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【例4-21】
有一优先股,承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%,则其价值为:
PV=40/10%=400(元)
4. 流通债券???已经发行并在二级市场上流通的债券。
特点:到期时间小于债券的发行在外的时间。
估价的时点不在计息期期初,可以是任何时点,会产生"非整数计息期"问题。
方法:(1)以最近一次付息期时间为折算时间点,计算历次现金流量现值,然后将其折算到现在时点。
(2)以现在为折算时间点,历年现金流量按非整数计息期折现
例题见教材【例4-22】
有一面值为1000元的债券,票面利率为8%,每年支付一次利息,2000年5月1日发行,2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日,假设投资的必要报酬率为10%,问该债券的价值是多少?
第一种方法:以最近一次付息期时间为折算时间点,计算历次现金流量现值,然后将其折算到现在时点。
2003年5月1日的价值
=80+80×(P/A,10%,2)+1000×(P/S,10%,2)
=80+80×1.7355+1000×0.8264
=1045.24(元)
第二种方法:以现在为折算时间点,历年现金流量按非整数计息期折现
PV=80/ + 80/ +(80+1000)/
=1037.06
注意:流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。对于折价发行债券来说,发行后价值逐渐升高,在付息日由于割息而价值下降,然后又逐渐上升,总的趋势是波动上升。越临近付息日,利息的现值越大,债券的价值有可能超过面值。付息日后债券的价值下降,会低于其面值。