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(三)有企业所得税条件下的MM理论
1、命题Ⅰ
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命题Ⅰ的内容 |
有负债的企业价值等于具有相同风险等级的无负债的企业价值再加上债务利息抵税收益的现值。 |
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表达式 |
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说明 |
命题Ⅰ的表达式说明了由于债务利息可以在税前扣除，形成了债务利息的抵税收益，相当于增加了企业的现金流量，增加了企业的价值。随着负债比例的增加，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。 |
【例题】
假设DL公司在未来的10年内每年支付1000万元的债务利息，在第10年末偿还2亿元本金。这些支付是无风险的。在此期间，公司所得税税率为25%，无风险利率为5%。试计算利息抵税可使公司价值增加多少?
【答案】
每年利息抵税=1000×25%=250(万元)
PV(利息抵税)=250×(P/A,5%,10)=1930(万元)
3、考虑负债的情况下，有负债企业加权平均资本成本的计算
4、企业价值的计算
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无负债企业价值的计算 |
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有负债企业价值的计算 |
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(四)根据MM理论确定投资项目的资本成本
基本步骤：
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第一步 |
参照可比企业计算项目的不考虑所得税情形下的无负债资本成本，以此作为该项目的无负债的权益资本成本。 |
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第二步 |
根据无税的MM命题Ⅱ计算有负债的权益资本成本。 |
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第三步 |
计算项目的加权平均资本成本。 |
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