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第七章 项目投资与融资
第一节 项目投资评估
【知识点】项目评估的原则与程序
(一)项目评估的原则
(1)客观公正原则。真实、全面、客观、公正地反映项目的全貌。
(2)综合评价、比较择优原则。
(3)项目之间可比性原则。实物形态、价值形态、计算范围、计算口径和计算方法、时间上的可比性。按项目评估动态特征和原则，评估必须保持时间上的可比性，它对长期项目有较大影响。
(4)定性分析和定量分析相结合原则。
(二)项目评估的程序
(1)建立评估小组，制定评估计划。评估小组一般由5-7名项目领域老师组成。
(2)要确定评估的目标、对象和指标。目标要长短结合，对象要完整，指标应根据目标和对象的差异有不同的侧重。
(3)根据确定的评价对象和评价指标，收集、整理相关的评价资料，并做出专项分析。
(4)运用整理完备的数据和文字资料对不同项目进行局部评价和综合评价。
(5)提交评估报告。
【例题：多选】( )是投资项目评估须坚持的原则。
A.综合评价
B.比较择优
C.客观公正
D.可比性原则
E.经验估算原则
【答案】ABCD
【解析】评估的原则包括：客观公正原则;综合评价、比较择优原则;可比性原则;定性分析和定量分析相结合原则。
【知识点】投资项目评估的内容与方法
(一)投资项目评估的内容
(1)项目的概况
(2)市场分析
包括：产品市场概况、产品更新换代需求方面的分析、产品供给方面的分析、产品市场供求的综合分析。
(3)建设条件
包括：资源条件、厂址条件、环境效果条件、项目建设的其他条件。
(4)技术、工艺与设备评估
(5)投资估算及资金筹措
投资估算包括：固定资产投资、无形资产投资、开办费和预备费以及流动投资估算等;投资筹措包括注册资本和企业贷款，以及投资估算和资金筹措是否可行。
(6)财务数据测算
(7)财务分析
(8)国民经济分析 国民经济收益率、经济净现值、经济内部收益率等。
(9)不确定性分析和项目比选 涉及到盈亏平衡、敏感性、概率等不确定性分析。
(10)项目总评估
【例题：多选】下列属于国民经济评估主要指标的是( )。
A.内部报酬率
B.国民经济收益率
C.经济净现值
D.经济内部收益率
E.投资收益率
【答案】BCD
【解析】国民经济评估的主要指标有国民经济收益率、经济净现值、经济内部收益率等。
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第二节 项目的财务评价与比选
【知识点】项目财务评价的指标体系
(1)投资项目的寿命期及计算期
①项目的自然寿命期。指从项目开始建设到项目主要固定资产报废所经历的时间，它包括项目建设期加上项目建成后投产或交付使用后的生产服务期。
②项目的经济寿命期：指项目建设期加上在自然寿命期内能够维持经济再生产且不因无形损耗被提前淘汰的期限。
由于考虑到项目的动态情况，项目的计算期一般都在10-20年之间，有时会小于项目的经济寿命期。
(2)项目总投资。包括固定资产投资及其构成、流动资金及其来源构成、资金筹措方案、借款利率及其偿还条(偿还方式及偿还时间)。
(3)生产规模与产品品种方案。
(4)产品成本费用
(5)销售收入和税金。
(6)利润总额及其分配。
(7)职工人数及工资总额。
【例题：单选】从项目开始建设到项目主要固定资产报废所经历的时间，指项目的( )。
A.广义寿命期
B.经济寿命期
C.狭义寿命期
D.自然寿命期
【答案】D
【解析】项目的自然寿命期指从项目开始建设到项目主要固定资产报废所经历的时间，它包括项目建设期加上项目建成后投产或交付使用后的生产服务期。
【知识点】项目盈利能力分析
(1)静态指标
| 全部投资回收期 （全部投资返本期） | 是假定全部投资均为自有资金的情况下，以项目的净收益（利润、折旧、摊销）抵偿全部投资（固资、流资）所需要的时间。当累计净现金流量等于零或出现正值的年份，即为项目投资回收期的最终年份。投资回收期的小数部分，可用上年累计净现金流量的绝对值除以当年净现金流量。 投资回收期（Pt）＝累计净现金流量出现正值的年份数－1＋（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量） 当Pt（投资回收期）＜Pc（基准投资回收期）时，财务上可行。 |
| 投资利润率 | 是指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的利润总额(或年平均利润总额)与项目总投资的比率。 投资利润率＝利润总额或年平均利润总额/项目总投资×100% |
| 投资利税率 | 指项目达到设计生产能力后一个正常生产年份的利税或项目生产期内平均利税总额与总投资的比率。 投资利税率＝年利税总额或年平均利税总额/总投资×100% 年利税总额＝年销售收入—年总成本费用＝年利润总额＋年销售税金及附加 |
| 资本金利润率 | 指项目达到设计生产能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与资本金的比率。 |
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第三节 项目融资
【知识点】公司融资与项目融资
(1)公司融资与项目融资：要投资建设一个项目，国际上通行的投融资方式有两类，即公司融资和项目融资。
| 公司融资（企业融资） | 项目融资 | |
| 概念 | 项目法人：现有企业 | 项目法人：新设的项目公司 |
| 特点 | 投资决策、投资风险、投资责任：现有企业 偿还债务、提供担保：整个公司的现金流量和资产 债权人：完全的追索权 | 投资决策：项目发起人 建设责任：项目公司 偿还债务：项目盈利能力，又称“现金流量融资”“结构式融资” 债权人：对发起人没有追索权或只有有限追索权 |
| 参与者 | 投资者、投资决策者：公司 债务提供者：银行，其它 第三参与方：公司股东 | 投资决策者：项目发起人 项目投资、建设、运营、偿贷者：项目公司 债务提供者：银行，其它 |
【例题：单选】项目融资要为建设和经营项目而成立新的项目公司，由项目公司完成项目的投资建设和经营还贷，项目公司是( )
A.受益人
B.债权人
C.独立法人
D.出资人
【答案】C
(2)项目融资的重要特例：特许权经营、风险投资
特许权经营(基础设施建设)：
基础设施建设吸引民间资本的基本形式是项目融资，其核心：特许权经营。即，政府部门就某个基础设施项目与私人企业(包括外商)签订特许权协议，授予私人企业承担项目的投资、融资、建设、经营、维护等;
特许权期限内：项目公司向用户收取费用，来抵偿投资和经营成本，并获得合理回报，政府则拥有对项目的监督权、调控权;特许期满，项目公司把基础设施无偿移交政府。
基础设施项目融资的本质是特许权经营，不是产权转让，所以特许期满，移交政府是无偿的。
BOT(建设一经营一移交)就是特许权经营的一个具体类别。
我国：TOT方式(移交一经营一移交)，符合中国国情、把侧重点放在融资上的特许权经营新品种。
风险投资(创业投资)(技术成果)
融资特点是：(1)发明者大多只有手中的无形资产，少数则还有一个艰难创业中的小公司。风险投资本质上属于项目融资，也就是现金流量融资(结构式融资)
(2)多数项目将会失败或无显著效益，这正是风险投资的风险所在。
(3)发明者所拥有的知识产权难以估价，而高新技术公司的发展前景主要依赖知识的价值及其经营，所以发明者和经营者一般享有多数股权。
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