2021年注册会计师《财务成本管理》练习期权价值评估

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1、S公司股票的当前市价25元，以1股该股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格为23元，到期时间为6个月。已知该股票连续复利收益率的方差为0.25，市场上连续复利的年无风险利率为6%。应用布莱克——斯科尔斯模型估算该看涨期权的价格，下列选项正确的有(　)。(d1和d2计算结果保留两位小数)

已知：N(0.5)=0.6915，N(0.15)=0.5596

A、d1=0.15，d2=0.5

B、d1=0.5，d2=0.15

C、看涨期权的价格为4.8元

D、看涨期权的价格为30.34元

2、下列关于期权估价原理的表述中，正确的有(　)。

A、在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权

B、在复制原理下，每一步计算都要复制投资组合

C、风险中性原理是复制原理的替代办法

D、采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是不相同的

3、依据平价定理，下列表达式不正确的是(　)。

A、看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值

B、看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格

C、看涨期权价格+执行价格现值=标的资产价格+看跌期权价格

D、看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格

4、下列关于期权到期日价值的表述中，正确的有(　)。

A、多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)

B、空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)

C、多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)

D、空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)

5、有标的资产为1股B股票的看涨期权和看跌期权，执行价格均为30元，半年后到期。目前B股票价格为30元，看涨期权价格为2元，看跌期权价格为1元。若到期日B股票市价为31元，则获利的投资有(　)。

A、买入看涨期权

B、卖出看涨期权

C、买入看跌期权

D、卖出看跌期权

6、下列关于期权的说法中，不正确的有(　)。

A、权利出售人必须拥有标的资产

B、期权持有人享有权利，却不承担相应的义务

C、期权属于衍生金融工具

D、期权到期时，双方通常需要进行实物交割

7、某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，不正确的有(　)。

A、该期权处于实值状态

B、该期权的内在价值为2元

C、该期权的时间溢价为3.5元

D、买入该看跌期权的最大净收入为4.5元

8、假设A公司的股票现在的市价为80元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险报酬率为每年4%。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。则下列计算结果正确的有(　)。

A、在该组合中，购进股票的数量0.4643股

B、在该组合中，借款的数量为27.31元

C、看涨期权的价值为9.834元

D、购买股票的支出为37.144元

9、某投资者采取保护性看跌期权投资策略。已知股票的现行价格为48元，看跌期权的执行价格为40元。经测算，如果股价为28元，该投资者的净损益为-10元。则下列结论中正确的有(　)。

A、如果股价为30元，组合净损益为-10元

B、如果股价为25元，组合净损益为-10元

C、如果股价为40元，组合净损益为-10元

D、如果股价为45元，组合净损益为-10元

10、关于多期二叉树期权定价模型，下列式子不正确的有(　)。

A、上行乘数=1+上升百分比

B、上行乘数×下行乘数=1

C、假设股票不发放红利，年无风险利率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比)

D、期权价值C0=上行期权价值Cu×上行概率+下行期权价值Cd×下行概率

参考答案及解析：

1、

【正确答案】 BC

2、

【正确答案】 ABC

【答案解析】 在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权，这种做法在涉及复杂期权或涉及多个期间时，非常繁琐。其替代办法就是风险中性原理。在风险中性原理下，不用每一步计算都复制投资组合。采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是相同的。

3、

【正确答案】 BD

【答案解析】 根据平价定理，看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值，所以选项B、D的说法不正确。

4、

【正确答案】 ABCD

【答案解析】 多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)，所以选项A正确;空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)，所以选项B正确;多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)，所以选项C正确;空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)，所以选项D正确。

5、

【正确答案】 BD

【答案解析】 买入看涨期权净损益=31-30-2=-1(元)

卖出看涨期权净损益=-(31-30)+2=1(元)

买入看跌期权净损益=-1(元)

卖出看跌期权净损益=1(元)

6、

【正确答案】 AD

【答案解析】 权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项A的说法不正确;期权出售人不一定拥有标的资产，而购买人也不一定真的想购买标的资产，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项D的说法不正确。

7、

【正确答案】 ABD

8、

【正确答案】 ABCD

9、

【正确答案】 ABC

10、

【正确答案】 CD

【答案解析】 假设股票不发放红利，期望无风险利率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比);期权价值C0=(上行期权价值Cu×上行概率+下行期权价值Cd×下行概率)/(1+无风险利率r)。

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