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五、综合题(凡要求计算的项目，均须列出计算过程;计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述)
1、某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：
资料一：甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，该项目运营期为5年，固定资产净残值为5万元。该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次回收。预计投产后年营业收入90万元，年经营成本为41万元。
资料二：乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元，固定资产和无形资产于建设起点一次投入，流动资产于完工时投入，该项目建设期2年，运营期5年，固定资产净残值为8万元，无形资产于投产当年一次摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本为80万元。
资料三：该企业所得税税率为25%，不享受减免税待遇，不考虑其他税费。基准折现率为10%。假设不考虑其他因素。
要求：
(1)根据资料一计算甲方案如下指标：
①固定资产年折旧额
②终结点回收额
③息税前利润
④建设起点净现金流量
⑤运营期各年所得税前净现金流量
⑥运营期各年所得税后净现金流量
⑦根据所得税前净现金流量计算的静态投资回收期
⑧根据所得税前净现金流量计算的净现值
⑨根据所得税前净现金流量计算的年等额净回收额
⑩说明甲方案的财务可行性
(3)根据资料二回答下列问题：
①建设期各年净现金流量
②运营期所得税前各年净现金流量
③根据所得税前净现金流量计算的静态投资回收期
④根据所得税前净现金流量计算的净现值
⑤根据所得税前净现金流量计算的年等额净回收额
⑥说明乙方案的财务可行性
(4)根据所得税前净现金流量，采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。
(5)根据所得税前净现金流量，利用最短计算期法比较两方案的优劣。
有关系数表如下：
|
系数 期数 |
（P/A,10%,n） |
（F/A,10%,n） |
（P/F,10%,n） |
|
1 |
0.9091 |
1 |
0.9091 |
|
2 |
1.7355 |
2.1 |
0.8264 |
|
3 |
2.4869 |
3.31 |
0.7513 |
|
4 |
3.1699 |
4.641 |
0.683 |
|
5 |
3.7908 |
6.1051 |
0.6209 |
|
6 |
4.3553 |
7.7156 |
0.5645 |
|
7 |
4.8684 |
9.4872 |
0.5132 |
【答案及解析】
(1)甲方案：
① 固定资产年折旧额=(100-5)/5=19万元
② 终结点回收额=5+50=55万元
③ 息税前利润=90-41-19=30万元
④ 建设起点NCF0=-150(全部资金于建设起点一次投入)
⑤ 运营期所得税前的净现金流量
NCF1-4=30+19=49万元
NCF5=49+55=104万元
⑥运营期所得税后的净现金流量
NCF1-4=30×(1-25%)+19=41.5万元
NCF5=41.5+55=96.5万元
⑦甲方案静态投资回收期=150÷49=3.06年
⑧甲方案Npv=[49×(P/A,10%,4)+104×(P/F,10%,5)]-150
=49×3.1699+104×0.6209-150
=69.9万元
⑨甲方案年等额净回收额=69.9/(P/A,10%,5)=69.9/3.7908=18.44(万元);
⑩甲方案的净现值大于零，包括建设期的静态投资回收期为3.06年，大于项目计算期的一半(2.5年)。所以甲方案基本具备财务可行性。
(3)乙方案：
①建设起点NCF0=-(120+25)=-145万元
建设期NCF1=0
建设期NCF2=-65(建设期末流动资金投入)
②运营期所得税前的净现金流量
固定资产年折旧=(120-8)/5=22.4(万元);
无形资产摊销=25(万元);(运营期第1年摊销完毕)
运营期第一年息税前利润=170-(80+22.4+25)=42.6万元
运营期第2-5年息税前利润=170-(80+22.4)=67.6万元
终结点回收额为8+65=73万元
NCF3=42.6+22.4+25=90万元
NCF4-6=67.6+22.4=90万元
NCF7=90+73=163万元
③乙方案
不包括建设期的静态投资回收期=210÷90=2.33年
包括建设期的静态投资回收期=2.33+2=4.33年
④乙方案Npv
=[90×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,2)+163×(P/F,10%,7)]-【65×(P/F,10%,2)+145】
=【90×3.1699×0.8264+163×0.5132】-(65×0.8264+145)
=120.7万元
⑤乙方案年回收额=120.69/(P/A,10%,7)=120.7/4.8684=24.79(万元)
⑥乙方案的净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期为4.33年大于项目计算期的一半(3.5年);不包括建设期的静态投资回收期为2.33年小于运营期的一半(2.5年)，所以乙方案基本具备财务可行性。
(4)甲方案的年等额净回收额为18.44万元，乙方案的年等额净回收额为24.79万元，因此，该企业应选择乙方案。
(5)甲方案项目计算期为5年，乙方案的项目计算期为7年，所以最短计算期为5年
乙方调整后的净现值=24.79×(P/A,10%,5)
=24.79×3.7908
=93.97万元
乙方案调整后的净现值大于甲方案的净现值，所以用最短计算期法比较，乙方案比甲方案更优。
