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(2)汇率的决定因素$lesson$
购买力平价(PPP)，是指购买相同一件物品在两个国家所需要的货币额之比。它被认为是决定长期汇率水平的基础。
单一价格定律运用于国际市场就是购买力平价理论。实际上，购买力平价理论的名称就已经恰当地表达了它的内涵。因为平价就意味着平等，购买力平价的意思就是1美元或其他任何一种通货在所有的国家都应当具有同等的购买力，这显然是与单一价格定律所表述的内容相一致的。然而在实践中，世界各国并不使用同一种货币，在此情况下，购买力平价的含义就应当用另一种方式表达，即购买相同一件商品在两个国家所需要的货币额之比，这就是购买力平价公式所要表达的意思。于是，单一价格定律将购买力平价与实际汇率联系在了一起。
购买力平价(PPP)是决定长期实际汇率水平的基础。在实践中，虽然货币的购买力很难准确地加以衡量，但由于货币购买力与价格水平成反向关系，因此，实际汇率就决定于两个国家的价格水平，并随着这两个国家中任何一个国家的价格水平的变动而变动。例如，1公斤牛肉在美国卖3美元，在荷兰卖2欧元，美元与欧元的汇率应当是3/2=1.5。根据购买力平价理论，无论是哪个国家的价格水平上升，都意味着该国的货币贬值，反之，则意味着该国的货币升值，从而使汇率向PPP趋近。
但是也应看到，市场力量对汇率与PPP偏离的纠正有时并不是强有力的，并且作用的时间较长。这是因为：第一，在经济生活中，许多商品是“非贸易商品”，它可能不像前面提到的咖啡那样易于在国家之间移动，甚至根本无法移动。例如非洲国家的土地可能比欧洲国家的土地便宜得多，但我们却无法将非洲的土地搬运到欧洲去卖;许多服务也属于“非贸易商品”，例如，在A国理发虽然比在B国理发便宜，但并不存在国际套利的机会。第二，人们的偏好不同，尽管丰田汽车和凯迪拉克属于贸易商品，但一些消费者喜欢丰田汽车，而另-些消费者更喜欢凯迪拉克，因此两种不同品牌的汽车尽管存在价格差别，并且是可以在国家之间移动的，但这却没有给套利者留下获利的机会。最后，商品在国家间的流动会遇到许多障碍，包括运输成本等方面的自然障碍和关税壁垒、非关税壁垒等方面的人为障碍。山于上述原因，市场力量对汇率与PPP偏离的纠正通常是缓慢的。因此，购买力平价理论只能说明长期实际汇率的变动趋势，难以说明汇率的短期波动。
在短期内，影响汇率变动的因素主要是一国的实际利率。如前所述，汇率是两种货币的相对价格或两种货币相兑换的比率。人们用一种货币兑换另一种货币，不仅仅是为了用于购买另一国的商品和服务，除此之外，还有另一种动机，这就是投机。一般情况下，如果一国的实际利率高于其他国家，在国际间不存在资本流动障碍的情况下，外国资本就会大量流人到该国，以谋求较高的收益。大量外国资本的流入会改变外汇市场的供求关系，并最终迫使本币升值，汇率上升。相反，如果一国利率低于其他国家，本国的资本则会流向国外以谋求高收益，导致资本大量流出，资本的大量流出最终会迫使本币贬值，汇率下跌。因此，利率在短期内影响着一国的汇率水平，实际汇率和实际利率是正相关的关系。
需要说明的是，汇率与利率的正相关的关系是建立在人们预期外国的汇率不下降的基础之上的。如果人们预期A国的汇率不久将会下跌，即使目前A国的利率再高，外国资本也可能不会流入到该国，因为如果人们预期A国的汇率不久将会下跌，那么投资者在未来汇率下跌时会蒙受损失。在此情况下，汇率与利率就可能不是正相关的关系。
一国汇率的变动也同该国所采用的汇率制度相联系。目前，世界各国的汇率制度主要有两种：固定汇率制度和浮动汇率制度。固定汇率制度是指货币的汇率基本固定，只限于在一定幅度内波动，且由货币当局确定的汇率制度。在固定汇率制度下，汇率的变动主要取决于货币当局的汇率政策。
浮动汇率制度是指汇率直接由市场供求关系决定的汇率制度，包括自由浮动汇率制度和管制浮动汇率制度两种。自由浮动汇率制度又称清洁浮动汇率制度，是指货币当局不规定本币与外币的官方汇率，汇率完全由市场供求关系自发决定的汇率制度。管制浮动汇率制度又称有管理的浮动汇率制度或肮脏浮动汇率制度，是指货币当局主要通过买进或者卖出外汇来影响外汇的供求关系，从而有限度地影响汇率水平的汇率制度。可见，在浮动汇率制度下，汇率的变动主要取决于外汇的供求关系。
西方各国20世纪70年代前大都实行固定汇率制度，即实行以美元为中心的国际金融体系(布雷顿森林体系)下的固定汇率制度。20世纪70年代以后，由于以美元为中心的布雷顿森林体系崩溃，西方各国均采用了浮动汇率制度。我国目前实行的是有管理的浮动汇率制度。
3.汇率变动对国际收支的影响
汇率对国际收支的影响表现在两个方面，一是对经常项目的影响，二是对资本项目的影响。
如果略去经常项目中所占比例较小的单边转移支付，汇率对经常项目的影响表现在：如果汇率下跌，即本币贬值，那么本国产品在世界市场上的价格就会下降，而外国产品在本国市场的价格则会上升。显然，这将有利于增加本国产品的出口，而不利于增加外国产品的进口。在此情况下，对外贸易就可能出现顺差，经常项目就可能出现盈余，至少出口的增加会减少外贸逆差和经常项目的赤字。反之，如果汇率上升，即本币升值，对外贸易就可能出现逆差，经常项目就可能出现赤字，至少这会减少外贸顺差和经常项目盈余。
应当指出，汇率的变动对经常项目的影响存在一个时滞。因为在汇率变动后的一段时间内，外贸公司都是按照以前签订的合同执行进出口产品价格的，故其对经常项目的影响要过一段时间后才能显现出来。
一般而言，汇率的变动对资本项目中的长期资本流动不会产生实质性的影响或者说影响不大，因为长期资本流入一个国家或从一个国家流出，主要取决于在该国的投资风险和盈利水平，而不是主要地取决于汇率。然而，汇率的变动对短期资本的流动会产生重要的影响。短期资本的流动性强，如果预期某一国家的汇率下跌，即预期该国的货币贬值，由于会导致金融资产的相对价值下降，资本的持有者为避免损失，就会在外汇市场上把该国的货币兑换成坚挺的外币，从而会发生“资本抽逃”的现象，大量的短期资本就会外流;反之，如果预期该国的汇率上升，即货币升值，短期资本就会大量流人到该国。可见，汇率的变动会通过短期资本的流动影响资本项目的平衡，进而影响一国的国际收支平衡。
