注册会计师考试《财务成本管理》：资本预算(4)

　　资本预算

　　一，总量有限时的资本分配：

　　首先，计算项目的现值指数并排序;在资本限额内优先安排现值指数高的项目。

　　这种资本分配方法仅适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配问题。

　　二，名义现金流量=实际现金流量*(1+通胀率)n

　　实际资本成本=(1+名义资本成本)/(1+通胀率)-1

　　三，任何项目都有风险

　　1，在整个项目期限内，未来经营现金流入发生非预期的变化，包括销售数量、价格、成本和费用的非预期变化;

　　2，在整个项目期限内，筹资成本会发生变化，包括资本市场供求关系的变化和公司资本结构的变化;

　　3，项目的相关产品的寿命可能短于预期，项目提前结束了或者转产其他产品;

　　4，政府对现存法律的修改和颁布新的强制性规定，可能在任何时候导致额外的投资和费用;

　　5，通货膨胀、经济衰退可能影响现金流量的实际价值;

　　6，国际经济和金融市场的变动可能影响项目的现金流量;

　　7，国际或国内的政治事件可能影响项目的现金流量，甚至迫使项目终止。

　　四，项目风险的类别

　　1，项目的特有风险(一部分风险通过公司内部的资产组合分散掉了)

　　2，项目的公司风险(新项目余下的风险因股东资产的多样化组合又分散掉一部分)

　　3，项目的市场风险

　　五，项目风险处置的一般方法

　　1，调整现金流量法：是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值

　　2，风险调整折现率法：基本思路是对高风险的项目采用较高的折现率计算净现值

　　调整现金流量法在理论上受到好评。该方法对时间价值和风险价值分别进行调整，先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。对不同年份的现金流量，可以根据风险的差别使用不同的肯定当量系数进行调整。

　　风险调整折现率法在理论上受到批评，因其用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整。这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。

　　实务上被普遍接受的做法是：根据项目的系统风险调整折现率即资本成本，而用项目的特有风险调整现金流量。

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