预约成功
利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资金结构的方法。 $lesson$
(1)每股收益无差别点法的含义
指每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平。
根据每股收益无差别点法，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适于采用何种资本结构。
EBIT--息税前利润，
I--每年支付的利息，
T--所得税税率
PD--优先股股利，
N--普通股股数
能使得上述条件公式成立的EBIT为每股盈余无差别点EBIT。
增加负债： ( PD=0)
增加股票： ( PD=0)
决策原则：当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股利润;当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股利润。
在每股利润无差别点上， 无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股利润都是相等的。
计算公式： EPS权益=EPS负债
( PD=0)
教材例题8
【例题9】
已知某公司当前资金结构如下：
筹资方式金额(万元)
长期债券(年利率8%)
普通股(4500万股)
留存收益1000
4500
2000
合计7500
因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元;乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税税率为33%。
要求：
(1) 计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润。
A.2500 B.1455 C.2540 D.1862
(2) 如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。
A.两个筹资方案均可 B.采用甲方案筹资
C.采用乙方案筹资 D.两个筹资方案均不可
(3) 如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
A.两个筹资方案均可 B.采用甲方案筹资
C.采用乙方案筹资 D.两个筹资方案均不可
答案：
(1) B
解析:
EBIT=1455万元
(2) B
由于预计的EBIT(1200万元)小于无差别点的EBIT(1455万元)，所以应采用追加股票筹资，即采用甲方案筹资。
(3) C
由于预计的EBIT(1600万元)大于无差别点的EBIT(1455万元)，所以应采用追加负债筹资，即采用乙方案筹资。
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