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三、资本结构理论 $lesson$
资金结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。
1.净收益理论
该理论认为，负债程度越高，加权平均资金成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。
2.净营业收益理论
该理论认为，资本结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，企业价值也就不受资本结构的影响，因而不存在最佳资本结构。
3.MM理论
MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业的价值不受有无负债及负债程度的影响;
修正的MM理论认为：由于存在所得税及税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。
4.代理理论
均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。
5.等级筹资理论
从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。
【2008年单选】“当负债达到100%时，价值最大”，持有这种观点的资本结构理论是( )。
A.代理理论 B.净收益理论
C.净营业收益理论 D.等级筹资理论
答案：B
【07年多选】在下列各种资本结构理论中，支持“负债越多企业价值越大”观点的有( )。
A.代理理论 B.净收益理论
C.净营业收益理论 D.修正的MM理论
答案：BD
【06年单选】甲公司设立于2005年12月31日，预计2006年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据等级筹资理论的原理，甲公司在确定2006年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是( )。
A.内部筹资 B.发行债券 C.增发股票 D.向银行借款
答案：D
解析：企业筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券、最后是发行新股筹资。注意本题是2005年12月31日设立，06年底投产，06年没有内部留存收益，所以应优先选择借款筹资方式
