09年财务成本管理债券估价重点内容三

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　　第二节 债券的估价

　　三、债券的收益率

　　1.债券到期收益率是指以特定的价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购买价格的折现率。

　　2.计算公式：购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数。

　　PV=I×(P/A，i，n)+M×(P/S，i，n)

　　采用“试误法”并结合内插法计算到期收益率

　　【例4-23】

　　ABC公司19×1年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。

　　分析如下：

　　1000=1000×8%×(P/A,i，5)+1000×(P/S,i，5)

　　用i=8%试算：

　　80×(P/A,8%，5)+1000×(P/S,8%，5)

　　=80×3.9927+1000×0.6806

　　=1000(元)

　　可见，平价发行的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。

　　如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如，买价是1105元，则：

　　用i=6%试算：

　　80×(P/A,6%，5)+1000×(P/S,6%，5)

　　=80×4.212+1000×0.747

　　=336.96+747

　　=1083.96(元)

　　由于折现结果小于1105，还应进一步降低折现率。用i=4%试算：

　　80×(P/A,4%，5)+1000×(P/S,4%，5)

　　=80×4.452+1000×0.822

　　=356.16+822

　　=1178.16(元)

　　折现结果高于1105，可以判断，收益率高于4%。插补法计算如下：

　　4%　　　　　 1178.16

　　R　　　　　 1105

　　6%　　　　　 1083.96

　　R=5.55%

　　注意：

　　买价=面值，到期收益率=票面利率

　　买价>面值，到期收益率<票面利率

　　买价<面值，到期收益率>票面利率

　　到期收益率若大于等于要求的投资报酬率，该债券值得购买

　　到期收益率若小于要求的投资报酬率，该债券不值得购买

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