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一、单项选择题
1、预计乙股票未来5年的每股股利分别为0.6元、0.7元、0.8元、0.9元和1元，从第6年开始股利增长率固定为10%。计算乙股票目前的价值应该采用的估价模型是( )。
A、零增长股票估价模型
B、固定增长股票估价模型
C、非固定增长股票估价模型
D、以上都可以
2、某股票为股利固定增长的股票，近期支付的股利为1.5元/股，年股利增长率为8%。若无风险收益率为5%，市场上所有股票的平均收益率为13%，而该股票的贝塔系数为1.2，则该股票的内在价值为( )元。
A、25.68
B、22.73
C、26.32
D、24.55
3、某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为( )元。
A、11%和21%
B、10%和20%
C、14%和21%
D、12%和20%
4、在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股利固定增长的股票的期望报酬率上升的是( )。
A、当前股票价格上升
B、资本利得收益率上升
C、预期现金股利下降
D、预期持有该股票的时间延长
5、A公司发行了优先股，其2010、2012年和2014年未按约定支付优先股股息，则以下说法中，不正确的是( )。
A、其优先股股东有权出席股东大会
B、每股优先股股份享有公司章程规定的表决权
C、每股优先股股份对公司的经营活动决策不具有表决权
D、如果2015年公司全额支付了股息，则全额支付股息后每股优先股股份对公司的经营活动决策不具有表决权
6、A债券为纯贴现债券，面值为1000元，5年期，已经发行三年，到期一次还本，目前价格为900元，甲投资人打算现在购入并持有到期。已知(P/F，2%，5)=0.9057，(P/F，3 %，5)=0.8626，(P/F，5%，2)=0.9070，(P/F，6%，2)=0.8900，则到期收益率为( )。
A、5.41%
B、2.13%
C、5.59%
D、2.87%
7、对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法中不正确的是( )。
A、债券付息期长短对平价出售债券价值没有影响
B、随着到期日的临近，折现率变动对债券价值的影响越来越小
C、随着到期日的临近，债券价值对折现率特定变化的反应越来越灵敏
D、如果是折价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越低
8、债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则( )。
A、偿还期限长的债券价值低
B、偿还期限长的债券价值高
C、两只债券的价值相同
D、两只债券的价值不同，但不能判断其高低
9、A公司发行优先股，按季度永久支付优先股股利，每季度每股支付的优先股股利为4元，优先股年报价资本成本率为8%，则每股优先股价值为( )元。
A、200
B、50
C、194.18
D、160
10、下列关于债券的说法中，不正确的是( )。
A、债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值
B、平息债券的支付频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等
C、典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金
D、纯贴现债券在到期日前可能获得现金支付
二、多项选择题
1、如果不考虑其他因素，固定成长股票的价值( )。
A、与预期股利成正比
B、与投资的必要报酬率成反比
C、与预期股利增长率同方向变化
D、与预期股利增长率反方向变化
2、与普通股相比，优先股的特殊性表现在( )。
A、优先分配利润
B、优先分配剩余财产
C、对公司重大事项拥有优先表决权
D、除规定情形外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权
3、对于分期支付利息，到期还本的债券，下列表述正确的有( )。
A、平价发行，债券价值与付息频率加快无关
B、折价发行，债券价值随付息频率加快而下降
C、溢价发行，债券价值随付息频率加快而上升
D、随着付息频率的加快，债券价值对必要报酬率特定变化的反映越来越不灵敏
4、估算股票价值时的贴现率，可以使用( )。
A、股票市场的平均收益率
B、债券收益率加适当的风险报酬率
C、国债的利息率
D、投资的必要报酬率
5、甲公司今年初发行A股票，预计每年分配股利3元，假设股利可以持续发放并且保持不变，投资者要求的报酬率为10%。下列说法中正确的有( )。
A、股票的价值为30元
B、A股票是零增长股票
C、未来各年股利构成永续年金
D、股票的价值为33元
参考答案及解析：
一、单项选择题
1、
【正确答案】 C
【答案解析】 乙股票股利在前面5年高速增长，第6年开始固定增长，整体属于非固定增长股票，需要分段计算，才能确定股票价值。
2、
【正确答案】 D
【答案解析】 股票的必要报酬率=5%+1.2×(13%-5%)=14.6%
股票的价值=1.5×(1+8%)/(14.6%-8%)=24.55(元)
3、
【正确答案】 A
【答案解析】 在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。所以股利增长率为10%。股利收益率=2×(1+10%)/20=11%;期望报酬率=11%+10%=21%。
4、
【正确答案】 B
【答案解析】 股利固定增长的股票的期望报酬率R=D1/P0+g，“当前股票价格上升、预期现金股利下降”是使得D1/P0降低，所以能够引起股票期望报酬率降低，所以选项A、C不正确。选项B资本利得收益率上升，则说明g上升，所以会引起股票期望报酬率上升，所以选项B正确;预期持有该股票的时间延长不会影响股票期望报酬率，所以选项D不正确。
5、
【正确答案】 C
【答案解析】 表决权恢复是指公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息的，优先股股东有权出席股东大会，每股优先股股份享有公司章程规定的表决权。
6、
【正确答案】 A
【答案解析】 该债券还有两年到期，设到期收益率为r，则存在等式：900=1000÷(1+r)2，解得：r=5.41%。
7、
【正确答案】 C
【答案解析】 对于平价出售的债券，有效年票面利率=有效年折现率，债券付息期变化后，有效年票面利率仍然等于有效年折现率，因此，债券付息期变化不会对债券价值产生影响，债券价值一直等于债券面值，即选项A的说法正确。随着到期日的临近，由于折现期间(指的是距离到期日的时间)越来越短，所以，折现率变动对债券价值的影响越来越小(即选项B的说法正确)，即随着到期日的临近，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏(选项C的说法不正确)。对于折价出售的债券而言，票面利率低于报价折现率，债券付息频率越高，有效年票面利率与有效年折现率的差额越大，债券价值低于债券面值的差额越大，因此，债券价值越低，即选项D的说法正确。
8、
【正确答案】 B
【答案解析】 对于分期付息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率(即溢价发行的情形下)，如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(到期时间缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)。
9、
【正确答案】 A
【答案解析】 季度优先股资本成本率=8%/4=2%，每股优先股价值=4/2%=200(元)。
10、
【正确答案】 D
【答案解析】 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”，所以选项D的说法不正确。
二、多项选择题
1、
【正确答案】 AC
【答案解析】 本题注意同向变化、反向变化与正比、反比的区别。固定成长股票价值=预计下年股利/(必要报酬率-股利增长率)，可见预期股利和股利增长率越大，股票价值越大;必要报酬率越大，股票价值越小。
2、
【正确答案】 ABD
【答案解析】 相对普通股而言，优先股有如下特殊性：(1)优先分配利润;(2)优先分配剩余财产;(3)表决权限制。除规定情形外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。
3、
【正确答案】 ABC
【答案解析】 对分期支付利息，到期还本的债券：平价发行，债券价值与付息频率加快无关;折价发行，债券价值随付息频率加快而下降;溢价发行，债券价值随付息频率加快而上升;必要报酬率变动对付息期短(如：月)的债券价值影响大，对付息期长(如：年)的债券价值影响小，这就是说，随着付息频率的加快，债券价值对必要报酬率特定变化的反映越来越灵敏。
4、
【正确答案】 ABD
【答案解析】 由于股票投资具有风险，所以，估算股票价值的贴现率应该包含风险因素，而国债的利息率可以近似地认为是无风险收益率，不包含风险因素，所以国债的利息率在估算股票的价值时不能用做折现率。
5、
【正确答案】 ABC
【答案解析】 由于每年分配股利3元并假设可以持续且保持不变，所以是零增长股票，未来各年股利构成永续年金，股票的价值=3/10%=30(元)，所以正确的答案是选项ABC。
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