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计算题
1、甲企业今年的每股净利是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%，β值为0.75。政府长期债券利率为7%，股票的风险附加率为5.5%。问该企业的本期净利市盈率和预期净利市盈率各是多少?
乙企业与甲企业是类似企业，今年实际净利为1元，根据甲企业的本期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少?乙企业预期明年净利是1.06元，根据甲企业的预期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少?
甲企业股利支付率=每股股利÷每股净利=0.35÷0.5=70%
甲企业股权资本成本=无风险利率+β×风险附加率
=7%+0.75×5.5%=11.125%
甲企业本期市盈率=[股利支付率×(1+增长率)]÷(资本成本-增长率)
=[70%×(1+6%)]÷(11.125%-6%)=14.48
甲企业预期市盈率=股利支付率÷(资本成本-增长率)
=70%÷(11.125%-6%)=13.66
乙企业股票价值=目标企业本期每股净利×可比企业本期市盈率
=1×14.48=14.48(元/股)
乙企业股票价值=目标企业预期每股净利×可比企业预期市盈率
=1.06×13.66=14.48(元/股)
2、甲公司有关资料如下：
(1)甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中，2008年为实际值，2009年至2011年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。
单位：万元
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项目 |
实际值 |
预测值 |
||
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2008年 |
2009年 |
2010年 |
2011年 |
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利润表项目： |
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一、主营业务收入 |
1 000．OO |
1 070.00 |
1 134.20 |
1 191.49 |
|
减：主营业务成本 |
600.00 |
636.00 |
674.16 |
707.87 |
|
二、主营业务利润 |
400.00 |
434.00 |
460.04 |
483.62 |
|
减：销售和管理费用(不包含折旧费用) |
200.00 |
214.00 |
228.98 |
240.43 |
|
折旧费用 |
40．O0 |
42.42 |
45.39 |
47.66 |
|
财务费用 |
20．OO |
21.40 |
23.35 |
24.52 |
|
三、利润总额 |
140.00 |
156.18 |
162.32 |
171.01 |
|
减：所得税费用(40％) |
56.00 |
62.47 |
64.93 |
68.40 |
|
四、净利润 |
84.00 |
93.71 |
97.39 |
102.61 |
|
加：年初未分配利润 |
100.00 |
116.80 |
140．O9 |
159.30 |
|
五：可供分配的利润 |
184.00 |
210.51 |
237.48 |
261.91 |
|
减：应付普通股股利 |
67.20 |
70.42 |
78.18 |
82.09 |
|
六、未分配利润 |
116.80 |
140．O9 |
159.30 |
179.82 |
|
资产负债表项目： |
|
|
|
|
|
营业流动资产 |
60.00 |
63.63 |
68.09 |
71.49 |
|
固定资产原值 |
460.00 |
529.05 |
607.10 |
679.73 |
|
减：累计折旧 |
20.00 |
62.42 |
107.81 |
155.47 |
|
固定资产净值 |
440.00 |
466.63 |
499.29 |
524.26 |
|
资产总计 |
500.00 |
530.26 |
567.38 |
595.75 |
|
短期借款 |
118.20 |
127.45 |
141.28 |
145.52 |
|
应付账款 |
15.00 |
15.91 |
17.02 |
17.87 |
|
长期借款 |
50.00 |
46.81 |
49.78 |
52.54 |
|
股本 |
200.00 |
200.00 |
200.00 |
200.00 |
|
年末未分配利润 |
116.80 |
140．O9 |
159.30 |
179.82 |
|
股东权益合计 |
316.80 |
340．O9 |
359.30 |
379.82 |
|
负债和股东权益总计 |
500．OO |
530.26 |
567.38 |
595.75 |
(2)甲公司2009年和2010年为高速成长时期，年增长率在6%～7%之间;2011年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5%;2012年进入均衡增长期，其增长率为5%(假设可以无限期持续)。
(3)甲公司的加权平均资本成本为10%，甲公司的所得税税率为40%。
要求：
(1)根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列答题卷第5页给定的“甲公司预计自由现金流量表"的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“经营性营运资本增加”、“资本支出”和“实体现金流量”等项目。
(2)假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和实体现金流量评估2008年年末甲公司的企业实体价值和股权价值(均指持续经营价值，下同)，结果填入答题卷第6页给定的“甲公司企业估价计算表”中。必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值” 等项目。
【答案】
(1)甲公司预计自由现金流量表
单位：万元
|
|
2009年 |
2010年 |
2011年 |
|
营业收入 |
1070 |
1134.2 |
1191.49 |
|
息税前利润 |
177.58 |
185.67 |
195.53 |
|
息前税后利润 |
177.58X(1-40%)=106.55 |
111.4 |
117.32 |
|
经营性流动资产增加 |
3.63 |
4.46 |
3.40 |
|
经营性流动负债增加 |
0.91 |
1.11 |
0.85 |
|
经营性营运资本增加 |
2.72 |
3.35 |
2.55 |
|
资本支出 |
69.05 |
78.05 |
72.63 |
|
-折旧 |
42.42 |
45．39 |
47.66 |
|
净经营资产增加 |
=2.72+69.05-42.42=29.35 |
36.01 |
27.52 |
|
|
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|
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|
实体现金流量 |
77.20 |
75.39 |
89.8 |
(2)甲公司企业估价计算表
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现值 |
2009年 |
2010年 |
2011年 |
|
实体现金流量(万元) |
|
77.2 |
75.39 |
89.8 |
|
折现系数 |
|
0.9091 |
0.8264 |
0.7513 |
|
预测期现金流量现值(万元) |
199.95 |
70.18 |
62.30 |
67.47 |
|
后续期期末价值的现值(万元) |
1416.80 |
|
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|
公司实体价值(万元) |
1616.75 |
|
|
|
|
债务价值(万元) |
168.20 |
|
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股权价值 |
1448.55 |
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