2019年期货从业资格《法律法规》期货市场的交易规则

期货市场的交易规则是什么?

期货在整个金融市场中存在的重要意义是其具有价格发现的功能，这也是期货产品能够实现其它功能的基础。价格发现功能是指在一个良性发展的期货交易市场中，买卖双方通过市场化的交易活动，在约定好的时间和地点使得某一特定数量和规格的产品的成交价格接近均衡价格。

最早提出价格发现理论的是施罗德学者，他认为价格发现是交易双方相互协商而达成的一种契约，该契约要求交易双方在规定期限内就某一特定商品按某一时期的均衡价格进行交易。通过对金融市场的长期研究，发现各个市场都基本具有价格发现这一功能，但期货具有的价格影响机制表现的更为显著。这是因为期货交易市场的成交价格是通过公开的竞价交易体系达成的，它反映市场上参与各方对所交易的品种未来价格预期的一致性。学术界对期货的价格发现功能进行了多角度的阐述，相关的理论也很多，但认可度较高的主要有下面两种理论：

预期理论最初由美国经济学家穆斯于1961年提出，当人们在做金融投资时，往往会先预测投资标的未来价格变动，此时基于过去的信息，只有当交易者会全面了解和掌握关于标的价格信息才会做出决策。根据穆斯的观点，可以认为预期是一种反复调节、不断试错的动态机制。当市场上出现新信息时，投资者会在期货交易市场上快速做出应对，以使期货的价格能更好的反应现券的价格变动。而美国著名学者萨缪尔森则是最早提出将期货价格变动与市场有效性相联系并用数学公式表述出来的学者之一。他提出的假设为：期货的价格是由市场上交易截止日的现货价格决定的。

动态理论是由经济学家霍夫曼(Hoffman)首先提出，他是从信息传导角度出发，提出期货对资本市场上信息的灵敏性要高于现货，能捕捉并反馈出市场上的有效信息。投资者在进行现货交易时，综合分析期货交易市场上能影响现券价格的所有信息，然后做出理性预判。因此现货市场不仅代表市场当下的价格，也反应了未来价格的变动趋势，具有一定的超前性。这说明同一时刻，期货和现货两大市场传递着相同信息。理论上看，如果期货交易市场信息具有完美的效率，那么期现货两大市场信息传递是同频率的，即无论市场的价格信息如何变化，不存在那个市场出现价格滞后或者领先滞后的局面。

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