(2)
经营租赁设备税后租金=19528×(1-25%)
=14646元
经营租赁设备的折现总费用=14646×(P/A,10%,10)
=89993.81(元)
(3)由于经营租赁设备的折现总现值低于购买设备的折现总现值，因此该企业应经营租赁设备。
