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上述推导过程中涉及的具体比率如下表
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主要分析指标 |
公式 |
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经营利润率 |
税后经营利润÷营业收入 |
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净经营资产周转次数 |
营业收入÷平均净经营资产 |
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净经营资产利润率 |
税后经营利润÷平均净经营资产 =经营利润率*净经营资产周转次数 |
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净利息率 |
税后利息费用÷平均净负债 |
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经营差异率 |
净经营资产利润率－净利息率 |
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净财务杠杆 |
平均净负债÷平均股东权益 |
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杠杆贡献率 |
经营差异率×净财务杠杆 |
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净资产收益率 |
净经营资产利润率+杠杆贡献率 |
权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆
2、净资产收益率的驱动因素分解
采用连环替代法：例题见教材
3.杠杆贡献率、经营差异率的分析
(1)杠杆贡献率
=(净经营资产利润率-净利息率)×净财务杠杆
=经营差异率×净财务杠杆
经营差异率>0，杠杆贡献率>0，借款可以增加股东财富;
经营差异率<0，杠杆贡献率<0，借款会减少股东财富。
(2)从增加股东收益来看，净经营资产利润率是企业可以承担的借款利息上限
(3)由于净利息率的高低主要由资本市场决定，提高经营差异率，从而提高杠杆贡献率的根据途径就是提高净经营资产利润率
(4)若经营差异率不能提高，是否可以进一步提高财务杠杆呢，
净财务杠杆=净负债/股东权益，表示每1元权益资本配置的净债务。提高净债务会增加财务风险，推动利息率的上升，使得经营差异率进一步缩小。依靠财务杠杆提高贡献率是有限度的。
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