2015年造价师案例分析精讲班讲义：投资方案经济效果评价

　　第二节、投资方案经济效果评价

　　一、资金时间价值

　　1、现金流量

　　(1)现金流量的含义

　　现金流入CIt;现金流出COt;净现金流量NCF=(CI-CO)t。

　　(2)现金流量图的绘制规则如下：

　　1)横轴为时间轴，零表示时间序列的起点，n表示时间序列的终点。轴上每一间隔代表一个时间单位(计息周期)，可取年、半年、季或月等。整个横轴表示的是所考察的经济系统的寿命期。

　　2)与横轴相连的垂直箭线代表不同时点的现金流入或现金流出。在横轴上方的箭线表示现金流入(收益);在横轴下方的箭线表示现金流出(费用)。

　　3)垂直箭线的长短要能适当体现各时点现金流量的大小，并在各箭线上方(或下方)注明其现金流量的数值。

　　4)垂直箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时点。

　　二、资金的时间价值的复利法计算六个基本公式。

　　1、复利计算

　　(1)复利的概念:即通常所说的“利生利”、“利滚利”。

　　(2)基本概念

　　P――现值(即现在的资金价值或本金)，指资金发生在(或折算为)某一特定时间序列起点时的价值;

　　F――终值(n期末的资金价值或本利和)，指资金发生在(或折算为)某一特定时间序列终点的价值。

　　A――年金，发生在(或折算为)某一特定时间序列各计息期末(不包括零期)的等额资金序列的价值。

　　2、将六个资金等值换算公式以及对应的现金流量图归集于下表.

　　三、名义利率与有效利率

　　当利率周期与计息周期不一致时，名义利率有效利率换算：

　　四、 关于指标的分类

　　五、经济效果评价方法

　　(一)评价方案的类型

　　(二)独立型方案的评价

　　独立型方案在经济上是否可接受，取决于其经济效果是否达到或超过预定的评价标准或水平。

　　(三)互斥型方案的评价

　　首先对每个方案进行评价，合格后按投资大小由低到高进行两个方案的比选，然后淘汰较差的方案，最终选出经济性最优的方案。

　　1. 静态评价方法

　　静态评价方法仅适用于方案初评或作为辅助评价方法采用。

　　2. 动态评价方法

　　(1)计算期相同的互斥方案评价。

　　(2)计算期不同的互斥方案评价。

　　NPV(A)=-3500×[1+(P/F，10%，4)]+1255×(P/A，10%，8)

　　=-3500×(1+0.6830)+1255×5.335=804.925(万元)

　　NPV(B)=-5000+1117×(P/A，10%，8)

　　=-5000+1117×5.335=959.195(万元)

　　选择方案B。

　　②取年限最短的方案寿命期作为共同的研究期，本例中研究期为4年。

　　NPV(A)=-3500+1255×(P/A，10%，4)=-3500+1255×3.17=478.35(万元)

　　NPV(B)= [-5000(A/P，10%，8)+1117]×(P/A，10%，4)

　　=(-5000×0.18744 +1117)×3.17=569.966(万元)

　　选择方案B。

　　2)净年值评价。

　　NAV(A)=-3500×(A/P，10%，4)+1255 =-3500×0.31547+1255

　　=150.855(万元)

　　NAV(B)=-5000×(A/P，10%，8)+1117 =-5000×0.18744+1117

　　=179.8(万元)

　　选择方案B。

　　3)净现值率评价。

　　NPVR(A)=478.35/3500=0.13667

　　或NPVR(A)=804.925/{3500×[1+(P/F，10%，4)]}=804.925/5890.5=0.13665

　　NPVR(B)=959.195/5000=0.19184

　　或NPVR(B)=569.966/{[5000×(A/P，10%，8)(P/A，10%，4)] }

　　=569.966/2970.924=0.19185

　　选择方案B。

　　4)内部收益率评价。

　　①计算各方案自身内部收益率

　　NPV(A)=-3500+1255×(P/A，IRRA，4)=0

　　采用线性内插法可计算出内部收益率：

　　i1=15%， NPV(A)=-3500+1255×2.855=83.025

　　i2=17%， NPV(A)=-3500+1255×2.7432=-57.284

　　IRRA=15% + 83.025×(17%-15%)/[83.025-(-57.284)]=16.18%>ic=10%

　　方案A可行。

　　NPV(B)=-5000+1117×(P/A，IRRB，8)=0

　　i1=15%， NPV(B)=-5000+1117×4.4873=12.3141

　　i2=17%， NPV(B)=-5000+1117×4.4873=-300.56

　　IRRB=15% +12.3141×(17% -15%)/[12.3141-(-300.56)]=15.08%>ic=10%

　　方案B可行。

　　②计算增量投资内部收益率。

　　NAV(B-A)=-[5000(A/P，△IRR，8)]-[-3500×(A/P，△IRR，4)]+(1117-1255)=0

　　i1=12%，NAV(B-A)=-5000×0.2013+3500×0.3292-138=7.805

　　i2=13%，NAV(B-A)=-5000×0.2084+3500×0.3362-138=-3.300

　　△IRR=12% +7.805×(13% -12%)/[7.805-(-3.300)]=12.7%>ic=10%

　　选择初始投资额大的方案B。