一级建造师工程经济讲义之筹资管理

1Z102100 筹资管理
lZl02101 熟悉资金成本及其计算
一、资金成本的概念
    资金成本是指企业为了取得资金而必须付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金使用费两部分。

资金成本可分别用绝对数和相对数来表示。
资金成本率简称资金成本，在不考虑时间价值的情况下，资金成本率是指资金的使用费占筹资净额的比率。
资金成本率=资金使用费用/（筹资总额―筹资费用 )

二、影响资金成本的因素
    
资金成本受到无风险收益率和风险报酬率两方面的影响。
无风险收益率是影响资金成本的外部客观因素，它主要受资本市场供求关系和社会通货膨胀水平的影响。
风险报酬率的高低取决于投资者投资的风险程度。投资风险越大，投资者要求的投资回报就越高。投资风险主要是指融资公司的经营风险和财务风险。
此外，企业的融资规模和资本市场的条件也是影响企业资金成本的因素。

三、资金成本的计算
( 一 ) 个别资金成本的计算
    个别资金成本是指使用各种长期资金的成本，包括长期借款戚本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。前两种为债务资金成本，后两者为权益资金成本。

( 二 ) 加权平均资金成本
加权平均资金成本也称综合资金成本，是指企业以个别资金成本为基数，以各种来源资本占全部资本的比重为权数计算以各种方式筹集的全部长期资金的总成本。

    IZl02102 熟悉短期筹资的特点与方式
短期筹资是指为满足公司临时性流动资产需要而进行的筹资活动。一般是通过流动负债方式取得，因此，短期筹资亦可称为流动负债筹资或短期负债筹资。
最主要的形式是商业信用和短期借款。

一、商业信用筹资
    商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款的方式进行购销活动所形成的借贷关系，它是企业之间的一种直接信用关系。
商业信用的形式主要包括：应付账款、应付票据、预收账款。

( 一 ) 应付账款
    应付账款即除购商品，是一种最典型、最常见的商业信用形式。
 不提供现金折扣“net45”，是指在 45 天内按发票金额付款。
 提供现金折扣“2/10 、 1/20 、 n/30”表示 , 信用期为 30 天，在信用期间 10 天内付款可享受 2% 的折扣，20 天内付款可享受 1% 的折扣，超过 20 天则全额付款。

( 二 ) 预收账款

( 三 ) 应付票据 

二、短期银行借款 
短期银行借款一般分为无担保借款和担保借款两大类。
( 一 ) 无担保借款
无担保借款是指企业凭借自身的信誉从银行获得贷款。
在贷款条件中涉及以下信用条件。
1. 信贷额度。信贷额度即贷款限额 , 是借款企业与银行之间正式或非正式协议规定的允许借款企业向银行借款的最高限额。如果借款企业超过规定限额继续向银行借款 , 银行则停止办理借款。

2. 周转信贷协议。周转信贷协议是指银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协议。在协议的有效期内 , 只要企业的借款总额未超过最高限额 , 银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协议 , 通常要对贷款限额的未使用部 分付给银行一笔承诺费。
3. 补偿性余额。补偿性余额是指银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借 用额的一定百分比 ( 通常为 10%_20%) 计算的最低存款余额。
    4. 偿还条件
        5. 其他承诺。

( 二 ) 担保借款
    担保借款是指以一定的财产做抵押或以一定的保证人做担保为条件所取得的借款。

 ( 三) 短期银行借款利息的支付方式
1. 收款法。收款法又称利随本请法 , 
2. 贴现法。
3. 加息法。

二、短期筹资策略
( 一 ) 流动资产组合策略
一般情况下，临时性资本需求通过短期负债筹资来解决，永久性资本需通过长期负债和股权资本筹资来解决。
1. 对临时性和永久性流动资产的筹资策略一般有以下三种类型。
(1) 稳健型筹资策略
    稳健型筹资策略是一种较为谨慎的筹资策略。企业的长期资本不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。
稳健型策略的主要目的是规避风险。
(2) 激进型筹资策略
激进型筹资策略是一种扩张型筹资策略 , 企业长期资本不能满足永久性资产的资本需求 , 要依赖短期负债来弥补。此策略的主要目的是追求高利润。
(3) 折中型筹资策略
    折中型筹资策略是一种介于上述两者之间的一种筹资策略。企业的长期资本正好满足
永久性资产的资本需求量 , 而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。

( 二 ) 短期负债各项目的组合策略
    短期负债各项目的组合策略主要是根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限。

IZl02103 熟悉长期筹资的特点与方式
一、长期负债筹资
(一) 长期借款
    1. 企业取得长期借款的条件
企业在申请贷款时应具备的条件包括 : (1) 独立核算、自负盈亏、有法人资格；(2) 经 营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围 ；(3) 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；(4)具有偿还贷款的能力；(5) 财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益以及企业经济效益良好；(6) 在银行设有账户 , 办理结算。

2. 长期借款的保护性条款
 (1) 一般性保护条款 :
主要内容包括 : ①对借款企业流动资金保持量的规定；②对支付现金股利 和回购股票的限制；③对资本支出规模的限制；④限制其他长期债务。

(2) 例行性保护条款 : 
主要内容包括 : ①借款企业定期向银行提交财务会计报告；②不准在正常情况下出售较多资产；③如期缴 纳税金和清偿其他到期债务；④限制租赁固定资产的规模；⑤不准以任何资产作为其他承 诺的担保或抵押；⑥不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债。

(3) 特殊性保护条款 : 
主要内容包括 : ①贷款专款专用；②不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；③限制企业高级职员的薪金和资金总额； ④要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；⑤要求企业主要领导人购买人身保险。

3. 长期借款的利率
    (1) 固定利率。
    (2) 变动利率。在长期借款的期限内，利率可定期 ( 每半年或一年 ) 根据金融市场的行情调整一次。
(3) 浮动利率。按资金市场变动情况随时调整的利率。

     ( 二 ) 长期债券筹资
1. 企业长期债券筹资的条件
包括 :
(1) 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000 万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元
(2) 累计债券总额不超过公司净资产额的 40%
(3) 最近 3 年平均可分配利润足以支付公司债券 1 年的利息 
(4) 所筹集资金的投向符合国家产业政策
(5) 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平

2. 债券的发行价格
(1) 平价 : 当票面利率与市场利率一致时 , 以债券的票面金额为发行价格
(2) 溢价 : 当票面利率高于市场利率时 , 以高于债券票面金额的价格为发行价格
(3) 折价 : 当票面利率低于市场利率时 , 以低于债券票面金额的价格为发行价格

( 三 ) 租赁筹资
 1. 租赁的含义
租赁可以分为经营租赁和融资租赁两种。
将租赁作为一种筹资方式 , 主要是针对融资租赁而言的。

融资租赁优点主要有 : 
(1) 融资租赁是一种融资与融物相结合的筹资方式，能够迅速获得所需长期资产的使用权
(2)可以避免长期借款筹资所附加的各种限制性条款 , 具有较强的灵活性
(3)可以减少设备引进费 , 从而降低设备取得成本 
(4) 租赁费以及融资租赁设备的折旧费均可在税前支付 , 可以减轻所得税负担

2. 融资租赁的主要特征
(1)租赁资产的收益和风险由承租人承受
(2) 租赁的期限较长 , 一般会超过租赁资产寿命的一半
(3) 租金与租赁资产的价值接近
(4) 承租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护
(5) 承租人可以在租赁期满后廉价购买租赁资产
(6) 租赁合同稳定，非经双方同意，中途不可撤销
(7) 一般是先由承租人向出租人提出租赁申请，出租人按照承租人的要求引人资产，再交付承租人使用。

3． 融资租赁的租金
融资租赁的租金包括三大部分。
(1) 租赁资产的成本 :由资产的购买价、运杂费、运输途中的保险费等项目构成
(2) 租赁资产的成本利息
(3) 租赁手续费 : 包括出租人承办租赁业务的费用以及出租人向承租人提供租赁服务所赚取的利润

( 四 ) 可转换债券筹资
是一种允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股股票的有价证券。
目前我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格。

二、长期股权筹资
( 一 ) 优先股筹资
优先股股票是一种兼具普通股股票和债券特点的一种有价证券。
1. 优先股的特征
(1) 优先股较普通股而言具有一定的优先权。优先股股息分配先于普通股红利分配；优先股股东对公司剩余财产的求偿权虽在债权人之后但先于普通股股东，其求偿额为优先股的票面价值加累计未支付的股利。
 (2) 优先股股息率是固定的。但具有很大的灵活性。当公司无利润或利润不足时，可不支付，以后也不一定补偿。这与债券有着根本性的区别。另外，债券债息在税前支付，而优先股股息在税后分配，没有抵减所得税的作用。

2. 优先股筹资的优点
（1) 优先股是公司的永久性资金。极大地减轻了公司的财务负担。
(2) 优先股的股利标准是固定的 , 但支付却有一定的灵活性。
(3) 优先股的发行不会改变普通股股东对公司的控制权
(4) 发行优先股能提高公司的举债能力。

    ( 二 ) 普通股股票筹资
    1. 普通股股票是股份有限公司发行的无特别权利的股份，是最基本的、标准的股票。

股份公司申请股票上市的目的主要包括 :（1) 实现资本大众化，分散风险；(2) 提高股票的流动性和变现能力；(3) 提高企业的信誉度 , 便于筹措新的资金；(4)提高公司的知名度，树立良好的公司形象 ；(5) 便于确定公司的价值。

股票上市条件 ,包括 : 
(1) 股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行
(2) 公司股本总额不少于人民币 3000 万元
(3)发行的股份达到公司股份总数的25% 以上；股本总额超过人民币4亿元的公开发行比例为 10% 以上
(4) 公司最近 3 年无重大违法行为 , 财务会计报告无虚假记载

2. 普通股筹资与负债筹资方式相比具有如下的优点 :
(1) 普通股没有到期日，是公司的一种永久性资金 
(2)普通股没有固定的股利负担
    (3) 普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，能够反映公司的实力，增强公司的举债能力
    (4)通过发行可以起到对外宣传的作用，从而扩大公司的影响 , 提高了公司的信誉和知名度

( 三 ) 认股权证筹资
    认股权证是指由发行人所发行的附有特定条件的一种有价证券 , 它允许持有人按某一特定价格在规定的期限内购买既定数量的标的资产。
从本质上看 , 认股权证的交易是一种期权的买卖 , 是以股票或其他证券为标的物的一种长期买进期权。