2011《中级财务管理》预习：债券及其评价(2)

　　(二)债券收益的来源及影响收益率的因素 $lesson$

　　债券的收益主要包括两方面的内容：

　　一是债券的利息收入;

　　二是资本损益，即债券卖出价(在持有至到期的情况下为到期偿还额)与买入价之间的差额，当卖出价>买入价时为资本收益，

　　当卖出价<买入价时为资本损失。

　　决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。

　　(三)债券收益率的计算

　　1.票面收益率---名义收益率或息票率

　　票面收益率=债券年利息收入/债券面额x100%

　　票面收益率反映了债券按面值购入、持有至期满所获得的收益水平。

　　2.本期收益率---直接收益率或当前收益率

　　本期收益率=债券年利息收入/债券买入价×100%

　　本期收益率反映了购买债券的实际成本所带来的收益情况

　　即：本期收益率和票面收益率都不能反映债券的资本损益情况

　　【例3-37】

　　某些投资者购买面值为1000元，券面利率为8%，每年付息一次的人民币债券10张，偿还期10年，如果购买价格分别是950元、1000元和1020元，其各自认购者本期收益率是多少?

　　解答：

　　债券收益率(1)=1000×8%/950*100%=8.42%

　　债券收益率(2)=1000×8%/1000*100%=8%

　　债券收益率(3)=1000×8%/1020*100%=7.84%

　　3.持有期收益率

　　持有期收益率，是指债券持有人在持有期间获得的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。其中，债券的持有期是指从购入债券至售出债券或者债券到期清偿之间的期间，通常以 “年”为单位表示，债券持有期收益率可以根据具体情况换算为年均收益率。

　　(1)持有时间较短 (不超过1年)的，直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率：

　　持有期收益率= 持有期年均收益率=持有期收益率/持有年限

　　持有年限=债券实际持有天数/360

　　或：持有年限=债券实际持有月数/12

　　【例3-38】

　　某投资者1月1日以每张980元价格购买上市债券10张，该债券面值1000元，券面年利息率8%，半年付息一次，期限3年，当年7月1日收到半年年利息40元，9月30日以995元卖出。要求计算该债券的收益率。

　　解答：

　　债券持有期的利息收入=40元

　　卖出价-买入价=995-980=15元

　　所以：

　　持有期收益率=[(40+15)/980]×100%=5.61%

　　持有年限=9/12=0.75

　　持有期年均收益率=5.61%÷0.75=7.48%

　　(2)持有时间较长 (超过1年)的，应按每年复利一次计算持有期年均收益率(即计算使债券产生的现金流量净现值为零的折现率，或者是未来现金流入量的现值等于购买价格的折现率。未来现金流入量是债券利息和债券到期兑付的金额或者是提前出售时的卖出价)

　　①到期一次还本付息债券：

　　，式中，

　　P为债券买入价;

　　M为债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价;

　　t为债券实际持有期限 (年)，等于债券买入交割日至到期兑付日或卖出交割日之间的实际天数除以360

　　②每年年末支付利息的债券

　　P= 式中，

　　P为债券买入价;

　　y为债券持有期年均收益率;

　　I为持有期间每期收到的利息额;

　　M为债券兑付的金额或者提前出售的卖出价;

　　t为债券实际持有期限(年)

　　决策：

　　债券收益率大于当时市场利率，债券值得购买，否则不值得购买。

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