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第八章 财务管理
第一节 财务管理概述
财务管理的概念：
财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。
(一)财务活动
企业财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列企业资金收支活动的总称，它贯穿于企业经营过程的始终。
(1)筹资活动。
(2)投资活动。
(3)资金营运活动。
(4)分配活动。
(二)财务关系
企业在财务活动中会与许多单位或个人发生这样或那样的经济联系，产生各种经济关系。企业财务关系就是企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，主要包括企业与政府、股东、债权人、投资者、债务人和职工及企业内部各单位之间的财务关系。
(三)财务管理的概念及特点
财务管理就是企业为达到一定的经营目标，根据有关法律法规和财务管理原则，利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。其主要特点包括：
(1)侧重价值管理。
(2)是一项综合性的管理工作
(3)能迅速反映企业生产经营状况。
财务管理的目标：
根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：
1.以利润最大化为目标
这种观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多说明企业财富增加得越多。越接近企业的目标。
优点：有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高
缺点：
(1)利润最大化没有考虑到利润的取得时间，忽视了资金的时间价值。(2)利润最大化没能有效地考虑取得利润所承担的风险问题。根据风险收益对称原则，高收益必然伴随高风险，利润最大化目标会使企业财务决策带有短期行为的倾向，只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的风险和长远发展。(3)没有考虑投入产出的关系。(4)片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施和履行社会责任等。
2.以每股收益(权益资本净利率)最大化为目标
3.以股东财富最大化为目标
股东财富最大化目标的优点是：
(1)考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响;(2)在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，由于股票价格不仅受当前业绩的影喊也受企业预期发展状况的影响，因此要求公司经营要持续稳定，从而克服了企业追求利润最大化的短期行为;(3)上市公司股价比较容易量化，从而股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩;(4)考虑了资金的时间价值。股票价格会受到企业未来收益的影响，即受到收益发生时间的影响，因此这个指标体觋了资金的时间价值。
股东财富最大化存在如下一些缺点：
(1)适用范围窄，它只适用于上市公司;(2)它只强调股东的利益，而忽略了其他利益相关者，如企业的债权人、经营者、员工，甚至社会的利益;(3)随着产权的交易，股东凭借自己的有利地位侵犯其他利益主体的行为时有发生，使得各主体利益不平衡;(4)股票价格是衡量股东财富的重要标准，股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
4.以企业价值最大化为目标
第二节 财务管理的基本价值观念
资金的时间价值观念：
(一)资金时间价值概念
资金时间价值有两种表现形式：
其一是相对数，即时间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀缩水后的平均资金利润率或平均报酬率;
其二是绝对数，即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。在假设没有风险和通货膨胀的情况下,即可以利率和和利息代表时间价值。
(二)资金时间价值的计算
在资金可以再投资的假设基础上，资金的时间价值通常是按复利计算的。下面分一次性收付款项和年金两种情况，分别介绍资金时间价值的计算。
1.一次性收付款项的复利终值与现值
(1)一次性收付款项的复利终值。
在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项，即为一性收付款项。终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。假设：
i――即期利率;
n――计息周期数;
P――现值
F――终值
2.年金终值与现值
年金是指在一定时期内发生的等额、定期的系列收付款项。定期缴纳保险费、用直线法提取的固定资产折旧、分期付款购房、等额支付贷款等都是年金问题。
年金按其每次收付发生的时点不同，可分为后付年金、先付年金、递延年金、永续年金等几种。
(1)后付年金的终值与现值。
后付年金又称普通年金，即各期期末发生的年金。
风险价值观念：
企业的财务决策都是在一定的风险情况下作出的，因此必须充分考虑投资的风险价值，运用风险报酬原理作出正确的财务决策。
(一)风险价值概念
风险是事件本身的不确定性。从财务管理角度来说，风险是指由于未来影响因素的不确定性而导致其财务成果的不确定性。
投资者一般都厌恶风险，力求回避风险。投资者进行风险投资是因为风险投资可以得到额外的报酬――风险报酬。
在不考虑通货膨胀的情况下，投资者预期的投资收益率包括两部分：
一是资金的时间价值(投资者推迟消费要求得到的补偿)，它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险的投资收益率;
二是风险价值，即风险报酬率。投资者预期报酬率可以用下面的公式表示：
投资者预期报酬率=资金时间价值(无风险报酬率)+风险报酬率
(二)单项资产(或单项投资项目)的风险衡量
风险的衡量与概率相关，并由此同期望值、标准离差、标准离差率等相关。对风险的衡量通常会有以下几个环节：
(1)确定概率分布。概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果
可能性大小的数值。将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果 出现的相应概率,这一完整的描述称为概率分布。
(三)风险报酬估计
上面介绍了如何计算标准离差率来反映投资方案风险程度的大小，但标准离差率还不是风险报酬率。我们在标准离差率的基础上，引入一个风险报酬系数b来计算风险报酬率。计算公式如下：
风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率
即 RR=b?V
第三节 财务管理的内容
筹资管理：
(一)筹资管理的含义
筹资是指企业作为筹集资金的主体，根据其自身的生产经营状况、对外投资和调整资本结构等活动的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。
筹资活动是企业财务活动的起点，筹资管理是企业财务管理的一项最基本、最原始的功能。
(二)筹资管理的原则
筹资活动必须遵循一些基本原则，包括合法性原则、规模适度原则、适时性原则、结构合理原则等。
(三)筹资渠道与方式
实践中，企业通过一定的筹资渠道，运用一定的筹资方式来实现筹集资金的目的。了解各种筹资渠道有利于企业有效地筹集资金。
1.筹资渠道
主要的筹资渠道有以下几种：
(1)国家投入资本。(2)银行信贷资本。(3)非银行金融机构资本。
2.筹资方式
筹资渠道说明了企业资金的来源渠道，筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式利用的具体工具。筹资方式一般有以下几种：
(1)吸收直接投资。这种筹资方式是指筹资方与投资方通过协商签订协议，筹资方直接 筹集到股权资本，投资方享有企业一定的所有权，享有相应收益并承担经营风险。
(2)发行股票。发行股票是股份制公司筹集股权资本的基本方式。这种方式要以股票为媒介。发行股票分为公开发行和非公开发行。公司上市后可通过配股和增发的方式进行股权再融资。
投资管理：
(一)投资管理概述
企业进行投资活动的动机有以下几种：
(1)获利。(2)分散风险。(3)控制。
(二)固定资产投资管理
固定资产是指使用年限在一年以上，单位价值较高，并且在使用过程中保持原来物质形态的资产。固定资产是企业从事生产经营活动的必要的物质基础，且其价值大，使用时间长，因此企业必须重视固定资产投资决策与管理。固定资产投资主要包括：厂房的新建、扩建、改建机器设备的购进及更新。
1.固定资产投资的特点
(1)投资数额大，发生次数少。固定资产单位价值高，虽然投资次数少;但是每次投资的数额巨大，对企业的现金流产生较大的影响。(2)回收时间长。固定资产使用期限长，其收益也是在相当长一段时期内逐步收回的，因此一旦进行了投资，对企业的影响是长期的，要特别谨慎。(3)变现能力差。固定资产大多是厂房及机器设备，有很强的资产专用性，不易改变用途和出售，变现能力差。因此，固定资产投资一经完成，总保持一定的资金占用额，相对稳定。
基于固定资产投资的特点可知，固定资产投资的风险很大，企业应加强固定资产投资管理。
2.固定资产投资管理程序
决资产投资决策的程序有以下几个步骤：
(1)确定投资决策目标。(2)投资项目评价。(3)投资项目决策。(4)投资项目实施与控制。
(三)股权投资管理
1.长期股权投资的分类
根据对被投资企业的影响，长期股权投资分为四类：
(1)控制。(2)共同控制。(3)重大影响。(4)无重大影响。
2.长期股权投资的后续计量方法
(1)成本法。(2)权益法。
营运资金管理：
筹资是取得资金的过程，投资则是资金的投放和使用过程，资金一旦被投放或使用便形成企业的资产，包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产及其他长期资产，其中的流动资产是指可以在1年内或超过1年的一个营业周期内运用或变为现金的资产，包括现金、短期投资、应收账款及存货等。流动资产减去流动负债后的余额即为营运资金。
营运资金是企业为了维持正常的经营活动所需要的资金，即企业在经营活动中可用的流动资产净额。
财务管理的日常活动是对营运资金的管理，包括对流动资产的管理和对负债的管理。这里仅对流动资产管理进行阐述。
(一)现金及有价证券管理
国家对现金管理有明确规定，包括：
(1)现金的使用范围。即指企业的现钞交易，只能在一定的范围内使用，如：支付工资、津贴;支付个人的报酬、劳保费甩筹以及规定的其他对个人的支出;差旅费;以及中国人民银行规定的其他支出。(2)库存的现金一般以3―5天的零星开支为限。(3)不得坐支现金，即企业不能用其收到的现金直接支付现金开支。(4)不得出租出借银行账户。(5)不能套用银行信用。(6)不得保存账外公款，不能把公款以个人的名义存人银行。
(二)应收账款管理
应收账款政策又称信用政策，是指企业在赊销时，为对应收账款进行规划和控制所制定的基本原则和规范，主要包括信用标准、信用条件和收款政策三个方面。
(1)信用标准。(2)信用条件。
(三)存货管理
利润分配管理：
(一)利润分配的顺序
利润分配是将企业实现的净利润，按照国家财务制度规定的分配形式和分配顺序。在国家、企业和投资者之间进行的分配。利润分配的过程与结果，是关系到所有者的合法权益能否得到保护，企业能否长期、稳定发展的重要问题，因此，企业必须要加强利润分配的管理和核算。
公司取得利润后首先应按规定上交企业所得税，余下为税后利润。税后利润分配的顺序应执行《中华人民共和国公司法》的规定。公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金;公司法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上的，可以不再提取;公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金;公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润，有限责任公司依照《公司法》第35条的规定分配，股份有限公司按照股东持有的股份比例分配，但股份有限公司章程规定不按持股比例分配的除外。
(二)股利政策
一般来说，通常有四种股利政策：
(1)剩余政策。
(2)固定股利政策。
固定股利政策的优点是：
第一，有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。
第二，有利于投资者安排收入与支出，特别是那些对股利有较强依赖性的股东。其缺点是股利支付与公司盈利能力相脱节。
(3)固定股利比例政策。
(4)低定额股利加额外股利政策。
第四节 财务分析
财务分析概述：
财务分析是以企业的财务报表等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营戚果进行分析和评价的一种方法。它是财务管理的重要方法之一。财务分析的内容可归纳为四个方面：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和发展能力分析。
财务报表的使用对象不一样，可能分析的目的也就不一致，使用人都会从中选择自己需要的信息，重新排列，并研究相互关系，使之符合特定决策的要求。
一般来说，企业的财务报表主要有以下几种关系人使用：
(1)投资人。分析企业的盈利以及成长潜力，来决定是否投资或者撤出已有投资。
(2)债权人。分析企业偿还债务的能力，以及贷款的风险，从而决定是否为其提供贷提前收回贷款或者转让债权决策。
(3)经理人。进行财务分析可以找出问题的所在，可以改善企业的财务状况。经理人在此方面涉及最广，几乎涉及所有外部使用人员关心的所有问题。
(4)政府。通过财务分析了解企业的纳税情况;了解国家的经济状况等。
(5)中介机构。中介机构可以通过分析了解企业的财务状况，从而给其他报表使用人提供专业的咨询。
主要财务报表：
财务报表是企业经营情况的记分牌，财务分析的主要依据是财务报表。企业的主要财务报表包括：资产负债表、损益表以及现金流量表。
(一)资产负债表
资产负债表是反映企业某一特定日期财务状况的会计报表。资产负债表根据“资产=负债+所有者权益”这一会计恒等式反映资产、负债和所有者权益这三个会计要素的相互关系，把企业在某一特定日期的资产、负债和所有者权益各项目按照一定的分类标准和一定的排列顺序编制而成。表的左边为资产项，按资产变现能力的大小排序。表的右边为负债及所有者权益，按需偿还的先后顺序排列。资产负债表是企业对外报送的主要会计报表之一。资产负债表表明企业某一时点静态的财务状况，即企业所拥有或控制的经济资源的数额及其构成情况;企业所负担的债务数额及构成情况;企业的所有者在企业享有的经济利益数额及构成情况(见表8―3)。
(二)损益表
损益表也称利润表，是反映企业在一定期间的经营成果及其分配情况的报表。企业年检时要求企业提交上一年度的损益表。损益表主要是依据收入实现原则和配比原则的要求，一定会计期间的营业收入与同一会计期间的营业费用(成本)相配比，从而计算出企业一定期间的净收益或净损失，因此，它是一张动态会计报表。损益表主要为报表使用者提供企业盈利能力方面的信息。通过损益表提供的信息，可以评价或考核企业经营管理者的经营业绩和能力(见表8―4)。
(三)现金流量表
现金流量表是反映企业一定会计期间现金流人和流出的会计报表，它属于动态的会计报表。企业编制现金流量表是为会计报表使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，反映企业经营活动、投资活动和筹资活动的动态情况，以便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来的现金流量。
这里的“现金”通常包括现金和现金等价物。现金等价物必须具备四个条件：
① 限短;②流动性强;③易于转换为已知金额现金;④价值变动风险很小。
财务比率分析：
企业的财务报表中包含大量的财务信息，我们利用这些数据得出大量的有用的财务比率这些比率可以揭示企业的经营管理的各个方面。
财务比率大致说来有四个方面：偿债能力、营运能力、获利能力及发展能力。
(一)偿债能力分析
1.短期偿债能力分析
(1)流动比率。
流动比率=流动资产÷流动负债
运用该指标应注意的几个问题：
(2)速动比率。
速动比率=速动资产÷流动负债
速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的余额。通常简化处理为流动资产减存货。
西方企业传统经验认为，该指标为1时是安全标准。该比率小于1，企业面临很大的偿债风险;若大于1，尽管企业的债务偿还性较高，但却会因企业现金及应收账款资金占用过大而大大增加企业的机会成本。
(3)现金流动负债比率。
现金流动负债比率=(经营现金净流量÷流动负债)×100%
2.长期偿债能力分析
(1)资产负债率。
资产负债率=(负债总额÷资产总额)× 100%
这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。
(2)产权比率。
产权比率=(负债总额÷所有者权益)×100%
(3)已获利息倍数。
已获利息倍数=息税前利润÷利息费用
(二)营运能力分析
营运能力比率又称运营效率比率，是用来衡量企业在资产管理方面效率的财务比率。营运能力比率包括：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。
1.应收账款周转率
应收账款周转率(次)=营业收入÷平均应收账款余额
平均应收账款余额=(应收账款年初数+应收账款年末数)÷2
应收账款周转天数=平均应收账款余额x 360÷营业收入
盈利能力分析：
1.营业净利率
营业净利率=(净利润÷营业收入净额)×100%
2.营业毛利率
营业毛利率=[(营业收入一营业成本)÷营业收入]×100%
营业毛利率是企业营业净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。
3.资产净利率
资产净利率=(净利润÷平均资产总额)×100%
4.净资产报酬率
净资产报酬率=(净利润÷平均净资产额)×100%
净资产报酬率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力。
5.总资产报酬率
它是反映企业一定时期内获得的报酬总额与企业平均资产总额的比率，是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。
总资产报酬率=(利润总额+利息支出)÷平均资产总额