预约成功
1.高经营风险与高财务风险搭配
这种搭配具有很高的总风险。
这种搭配符合风险投资者的要求，他们只需要投入很小的权益资本，就可以开始冒险活动。但是这种搭配不符合债权人的要求。在实践当中，这种搭配会因找不到债权人而无法实现。
2.高经营风险与低财务风险搭配
这种搭配具有中等程度的总体风险。
这种资本结构对于权益投资人有较高的风险，也会有较高的预期报酬，符合他们的要求。
这种资本结构对于债权人来说风险很小。因此，高经营风险与低财务风险搭配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。
3.低经营风险与高财务风险搭配
这种搭配具有中等的总体风险。
这种资本结构对于权益投资人来说经营风险低，投资资本回报率也低。
对于债权人来说，经营风险低的企业有稳定的经营现金流入，可以为偿债提供保障，可以为其提供较多的贷款。因此，低经营风险与高财务风险是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。
4.低经营风险与低财务风险搭配
这种搭配具有很低的总体风险。
对于债权人来说，这是一个理想的资本结构，可以放心为它提供贷款。
对于权益投资人来说很难认同这种搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报酬率也不会高。因此，低经营风险与低财务风险搭配，不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。
财务风险与经营风险的搭配可归纳为表7-3。
表7-3经营风险与财务风险的搭配
|
种类 |
风险 |
实现情况 |
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高经营风险和高财务风险搭配 |
很高的总风险 |
这种搭配会因找不到债权人而无法实现 |
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高经营风险和低财务风险搭配 |
具有中等程度的总体风险 |
同时符合股东和债权人期望的现实搭配 |
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低经营风险和高财务风险搭配 |
具有中等程度的总体风险 |
同时符合股东和债权人期望的现实搭配 |
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低经营风险和低财务风险的搭配 |
具有很低的总体风险 |
不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配 |
二、基于创造价值/增长率的财务战略选择【重点掌握】
(一)影响价值创造的主要因素
1.企业的市场增加值
企业市场增加值=企业资本市场价值-企业占用资本
公式中的“企业资本市场价值”是权益资本和负债资本的市价。“企业占有资本”是指同一时点估计的企业占用的资本数额(包括权益资本和债务资本)。
严格来说，企业的市场价值最大化并不等于价值创造。企业的市场价值由占用资本和市场价值两部分组成。
2.权益增加值与债务增加值
企业的市场增加值可以分解为权益的市场增加值和债务的市场增加值两部分：
企业市场增加值=(权益市场价值+债务市场价值)-(占用权益资本+占用债务资本)
=(权益市场价值-占用权益资本)+(债务市场价值-占用债务资本)
=权益增加值+债务增加值
3.影响企业市场增加值的因素
影响企业市场增加值的主要因素分析过程如下：
假设企业也是一项资产，可以产生未来现金流量，其价值可以用永续固定增长率模型估计。
企业价值=现金流量/(资本成本-成长率)
其中：
现金流量=息税前利润×(1-税率)+折旧-营运资本增加-资本支出
=税后经营利润-(营运资本增加+资本支出-折旧)
=税后经营利润-投资资本增加
4.销售增长率、筹资需求与价值创造
在资产周转率、销售净利率、资本结构、股利支付率不变并且不增发和回购股份的情况下：
(1)销售增长率超过可持续增长率时企业会出现现金短缺。
(2)销售增长率低于可持续增长率时企业会出现现金剩余。
(3)销售增长率等于可持续增长率时企业会出现现金平衡。
综上所述，影响价值创造的因素主要有：①投资资本回报率;②资本成本;③增长率;④可持续增长率。它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。
(二)价值创造和增长率矩阵
我们可以通过一个矩阵，把价值创造(投资资本回报率――资本成本)和现金短缺(销售增长率――可持续增长率)联系起来。该矩阵称为财务战略矩阵，可以作为评价和制定战略的分析工具
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