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案例分析题
1、甲公司目前的资本结构为长期债券680万元，普通股800万元(100万股)，留存收益320万元，目前正在编制明年财务计划，需要融资700万元，有如下资料：
(1)本年派发现金股利每股0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率(每股股利/每股收益)保持20%不变。
(2)需要的融资额中，有一部分通过留存收益解决;其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。
(3)目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前市价为1050元。
(4)目前10年期的财政部债券利率为4%，股票价值指数平均收益率为10%，风险报酬系数为3。
(5)公司适用的所得税税率为25%。
要求：根据上述资料，从备选答案中选出正确答案。
<1>、增发的长期债券的税后资本成本为( )。
A.5.5%
B.5%
C.4.25%
D.3.75%
【正确答案】：D
【答案解析】：115-2=100×8% ×PVIFAi，5+100×PVIFi，5计算得出增发长期债券税前资本成本i=5%，税后资本成本=5%×(1-25%)=3.75%。
<2>、计算明年的股利为( )。
A.66万元
B.50万元
C.55万元
D.47.5万元
<3>、普通股资本成本为( )。
A.22%
B.34%
C.30%
D.24%
2、A公司适用的所得税税率为25%，对于明年的预算出现三种方案。
第一种方案：维持目前经营和财务政策不变，预计销售5万件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为500万元负债(利息率5%)，普通股50万股。
第二种方案：更新设备并用负债筹资，预计更新设备需投资200万元，生产和销售以及售价不变，但单位变动成本将降低至100元/件，固定成本将增加至120万元，借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。
第三种方案：更新设备并用股权筹资，更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹资200万元资金。
要求：根据上述资料，从备选答案中选出正确答案。
<1>、第一种方案的联合杠杆系数为( )。
A.1.45
B.1.60
C.1.55
D.1.40
<2>、第二种方案的联合杠杆系数为( )。
A.1.32
B.1.36
C.1.41
D.1.46
<3>、第三种方案的联合杠杆系数为( )。
A.1.33
B.1.46
C.1.41
D.1.31
<4>、A公司应选择哪种方案最适合( )。
A.第一种方案
B.第二种方案
C.第三种方案
D.无法判断
3、甲公司上年的资产总额为800万元，资产负债率为50%，负债利息率为8%，固定成本为60万元，优先股股利为30万元，所得税税率为25%，该公司财务杠杆系数为2。
要求：根据上述资料，从备选答案中选出正确答案。
<1>、该企业息税前利润为( )。
A.124万元
B.160万元
C.144万元
D.128万元
<2>、边际贡献为( )。
A.184万元
B.204万元
C.169万元
D.164万元
参考答案：
案例分析题
1、<1>【正确答案】：D
【答案解析】：115-2=100×8% ×PVIFAi，5+100×PVIFi，5计算得出增发长期债券税前资本成本i=5%，税后资本成本=5%×(1-25%)=3.75%。
<2>【正确答案】：C
【答案解析】：明年的每股股利=0.5×(1+10%)=0.55元，明年的股利=0.55×100=55万元。
<3>【正确答案】：A
【答案解析】：普通股资本成本=4%+3×(10%-4%)=22%。
2、<1>【正确答案】：A
【答案解析】：方案一的联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=边际贡献/税前利润=5×(200-120)/〔5×(200-120)-125〕=1.45。
<2>【正确答案】：D
【答案解析】：方案二联合杠杆系数=5×(200-100)/〔5×(200-100)-120-500×5%-200×6%〕=1.46
<3>【正确答案】：C
【答案解析】：方案三联合杠杆系数=5×(200-100)/〔5×(200-100)-120-500×5%〕=1.41
<4>【正确答案】：C
【答案解析】：联合杠杆系数越大风险越大，应选择联合杠杆系数小的方案，故选择第三种方案。
3、<1>【正确答案】：C
【答案解析】：负债利息=800×50%×8%=32万元，2=EBIT/〔EBIT-32-30/(1-25%)〕解得EBIT=144万元。
<2>【正确答案】：B
【答案解析】：根据上文EBIT=144万元，边际贡献=息税前利润+固定成本=144+60=204万元。
