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一、单项选择题(本题型每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，用鼠标点击相应的选项。)
1.已知当前等风险普通债券的市场利率为8%，若某公司股票的β系数为1.2，目前无风险利率为4%，市场风险溢价率为5%，公司目前适用的所得税税率为25%，则该公司若要发行可转换债券，其税后资本成本的区间应为( )。
A.8%~13.33%
B.6%~10%
C.小于6%
D.大于10%
【答案】B
【解析】股票资本成本=4%+1.2×5%=10%，等风险普通债券的税后利率=8%×(1-25%)=6%，可转换债券的税后资本成本应在等风险普通债券的税后利率与股票资本成本之间，所以选项B正确。
2.下列关于股票股利和股票分割的相同影响的说法中，错误的是( )。
A.都导致每股收益下降
B.都导致每股市价下降
C.都导致每股净资产下降
D.都导致每股面值下降
【答案】D
【解析】发放股票股利不影响每股面值，而股票分割会导致每股面值下降，所以选项D错误。
3.以下营运资本筹资策略中，收益性和风险性均较高的是( )。
A.适中型筹资策略
B.激进型筹资策略
C.保守型筹资策略
D.紧缩型筹资策略
【答案】B
【解析】一方面，由于短期金融负债的资本成本一般低于长期债务和权益资本的资本成本，而激进型筹资政策下短期金融负债所占比重较大，所以，该政策下企业的资本成本较低。但是另一方面，为了满足长期性资产的长期资金需要，企业必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资困难和风险;还可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险，所以，激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。
4.甲公司制定成本标准时采用基本标准成本。出现下列情况时，不需要修订基本标准成本的是( )。
A.重要原材料的价格大幅度上涨
B.操作技术改进，单位产品的材料消耗大幅度减少
C.市场需求增加，产品的销售价格提高
D.技术研发改善了产品性能，产品售价大幅度提高
【答案】C
【解析】基本标准成本只有在生产的基本条件发生重大变化时才需要进行修订，所谓生产的基本条件的重大变化是指产品的物理结构变化，重要原材料和劳动力价格的重要变化，生产技术和工艺的根本变化等。选项A、B、D都属于生产的基本条件的重大变化。
5.下列各项中，可以采用价格型内部转移价格的是( )。
A.内部利润中心
B.内部成本中心
C.内部投资中心
D.分权程度较高的企业
【答案】A
【解析】价格型内部转移价格，是指以市场价格为基础、由成本和毛利构成的内部转移价格，一般适用于内部利润中心。
6.下列各项经济增加值中，要对会计数据作出所有必要的调整，并对公司中每一个经营单位都使用不同的更准确的资本成本的是( )。
A.披露的经济增加值
B.特殊的经济增加值
C.真实的经济增加值
D.基本经济增加值
【答案】C
【解析】真实的经济增加值是公司经济利润最正确和最准确的度量指标。它要对会计数据作出所有必要的调整，并对公司中每一个经营单位都使用不同的更准确的资本成本。
7.质量是企业生存和发展之本。产品或劳务对顾客要求的满足程度指的是( )。
A.设计质量
B.符合性质量
C.产品质量
D.工作质量
【答案】A
【解析】质量是企业生存和发展之本。质量包括两层含义，一是设计质量，即产品或劳务对顾客要求的满足程度;二是符合性质量，即产品或劳务的实际性能与其设计性能的符合程度。
8.如果当前资本市场半强式有效，根据下列信息可以获得超额收益的是( )。
A.历史信息
B.公开信息
C.内部信息
D.历史信息和公开信息
【答案】C
【解析】半强式有效资本市场中的股价反映历史信息和公开信息，不能根据历史信息和公开信息获得超额收益，只能根据内部信息获得超额收益，所以选项C正确。
9.甲公司2018年营业收入为2800万元，净经营资产销售百分比为31.5%，预计未来将保持不变。预计2019年不进行外部筹资，内含增长率为5%，营业净利率为10%，则该公司2019年股利支付率应定为( )。
A.15% B.20% C.85% D.89%
【答案】C
【解析】0=31.5%-(1+5%)/5%×10%×(1-股利支付率)，股利支付率=85%。
10.下列关于报价利率、计息期利率、有效年利率的说法中，不正确的是( )。
A.若每年复利m次，计息期利率=报价利率/m
B.若每年复利m次，有效年利率=(1+报价利率/m)m-1
C.连续复利的有效年利率=e报价利率-1
D.若每年复利m次，计息期利率=有效年利率/m
【答案】D
【解析】若每年复利m次，有效年利率=(1+计息期利率)m-1，计息期利率=(1+有效年利率)1/m-1，所以选项D不正确。
11.某股票为固定增长股票，其股利增长率为2%，刚刚支付的每股股利为3元。假定目前市场无风险报酬率为4%，平均风险股票的风险报酬率为11%，而该股票的β值为0.8，则该股票的价值为( )元。
A.40.26 B.39.47 C.26.58 D.28.33
【答案】D
【解析】本题的主要考核点是股票价值的计算。该股票的必要收益率=4%+0.8×11%=12.8%，则该股票的价值=3×(1+2%)/(12.8%-2%)=28.33(元)。
12.某投资者购进1股甲股票，同时出售该股票的一股看涨期权，执行价格为50元，看涨期权的价格为4元。目前该股票的价格为50元。如果到期日的股票价格为55元，该投资组合的净损益是( )元。
A.-4 B.4 C.-9 D.9
【答案】B
【解析】组合到期日价值=55-(55-50)=50(元)，组合净损益=50-50+4=4(元)。
13.下列关于持续经营价值和清算价值的说法中，错误的是( )。
A.由营业所产生的未来现金流量的现值为持续经营价值
B.停止经营，出售资产产生的现金流为清算价值
C.清算价值跟未来现金流量的现值无关
D.清算价值是企业的公平市场价值
【答案】D
【解析】一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个。选项D错误。
14.甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点的息税前利润为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点的息税前利润为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中正确的是( )。
A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券
B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股
C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股
D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券
【答案】D
【解析】因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点(180万元)高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点(120万元)，可以肯定发行债券的每股收益线在发行优先股的每股收益线上方，即本题按每股收益判断债券筹资始终优于优先股筹资。因此当预期的息税前利润高于120万元时，甲公司应当选择发行长期债券;当预期的息税前利润低于120万元时，甲公司应当选择发行股票。
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二、多项选择题(本题型每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案，用鼠标点击相应的选项。每小题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。)
1.下列情形中，会使企业减少股利分配的有( )。
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
B.市场销售不畅，企业库存量持续增加
C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
D.企业的举债能力较弱
【答案】ABD
【解析】影响公司股利分配政策的公司因素有：盈余的稳定性、公司的流动性、举债能力、投资机会、资本成本和债务需要。所以，市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱，会使企业减少股利分配;市场销售不畅，企业库存量持续增加，将会降低企业资产的流动性，为了保持一定的资产流动性，会使企业减少股利分配;经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会，保持大量现金会造成资金的闲置，于是企业会增加现金股利的支付;举债能力弱的公司不得不多滞留盈余，因而往往采取低股利政策。
2.甲公司按1/10、N/40的信用条件购入货物，下列说法正确的有( )。(一年按360天计算)
A.若银行短期贷款利率为12%，则应选择享受现金折扣
B.若银行短期贷款利率为12%，则应选择放弃现金折扣
C.若短期投资报酬率为15%，则应选择享受现金折扣
D.若短期投资报酬率为15%，则应选择放弃现金折扣
【答案】AD
【解析】放弃现金折扣成本=[1%/(1-1%)]×[360/(40-10)]=12.12%，当放弃现金折扣成本大于短期贷款利率时，应选择享受折扣，当放弃现金折扣成本小于短期贷款利率时，应选择放弃现金折扣，所以选项A正确，选项B错误。如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资报酬率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。所以选项C错误，选项D正确。
3.一般而言，在一个制造企业中，下列各项中属于非增值作业的有( )。
A.等待作业
B.废品清理作业
C.在产品堆积作业
D.在产品在企业内部迂回运送作业
【答案】ABCD
【解析】一般而言，在一个制造企业中，非增值作业有：等待作业、材料或者在产品堆积作业、产品或者在产品在企业内部迂回运送作业、废品清理作业、次品处理作业、返工作业、无效率重复某工序作业、由于订单信息不准确造成没有准确送达需要再次送达的无效率作业等。
4.下列各项中属于无息流动负债的有( )。
A.应交税费
B.应付利息
C.应付股利
D.一年内到期的非流动负债
【答案】ABC
【解析】无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“应付职工薪酬”、“应付股利”、“其他应付款”和“其他流动负债(不含其他带息流动负债)”;对于“专项应付款”和“特种储备基金”，可视同无息流动负债扣除。
5.某企业生产甲产品，已知该产品的单价为400元，变动成本率为60%，息税前利润为300万元，预计经营杠杆系数为1.6，则下列说法中正确的有( )。
A.边际贡献率是40%
B.单位变动成本是160元
C.固定成本总额是180万元
D.销售量是2.5万件
【答案】AC
【解析】边际贡献率=1-变动成本率=1-60%=40%;单位变动成本=单价×变动成本率=400×60%=240(元);经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润，则固定成本=180(万元);息税前利润=(单价-单位变动成本)×销售量-固定成本=(400-240)×销售量-180=300，则销售量=3(万件)。
6.下列关于资本市场线的说法中，正确的有( )。
A.资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界
B.投资者个人对风险的态度影响最佳风险资产组合
C.总标准差=Q×风险组合的标准差
D.Q大于1，投资者承担的风险小于市场平均风险
【答案】AC
【解析】投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合，选项B错误;如果借入资金，Q大于1，他承担的风险大于市场平均风险，选项D错误。
7.甲公司采用资本资产定价模型估计普通股资本成本，下列关于市场风险溢价的估计的表述中，正确的有( )。
A.进行历史数据分析是估计市场收益率最常见的方法
B.为了符合资本资产定价模型中的平均方差的结构，应该使用算术平均数计算权益市场平均收益率
C.多数人倾向于采用几何平均法是因为几何平均数的计算考虑了复合平均
D.应该选用最近几年的数据计算权益市场平均收益率
【答案】ABC
【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。例如，用过去几十年的数据计算权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，要比只用最近几年的数据计算更具代表性。所以选项D错误。
8.若某一投资项目的净现值为负数，表明该投资项目( )。
A.将减损股东财富
B.会计报酬率为负数
C.内含报酬率没有达到资本成本
D.静态回收期小于项目期限
【答案】AC
【解析】净现值为负数，该投资项目的内含报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，方案不可行。会计报酬率和静态回收期没有考虑货币时间价值，所以选项B、D错误。
9.下列关于每间隔一段时间支付一次利息的平息债券的表述中，正确的有( )。
A.随着时间向到期日靠近，折价债券价值始终低于面值
B.随着时间向到期日靠近，溢价债券价值会随着到期日的临近而波动下降
C.随着到期时间的缩小，折现率的变动对债券价值的影响越来越小
D.随着时间向到期日靠近，平价债券价值有可能高于面值
【答案】BCD
【解析】每间隔一段时间支付一次利息的平息债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。对于折价发行债券来说，越临近付息日，利息的现值越大，债券的价值有可能超过面值。付息日后债券的价值下降，会低于其面值。
10.下列关于经营杠杆的说法中，正确的有( )。
A.经营杠杆的大小是由固定经营成本和息税前利润共同决定的
B.经营杠杆系数越小，经营风险越小
C.当固定经营成本等于0时，说明不存在经营杠杆效应
D.当企业经营处于盈亏平衡点且存在固定成本时，经营杠杆系数趋近于无穷小
【答案】ABC
【解析】企业经营处于盈亏平衡点，则息税前利润为0，经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润，分母息税前利润为0，则分数趋近于无穷大，选项D不正确。
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三、计算分析题(涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。)
甲公司是一家家电生产企业，目前正在考虑建立一条生产线，生产某一新型产品，有关资料如下：
(1)该公司现有一厂房可用于安装该生产线，该厂房可对外出租，每年初收取租金100万元。
(2)建立该生产线需要固定资产投资4000万元，该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。税法规定该固定资产的折旧年限为8年，净残值为0。另外，工厂投产时需要增加营运资本1200万元。
(3)该工厂投入运营后，每年销售量为40万台，单价为400元，单位变动成本为300元，预计每年发生付现固定成本1500万元。
(4)该生产线在运营5年后将出售，预计出售价格为1400万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。
(5)由于该项目的风险与目前公司的平均风险相同，所以以公司当前的加权平均资本成本为项目的折现率。
(6)该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为10%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价1050元;股东权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价24.5元/股，贝塔系数为1。其他资本来源项目可以忽略不计。当前的无风险报酬率为4%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税税率为25%。
要求：
(1)计算项目评价使用的含有风险的折现率(折现率保留到1%)。
(2)计算项目的初始投资。
(3)计算项目的各年现金净流量。
(4)计算项目的净现值。
【答案】
(1)①债券税后资本成本的计算：
设税前资本成本为K，则有：
NPV=1000×10%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)-1050
当K=9%，NPV=1000×10%×(P/A，9%，5)+1000×(P/F，9%，5)-1050
=100×3.8897+1000×0.6499-1050=-11.13(元)
当K=8%，NPV=1000×10%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)-1050
=100×3.9927+1000×0.6806-1050=29.87(元)
K=8%+(0-29.87)/(-11.13-29.87)×(9%-8%)=8.73%
债券税后资本成本=8.73%×(1-25%)=6.55%
②股权资本成本=4%+1×8%=12%
③债券市场价值权重=1050×100/(1050×100+24.5×10000)=30%
④股权市场价值权重=24.5×10000/(1050×100+24.5×10000)=70%
⑤加权平均资本成本=6.55%×30%+12%×70%=10.37%
⑥项目评价使用的含有风险的折现率≈10%
(2)初始投资=固定资产价值+营运资本投资=4000+1200=5200(万元)
(3)每年折旧=4000/8=500(万元)
第5年年末账面价值=4000-500×5=1500(万元)
NCF0=-5200-100×(1-25%)=-5275(万元)
NCF1~4=[40×(400-300)-1500]×(1-25%)+500×25%-100×(1-25%)=1925(万元)
NCF5=[40×(400-300)-1500]×(1-25%)+500×25%+1400+(1500-1400)×25%+1200=4625(万元)
(4)该项目的净现值=-5275+1925×(P/A，10%，4)+4625×(P/F，10%，5)=3698.72(万元)。
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四、综合题
爱华公司是一家上市公司，目前资产总额为7400万元，资产负债率为50%，负债平均利息率为10%，其股票的β值为2。公司生产的洗发液本年销量为1000万瓶，远远高于去年销量，目前已经达到最高生产能力。公司预测如果生产能力足够大，则明年销量将高达1100万瓶，而且管理当局预测如果公司在接下来的3年中每年多支出500万元用于广告的话，则明年销
量将上升到1200万瓶，后年将达到1300万瓶，然后以每年1450万瓶的水平保持到可预见的未来。
公司现在正在考虑是否增加投资，请你帮助决策。
若决定增加产品生产能力，预计税前初始支出金额会达到1850万元(假设没有建设期，资金预计均来源于银行借款，借款利息率保持与目前负债利息率一致)，其中包括50万元的营运资本增加，资本化的设备成本1450万元，必须资本化的安装成本250万元和可以初始费用化的安装成本100万元(临时调用其他部门工人协助安装设备需额外支付的工资费用等)。资本化成本将在8年的时间内按直线法计提折旧直到其账面价值为0。若在第6年末进行一次大修的话，设备预计可使用到第10年，预计大修将花费200万元，并且在费用发生当时就可立即费用化。预计第10年末设备净残值为10万元(废料价值减清理费)。
洗发液的批发价为每瓶6.12元，变动成本每瓶3.87元，若公司适用的所得税税率为25%，目前无风险利率为6%，股票市场的平均风险附加率为9.4%。
要求：
(1)假设扩充能力不改变企业经营风险，计算项目评价的折现率并计算采用扩充能力决策的方案净现值。
(2)若作为扩充能力的备选方案，公司可以把批发价提高，假设原有设备可以持续到第10年，通过计算作出决策，判断公司若采用备选方案，销量维持当前水平，批发价格应提高到多少(假设提高批发价后的资本成本与采用扩充能力后的资本成本一致)?.
【答案】
(1)追加投资前公司产权比率=1追加投资后公司产权比率=(7400x50%+1850)/(7400x50%)=1.5
β资产=公司原有β权益/[1+(1-25%)x
原产权比率]=2/(1+0.75x1)=1.14追加投资后公司新β权益=β资产x[1+(1-25%)x新产权比率]=1.14x[1+0.75x1.5]=2.42
追加投资后股权资本成本=6%+2.42x9.4%=28.75%
追加投资后加权平均资本成本=16%
(2)设新的批发价格为P:
提高批发价增加的税后营业收入=(P-6.12)x1000x(1-25%)=750P-4590
提高批发价方案的净现值=(750P-4590)x(P/A，16%，10)
=750Px4.8332-4590x4.8332=3624.9P-22184.39令：3624.9P—22184.39=633.69P=6.29(元)
批发价格应超过6.29元，备选方案才可行。
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