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第六章 收益与分配管理
第四节 利润分配管理
一、股利政策与企业价值
股利分配理论
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股 利 无 关 论 |
股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。 假定条件包括： (1)市场具有强式效率； (2)不存在任何公司或个人所得税； (3)不存在任何筹资费用 (4)公司的投资决策与股利决策彼此独立 |
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股 利 相 关 论 |
（1）“手中鸟”理论。（主张“多分少留”） 该理论认为用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留存在公司内部，而去承担未来的投资风险。 此理论下，当公司支付较高股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高。 |
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（2）信号传递理论（主张“多分少留”） 信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。 | |
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(3)所得税差异理论（主张“少分多留”） 所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。 | |
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(4)代理理论（主张“权衡”） 该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益；其次，较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便通过资本市场的监督减少了代理成本。因此，高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。 |
【合格标准】
