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投资组合的风险类型
1、投资组合概念：即组合投资，指企业同时投资于两项以上的证券或项目所构成的投资组合
2、风险类型：
投资组合的总风险分为可分散风险(非系统性风险)和不可分散风险(系统性风险)两种类型。
(1)可分散风险是指某些因素引起证券市场上特定证券报酬波动的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政治、经济和其他影响所有资产的系统因素无关。这种风险可以通过投资的分散化予以抵消，故称为可分散风险，也称非系统性风险或特定公司风险。
例如：一次大的罢工可能只影响一个公司;一个新的竞争者可能开始生产同样的产品;公司可能因为财务失败可能要被迫破产;某行业可能因为技术的发展而使得其产品市场被侵占。对大多数股票而言，非系统风险占总风险的60%～75%。但是，通过分散投资，非系统性风险能被降低;而且，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。
例题：(2006中)下列各种因素所引起的风险中，属于非系统性风险的是：
A.通货膨胀带来的风险
B.宏观经济政策变化带来的风险
C.国家政局变化带来的风险
D.企业法律诉讼带来的风险答案D
(2)不可分散风险是指某些因素引起证券市场上所有证券报酬波动的可能性。这种风险不能通过投资组合予以分散掉，故称为不可分散风险，也称系统性风险或整体市场风险。这些风险因素包括宏观经济的变动、税制改革、国家经济政策变动或世界能源状况的改变等。这一部分风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉，换句话说，即使投资者持有很好的分散化组合也不能避免这一部分风险。
投资组合风险分析方法
(1)可分散风险的衡量――协方差、相关系数
协方差。协方差是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统计量。从本质上讲，组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体方差，从而影响其风险。
我们以两个投资项目组成的投资组合来说明协方差的计算：
协方差的正负显示了两个投资项目之间报酬率变动的方向。协方差为正表示两种资产的报酬率呈同方向变动;协方差为负值表示两种资产的报酬率呈相反方向变化，上例中股票1和股票2的报酬率就是呈反方向变动。协方差绝对值越大，表示这两种资产报酬率的关系越密切;协方差的绝对值越小，则这两种资产报酬率的关系也越疏远。
相关系数。由于各方面的原因，协方差的意义很难解释，至少对于应用是如此。为了使其概念能更易于接受，可以将协方差标准化，将协方差除以两个投资方案投资报酬率的标准差之积，得出一个与协方差具有相同性质但却没有量化的数。我们将这个数称为这两个投资项目的相关系数(correlation coefficient)，它介于-1和+1之间。
相关系数的正负与协方差的正负相同。所以相关系数为正值时，表示两种资产报酬率呈同方向变化，负值则意味着反方向变化。就其绝对值而言，系数值的大小，与协方差大小呈同方向变化。
相关系数总是在-1.0到+1.0之间的范围内变动，-1.0代表完全负相关，+1.0代表完全正相关，0则表示不相关，相关系数为正表示正相关，相关系数为负表示负相关。
例题：(2004中)下列关于两项投资A和B构成组合投资的相关系数ΥAB的说法正确的有：
A.-1<ΥAB<1
B.ΥAB=1说明A和B完全正相关
C.ΥAB=-1说明A和B完全负相关
D.ΥAB=0说明A和B不相关
E.0<ΥAB<1说明A和B正相关
答案B C D E
(2)不可分散风险的衡量――β系数-反映投资风险程度
β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。
β=1：即证券的价格与市场一同变动，表示该证券的风险程度与整个证券市场相同
β大于1：即证券价格比总体市场更波动，表示该证券的风险程度高于整个证券市场
β小于1：即证券价格的波动性比市场为低，表示该证券的风险程度低于整个证券市场
4、投资组合风险报酬率的计算
投资组合的风险报酬率是投资者因承担不可分散风险(系统性风险)而要求的额外报酬率。
计算公式：RP=βP(Rm-RF)
其中：
RP――投资组合的风险报酬率
βP――投资组合的β系数
其中： ――投资组合的β系数
――第i种证券在投资组合中所占的比重
――第i种证券的β系数
Rm――证券市场平均报酬率
RF――无风险报酬率，一般用政府公债的利率表示
例：某公司持有A、B、C三种股票组成的投资组合，权重分别为20%、30%和50%，三种股票的β系数分别为2.5、1.2、0.5。市场平均报酬率为10%，无风险报酬率为10%。试计算该投资组合的风险报酬率。
(1)确定投资组合的β系数
=20%×2.5+30%×1.2+50%×0.5 =1.11
(2)计算投资组合的风险报酬率
E( =1.11×(10%-5%)=5.55%
例题：(2007中)衡量投资风险程度的指标有：
A.β系数
B.标准离差
C.期望报酬率
D.标准离差率E.必要报酬率
投资风险与报酬及其关系
1、投资风险的含义
风险是一个事件的未来结果的不确定性。投资风险是指投资的未来实际报酬偏离预期报酬的可能性。
2、投资风险报酬的概念
投资风险报酬是指投资者因承受风险而获得的额外投资报酬，也称投资风险补偿。在财务管理实务中，通常以投资风险报酬率来衡量。
3、投资风险与报酬的基本关系
投资风险与投资风险报酬率存在着一定的对应关系。无风险投资报酬率、投资风险报酬率与投资报酬率的基本关系可表示为：投资报酬率=无风险投资报酬率+投资风险报酬率单项投资风险报
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酬率的衡量
1、概念：单项投资是指对一项证券、资产或项目所进行的投资。某一项投资方案实施后，能否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事前是无法确定的，这就是单项投资的风险。因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。
2、衡量标准
单项投资的风险及其报酬率的衡量，主要运用概率的方法。对于有风险的投资项目来说，其实际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量，可以用两个标准来对风险进行衡量：期望报酬率;标准离差。
(1)期望报酬率
期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评估来说，我们所要计算的期望值即为期望报酬率，根据以上公式，掌握期望投资报酬率的计算公式
其中：K――期望投资报酬率;
Ki――第i个可能结果下的报酬率;
pi――第i个可能结果出现的概率;
n――可能结果的总数。
例：有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如下表所示，试计算两个项目的期望报酬率。
根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率分别为：
项目A的期望投资报酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%
项目B的期望投资报酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×(-0.1)=9%
(2)方差、标准离差和标准离差率
按照概率论的定义，方差是各种可能结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。
标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。一般来说，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小;反之标准离差越大则风险越大。
尽管项目A和项目B的期望投资报酬率相等，但以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。
标准离差率-反映投资风险程度
标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但我们应当注意到标准离差是一个绝对指标，作为一个绝对指标，标准离差无法准确地反映随机变量的离散程度。解决这一问题的思路是计算反映离散程度的相对指标，即标准离差率。标准离差率是某随机变量标准离差相对该随机变量期望值的比率。
注意：在此例中项目A和项目B的期望投资报酬率是相等的，可以直接根据标准离差来比较两个项目的风险水平。但如比较项目的期望报酬率不同，则一定要计算标准离差率才能进行比较，标准离差率越大表示风险越大，反之风险越小。
例题：(2007初)甲、乙两投资项目投资额相同，期望报酬率分别是20%、25%，标准离差分别为30%、50%，则下列关于甲、乙项目风险说法中正确的是：
A.甲项目风险大
B.乙项目风险大
C.甲乙项目风险相同
D.甲、乙风险无法比较
答案B(计算结果：甲项目标准离差率=30%/20%;乙项目标准离差率=50%/25%)
(3)风险价值系数和风险报酬率
标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与报酬结合起来进行分析。假设我们面临的决策不是评价与比较两个投资项目的风险水平，而是要决定是否对某一投资项目进行投资，此时我们就需要计算出该项目的风险报酬率。因此，我们还需要一个指标来将对风险的评价转化为报酬率指标，这便是风险报酬系数。
其中无风险报酬率RF可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定，在财务管理实务中一般把短期政府债券的(如短期国库券)的报酬率作为无风险报酬率;风险报酬系数b则可以通过对历史资料的分析、统计回归、老师评议获得，或者由政府部门公布。
例：利用前例的数据，并假设无风险报酬率为10%，风险报酬系数为10%，请计算两个项目的风险报酬率和投资报酬率。
项目A的风险报酬率=bV=10%×0.544=5.44%
项目A的投资报酬率=RF+bV=10%+10%×0.544=15.44%
项目B的风险报酬率=bV=10%×1.4=14%
项目B的投资报酬率=RF+bV=10%+10%×1.4=24%
从计算结果可以看出，项目B的投资报酬率(24%)要高于项目A的投资报酬率(15.44%)，似乎项目B是一个更好的选择。而从我们前面的分析来看，两个项目的期望报酬率是相等的，但项目B的风险要高于项目A，应当项目A是应选择的项目
答案ABD
5、投资组合的必要报酬率的计算采集者退散
其中：E(Ri )――第i种股票或第i种投资组合的必要报酬率;
RF――无风险报酬率;考试大论坛
βi――第i种股票或第i种投资组合的β系数;
Rm――市场组合的平均报酬率。
投资风险与报酬及其关系
1、投资风险的含义
风险是一个事件的未来结果的不确定性。投资风险是指投资的未来实际报酬偏离预期报酬的可能性。
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投资风险报酬是指投资者因承受风险而获得的额外投资报酬，也称投资风险补偿。在财务管理实务中，通常以投资风险报酬率来衡量。
3、投资风险与报酬的基本关系
投资风险与投资风险报酬率存在着一定的对应关系。无风险投资报酬率、投资风险报酬率与投资报酬率的基本关系可表示为：投资报酬率=无风险投资报酬率+投资风险报酬率单项投资风险报
酬率的衡量
1、概念：单项投资是指对一项证券、资产或项目所进行的投资。某一项投资方案实施后，能否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事前是无法确定的，这就是单项投资的风险。因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。
2、衡量标准
单项投资的风险及其报酬率的衡量，主要运用概率的方法。对于有风险的投资项目来说，其实际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量，可以用两个标准来对风险进行衡量：期望报酬率;标准离差。
(1)期望报酬率
期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评估来说，我们所要计算的期望值即为期望报酬率，根据以上公式，掌握期望投资报酬率的计算公式
其中：K――期望投资报酬率;
Ki――第i个可能结果下的报酬率;
pi――第i个可能结果出现的概率;
n――可能结果的总数。
例：有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如下表所示，试计算两个项目的期望报酬率。
根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率分别为：
项目A的期望投资报酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%
项目B的期望投资报酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×(-0.1)=9%
(2)方差、标准离差和标准离差率
按照概率论的定义，方差是各种可能结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。
标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。一般来说，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小;反之标准离差越大则风险越大。
尽管项目A和项目B的期望投资报酬率相等，但以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。
标准离差率-反映投资风险程度
标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但我们应当注意到标准离差是一个绝对指标，作为一个绝对指标，标准离差无法准确地反映随机变量的离散程度。解决这一问题的思路是计算反映离散程度的相对指标，即标准离差率。标准离差率是某随机变量标准离差相对该随机变量期望值的比率。
注意：在此例中项目A和项目B的期望投资报酬率是相等的，可以直接根据标准离差来比较两个项目的风险水平。但如比较项目的期望报酬率不同，则一定要计算标准离差率才能进行比较，标准离差率越大表示风险越大，反之风险越小。
例题：(2007初)甲、乙两投资项目投资额相同，期望报酬率分别是20%、25%，标准离差分别为30%、50%，则下列关于甲、乙项目风险说法中正确的是：
A.甲项目风险大
B.乙项目风险大
C.甲乙项目风险相同
D.甲、乙风险无法比较
答案B(计算结果：甲项目标准离差率=30%/20%;乙项目标准离差率=50%/25%)
(3)风险价值系数和风险报酬率
标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与报酬结合起来进行分析。假设我们面临的决策不是评价与比较两个投资项目的风险水平，而是要决定是否对某一投资项目进行投资，此时我们就需要计算出该项目的风险报酬率。因此，我们还需要一个指标来将对风险的评价转化为报酬率指标，这便是风险报酬系数。
其中无风险报酬率RF可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定，在财务管理实务中一般把短期政府债券的(如短期国库券)的报酬率作为无风险报酬率;风险报酬系数b则可以通过对历史资料的分析、统计回归、老师评议获得，或者由政府部门公布。
例：利用前例的数据，并假设无风险报酬率为10%，风险报酬系数为10%，请计算两个项目的风险报酬率和投资报酬率。
项目A的风险报酬率=bV=10%×0.544=5.44%
项目A的投资报酬率=RF+bV=10%+10%×0.544=15.44%
项目B的风险报酬率=bV=10%×1.4=14%
项目B的投资报酬率=RF+bV=10%+10%×1.4=24%
从计算结果可以看出，项目B的投资报酬率(24%)要高于项目A的投资报酬率(15.44%)，似乎项目B是一个更好的选择。而从我们前面的分析来看，两个项目的期望报酬率是相等的，但项目B的风险要高于项目A，应当项目A是应选择的项目
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