2021年注册会计师《财务成本管理》练习资本成本

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一、单项选择题

1、某公司5年前发行了面值为1000元、利率为10%、期限为15年的长期债券，每半年付息一次，目前市价为950元，公司所得税税率为25%，假设债券半年的税前资本成本为i，则正确的表达式是(　)。

A、1000×5%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950

B、1000×10%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950

C、1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950

D、1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=950

2、下列关于资本成本用途的说法中，不正确的是(　)。

A、在投资项目与现有资产平均风险不同的情况下，公司资本成本和项目资本成本没有联系

B、在评价投资项目中，项目资本成本是净现值法中的折现率，也是内含报酬率法中的“取舍率”

C、在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策

D、筹资决定了一个公司的加权平均资本成本，加权平均资本成本又成为投资决策的依据

3、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为5%，刚刚支付的每股股利为1元，未来不增发新股或回购股票，保持当前的经营效率和财务政策不变，预计利润留存率和期初权益预期净利率分别为40%和10%，则该企业的普通股资本成本为(　)。

A、14%

B、14.4%

C、10.53%

D、14.95%

4、下列关于税后债务成本的说法中，错误的是(　)。

A、税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税税率)

B、负债的税后成本高于税前成本

C、公司的债务成本不等于债权人要求的收益率

D、负债的税后成本是税率的函数

5、计算公司资本成本时，下列各项最适合作为“无风险利率”的是(　)。

A、上市交易的政府长期债券的票面收益率

B、上市交易的政府长期债券的到期收益率

C、上市交易的政府短期债券的到期收益率

D、上市交易的政府短期债券的票面收益率

6、H公司目前的股票市价为30元，筹资费用率为3%，预计该公司明年发放的股利额为6元，股利增长率为5%，则该股票的资本成本为(　)。

A、26.65%

B、25.62%

C、25%

D、26%

7、下列个别资本成本的计算不需要考虑筹资费的是(　)。

A、留存收益资本成本

B、公开发行的债券资本成本

C、对外筹集的长期借款

D、普通股资本成本

8、某公司的信用级别为A级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债3种。三种债券的到期收益率分别为5.36%、5.50%、5.78%，同期的长期政府债券到期收益率分别为4.12%、4.46%、4.58%，当期的无风险报酬率为4.20%，则该公司的税前债务成本是(　)。

A、5.36%

B、5.50%

C、5.78%

D、5.55%

9、某企业预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12%。目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均收益率为10%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为(　)。

A、10.25%

B、9%

C、11%

D、10%

10、某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6%和10%，所得税税率为25%，则优先股成本为(　)。

A、7.98%

B、10.64%

C、10%

D、7.5%

二、多项选择题

1、驱动β值的因素有(　)。

A、经营风险

B、行业的特性

C、财务风险

D、总体风险

2、甲公司目前没有上市债券，准备采用可比公司法测算公司的债务资本成本，选择可比公司时，最好的可比公司是具有(　)特征的公司。

A、与甲公司规模相似

B、拥有可上市交易的长期债券

C、与甲公司商业模式类似

D、与甲公司财务状况类似

3、根据资本资产定价模型计算普通股的成本，必须估计(　)。

A、无风险利率

B、股票的贝塔系数

C、市场风险溢价

D、股利增长率

4、下列各资本成本计算中，需要考虑筹资费用的有(　)。

A、银行借款

B、长期债券

C、普通股

D、留存收益

5、下列关于有发行费用时资本成本的计算的说法中，正确的有(　)。

A、发行债券和股票需要发行费用，计算资本成本应当考虑发行费用

B、违约风险会提高债务成本

C、新发行普通股会发生发行费用，所以它比留存收益进行再投资的内部股权成本要高一些

D、对于发行普通股的筹资方案而言，如果普通股的投资报酬率高于其必要报酬率，这样方案是可行的

参考答案及解析：

一、单项选择题

1、

【正确答案】 C

【答案解析】 未来还有10年，会收到20次利息，因此：1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950。

2、

【正确答案】 A

【答案解析】 如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率。不过，公司资本成本仍具有重要价值，它提供了一个调整基础，所以选项A的说法不正确;评价投资项目最普遍的方法是净现值法和内含报酬率法。采用净现值法时候，项目资本成本是计算净现值的折现率;采用内含报酬率法时，项目资本成本是其“取舍率”或最低报酬率，所以选项B的说法正确;在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策，所以选项C的说法正确;筹资决定了一个公司的加权平均资本成本，加权平均资本成本又成为投资决策的依据，所以选项D的说法正确。

3、

【正确答案】 D

【答案解析】 由于未来不增发新股或回购股票，保持当前的经营效率和财务政策不变，故股利年增长率=可持续增长率=预计利润留存率×期初权益预期净利率=40%×10%=4%，普通股资本成本=1×(1+4%)/[10×(1-5%)]+4%=14.95%。

4、

【正确答案】 B

【答案解析】 由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。因为利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于税前成本。选项B的说法不正确。

5、

【正确答案】 B

【答案解析】 应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

6、

【正确答案】 B

【答案解析】 根据股利增长模型，题中给出的6元本身就是预计第一年的股利额，所以不用再乘以(1+增长率)，所以题中该股票的资本成本=6/[30×(1-3%)]+5%=25.62%。

7、

【正确答案】 A

【答案解析】 大多数的债务筹资是私下进行而不是通过公开发行，大多数权益筹资来自内部留存收益而非外部权益筹资，因此没有发行费用。如果公开发行债务和股权，发行成本就需要给予重视，所以选项A正确。

8、

【正确答案】 A

【答案解析】 平均风险补偿率=[(5.36%-4.12%)+(5.50%-4.46%)+(5.78%-4.58%)]/3=1.16%

该公司的税前债务成本=4.20%+1.16%=5.36%

9、

【正确答案】 A

【答案解析】 产权比率=负债/所有者权益=3/5，所以，负债占全部资产的比重为：3/(3+5)=3/8，所有者权益占全部资产的比重为5/(3+5)=5/8，债务税后资本成本=12%×(1-25%)=9%，权益资本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加权平均资本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。

10、

【正确答案】 B

【答案解析】 优先股资本成本=10%/(1-6%)=10.64%。

二、多项选择题

1、

【正确答案】 AC

【答案解析】 β值的驱动因素包括经营风险和财务风险。

2、

【正确答案】 ABCD

【答案解析】 如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

3、

【正确答案】 ABC

【答案解析】 根据资本资产定价模型计算普通股的成本，必须估计无风险利率、股票的贝塔系数以及市场风险溢价。

4、

【正确答案】 ABC

【答案解析】 留存收益直接从企业内部利润中取得，没有筹资费用。

5、

【正确答案】 ACD

【答案解析】 如果筹资企业违约，不支付本金或利息，则债务筹资后未来其实没有发生现金流出，现金流出减少，债务成本下降。所以选项B的说法不正确。

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